方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月18日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 近期铜市场阶段性利多兑现，市场价格高位回落。矿端供应偏紧局面有所改观，铜精矿现货粗炼费（TC）低位小幅回升，但仍维持低位。需求端，SMM铜社会库存连续两期高位回落，随着铜价走低 ，前期受阻的市场需求开始回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，近期以区间思路应对当前行情，关注下方78000元/吨区间支撑情况，等待市场企稳低接机会。 锌： 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2500元/金属吨，进口矿加工费降至15美元/干吨，价格均处于近年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度扩大至1300元/吨的历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。SMM七地锌锭库存连续去库周一小幅录增。沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，期货操作以区间思路应对，关注23000元/吨附近支撑情况，等待调整买入机会，也可逢低关注期权牛市价差策略。 铝及氧化铝： 沪铝盘面略有反弹。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，建议维持空头思路。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，基本维持供需双强格局，但市场情绪波动较大且破位下行，建议短线偏空思路对待。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面小幅反弹。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，近期锡锭现货成交较为平淡，但锡锭库存以回落为主。当下市场情绪不稳，且美指有所上行，但基本面的增强提供了一定支撑 ，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低买入。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 铅： 现货贸易铅锭供应有待改善，以及进口资源是否有所补充仍需时间观察，国内现货库存阶段趋降。铅技术走势18400线上整体多头强势格局，不失守延续偏强震荡为主，上档暂观前高附近，但若有色继续共振回调跌破技术支撑，则下档则关注18100附近。 镍及不锈钢： 沪镍近期关注13.5万元收复意愿，收复乏力可能下探13万元附近， 关注连续调整后修复的可能性，后期若有共振反弹，关注上方14.5 万元收复意愿，线下震荡偏弱暂将延续。目前来看，镍仍属于供需偏弱品种，且宏观面及共振导向依然偏弱，关注海外经济数据对降息预期的指引。不锈钢整理，关注13800元/吨支撑，不失守则仍震荡略强，若有共振修复反弹则关注14400压力。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈，当前依然偏弱。镍/不锈钢震荡偏弱。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，重回11800-12300区间,关注区间下沿支撑。操作上，供应端近期增加，企业库存止跌回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，技术面震荡思路，试多单被动离场暂观望，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ， ， ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：海外降息开启，而美联储表态继续偏鹰，市场继续关注美国经济数据对降息预期的指引。欧洲地缘影响偏强，美元指数相对偏强波动。国内经济仍富韧性，但边际增速有所放缓，地产复苏缓慢，制造业及出口表现较好，但外部贸易摩擦压力有所增加。国内货币政策进一步宽松情况暂未出现。有色依然多数表现低迷 ，基本面逻辑主导强弱。后续继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 近期铜市场阶段性利多兑现，市场价格高位回落。矿端供应偏紧局面有所改观，铜精矿现货粗炼费（TC）低位小幅回升，但仍维持低位。需求端，SMM铜社会库存连续两期高位回落，随着铜价走低，前期受阻的市场需求开始回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，近期以区间思路应对当前行情，关注下方78000元/吨区间支撑情况，等待市场企稳低接机会。 78000-80000 85000-86000 震荡筑底 等待企稳后买入 +0.5 锌 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2500元/金属吨，进口矿加工费降至15美元/干吨，价格均处于近年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度扩大至1300元/吨的历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。SMM七地锌锭库存连续去库周一小幅录增关注国内政策对锌市场需求预期的影响。近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，期货操作以区间思路应对，关注23000元/吨附近支撑情况等待调整买入机会，也可逢低关注期权牛市价差策略。 22000-23000 25000-26000 震荡筑底 区间操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应在复产产能的带动下有日渐宽松的预期，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存小幅去库，伦铝库存继续减少。 20000-200003500-3600 22000-23000；4100-4200 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.06个百分点，主因云南部分冶炼企业停产检修。4月锡矿进口数据大幅下滑，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。6月第2周铅蓄电池企业开工周环比下降2.73个百分点，主因端午假期，中小型企业大多停产放假所致。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库 250000-260000 280000-290000 高位震荡 逢低买入 +0.5 ， 。 ， ， ， 存环比小幅增加，smm社会库存周环比有所上升。 铅 有色多数回调，而铅受基本面支持继续收阳。再生铅炼厂因原料紧张产量下滑，个别原生铅炼厂中下旬有检修意愿，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出，锭端产量增加，对于原料的供应压力加剧成本抬升逻辑仍然支持铅价偏强震荡。下游企业刚需采购，不过流通中的铅锭依然较偏紧，现货升水有所抬升。进口窗口有短暂打开，海外铅库存流入国内可能性增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和。国内期货仓单继续增加，升至6.8万吨上方，短期增加显著。 18300-18400 19100-19200 偏强震荡 短线思路 +1 镍 大宗尾盘显著回调，镍偏弱延续。国内镍交割品牌注册增加6万吨年产能，短期利空冲击相对有限，长期来看，国内外中资精炼镍品牌在显性市场的影响力将会继续提升，利于镍市平稳发展供应来看，印尼镍矿审批进度有进展缓解市场供应预期，但6月本身矿端成本支撑继续存在且天气影响，6月内贸价偏强，镍铁成本支撑仍存，未来7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点。我国精炼镍供应5月显著增产，供应持续增加变化显著。需求来看精炼镍近期在价格下调后成交有所改善，升水走阔。硫酸镍近期原料对其成本支撑仍在，但三元端需求有所下调，新能源车出口环比下滑，需求转弱预期下硫酸镍价格或逐渐松动。不锈钢6月排产环增，最新社库显示累库存，需求偏淡。国内外期现货精炼镍累库存延续库存压力增加。 134000-1350 00 145000-1480 00 等待企稳信号出现 等待逢低做多机会 -1 不锈钢 不锈钢随镍调整。不锈钢本期总库存出现增加到货增多，价格下跌需求以刚需为主。从供应端来看，不锈钢5月产量略有下滑，6月粗排产环比回升。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动关注具体情况。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至18万吨上方并继续增加，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13800-13900 14800-14900 区间震荡偏弱 短线偏空 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，重回11800-12300区间，关注区间下沿支撑。操作上，供应端近期增加，企业库存止跌回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，技术面震荡思路试多单被动离场暂观望，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 11500-12000 13000-13500 区间震荡 波段操作 -0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 78370 0.33% 锌 23410 0.93% 铝 20385 0.47% 氧化铝 3718 0.41% 锡 265780 0.33% 铅 18895 1.23% 镍 133810 -1.01% 不锈钢 13825 -0.11% 工业硅 11935 -1.81% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场