有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月20日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，粗炼费（TC）连续下降，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和 降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 锌： 沪锌价格连续走低，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。春节期间消费端下降幅度大于冶炼端，市场呈现快速累库，近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。 铝及氧化铝： 目前沪铝盘面震荡偏弱，氧化铝盘面也低位盘整，春节刚过，下游全面复工还需要时间，基本面相对偏空，但今年假日累库较往年偏低，因此盘面也存在一定支撑。建议短线偏空思路，中长线维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议暂时观望为主，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况 。锡： 沪锡盘面震荡偏弱，整体依然难以摆脱震荡格局。因假日期间伦锡有所上涨，另外缅甸公布新的锡矿出口政策，市场情绪波动较大。但此前市场传闻的节后佤邦复产依然未能实现，盘面存在一定上行动能，只是目前假日刚过需求还未恢复，因此建议暂时观望，等待回调买入的操作机会。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位230000，下方支撑位200000。 铅： 沪铅主力合约延续偏弱下探。国内外累库压力显现，废电瓶价格下行成本支撑转弱，关注15900元收复意愿，不利则下观15500元支撑。 镍及不锈钢： 沪镍冲高回落整理。精炼镍生产延续，节后需求未复，累库存压力暂不明显，镍价料延续12.3万元-13.2万元之间整理走势。不锈钢节 后现货继续累库存，不过镍生铁坚挺成本支撑强，上方关注13900 收复意愿，不利则震荡偏弱延续。后续继续关注印尼原料端动态。工业硅： 西北环保限产节后部分恢复，关注复产对市场冲击，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。春节假期间，美国经济数据表现参差不一：美国1月CPI和PPI数据表现强于预期，初请失业金人数表现表现较强，而美国1月零售数据表现差强人意，大幅低于预期，美联储政策转向宽松的预期再度美国通胀表现依然强劲，叠加美联储官员整体偏鹰派讲话，美联储5月降息的市场预期大幅降温，6月降息概率亦出现回落。节后伊始，国内宏观情绪较好，对未来经济刺激及修复预期存在。不过短期来看，下游需求恢复情况不一，而假期间生产延续，部分有色累库压力相对突出。后续关注国内复工复产变动 。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，粗炼费（TC）连续下降，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。期货短期在上方压力位附近遇阻，中期以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建熊市价差策略。 震荡偏空 -0.5 锌 供应端，海外矿山因利润偏低，部分矿山关停，国内部分矿山冬季停产，锌精矿供应下降，冶炼厂粗炼费TC不断走低，加工费仍在低位，目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修，若价格继续走低或触发冶炼厂停产。从需求面看，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。春节期间消费端下降幅度大于冶炼端，市场呈现快速累库，近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。操作上，节后沪锌延续弱势，市场仍受宏观利空压制，中期继续关注逢高做空机会。 震荡偏空 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能运行稳定。在宏观影响消退后，氧化铝盘面已经回调，但现货价格相对坚挺，且升水于盘面。需求方面，下游加工企业预计将陆续复工，需求端将有所恢复。库存方面，国内铝锭社会库存继续累库。伦铝库存有所上升 震荡偏空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降12.11个百分点，主因春节部分冶炼企业进入假期停产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。1月锡焊料企业开工率较12月份上升7.13个百分点，主要由于终端企业节前备货导致锡焊料企业订单上涨。2月第1周铅蓄电池企业开工周环比下降25.04个百分点，主因春节假期将至。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存环比继续减少，smm社会库存周环比继续大幅累库大幅累库。 震荡偏空 -0.5 铅 沪铅节后显著回调。伦铅春节期间显著累库存，价格小幅下行。节后䢪2月沪铅交割库存显著回升，现货也表现累库存，压力兑现。下游需求修复较缓，而原生铅生产相对正常，累库存暂可能延续。后续关注废铅价格是否止跌，否则再生铅成本支撑继续下移。 偏空 -1 镍 镍题材支撑转弱，阶段供需多空交织，震荡延续。印尼大选结果并未太过意外，市场风险升水有所消除，且后续印尼矿山RKAB配额发放进度可能会有所加快。供应来看，我国国内精炼镍产量1月增加，2月供应压力延续。需求来看，精炼镍节后需求未复表现平淡，而硫酸镍价格偏强运行，供应偏紧仍有寻购。不锈钢累库存，镍生铁阶段供需双弱，但矿产成本支撑仍在，后续仍需关注原料端变化，水淬镍供应不足或提升精炼镍消费。国外精炼镍显性库存节前升至7万吨上方，国内期货库存节后暂无显著波动，国内现货累库存但并不过度。 震荡偏弱 +0.5 不锈钢 不锈钢2月排产预期进一步环降。节日前后不锈钢现货周度库存显著回升，因商家放假增多而到货正常造成累库存。镍生铁近期企稳偏强，以及水淬镍供应不足，对不锈钢有成本支撑。不锈钢节后期货库存变化暂不大。震荡延续。 震荡 +1 工业硅 主力2404冲高后回踩1月下旬区间下沿，震荡概率增大，关注下方13250附近表现。操作上，西北环保限产节后部分恢复，关注复产对市场冲击，短线暂观望，整 震荡 -0.5 体驱动不足。目前盘面价格预期较悲观，估值较低，下游可根据订单情况，关注企稳右侧买保机会。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 68320 -0.03% 锌 20260 -0.02% 铝 18690 -0.45% 氧化铝 3144 0.70% 锡 216960 -0.24% 铅 15845 -0.41% 镍 126570 0.53% 不锈钢 13710 0.22% 工业硅 13310 -0.22% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68310元/吨 -0.16% 长江有色0#锌现货均价 20350元/吨 0.20% 长江有色铝现货均价 18660元/吨 -0.90% 安泰科氧化铝全国平均价 3382元/吨 0.00% 物贸1#均价 68250 元/吨 -0.10% 长江有 色1#锌现货均价 20250 元/吨 0.20% 南储佛山A00铝锭平均价 18790元/吨 -0.27% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 68310元/吨 -0.16% 南储佛山0#锌锭平均价 20180元/吨 0.40% LME铝现货收盘价 2176美元/吨 -1.02% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 370美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 127060元/吨 0.56% 现货价：不锈钢 14043元/吨 -0.71% 1#锡长江有色现货平均价 217400元/吨 -0.07% 平均价:553#:硅:长江现货 15300 0.00% 升贴水 0元/吨 -100.00% 废不锈钢：无锡 9900元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 207000元/吨 -0.12% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16000元/吨 -1.41% 废铅：江西 15020元/吨 -0.17% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：锌现货市场价格图26：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图27：沪铝库存与铝价走势比较图28：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图31：氧化铝现货价格走势图32：氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图35：沪锡库存与LM