原油周报：地缘局势升温，油价波动加剧

南华期货原油周报 ———地缘局势升温，油价波动加剧 刘顺昌能化分析师 （投资咨询资格证号：Z0016872） 2024年4月14日 本周要点总结——2024/4/14 本周布油涨-0.78%，地缘政治紧张进一步加剧，伊朗对以色列的打击将地缘局势进一步推向更为动荡的领域，油价波动加剧，具体表现为： 1、供应端。 中东方面，紧张局势进一步升级，伊朗被直接卷入其中，对原油供应的担忧将继续加大。关注以色列是否会采取进一步反击行动及反击力度。 4月1日，以色列对伊朗驻叙利亚领事馆发动空袭，中东地缘政治紧张进一步加剧，冲突正在扩大化。伊朗表示，已 经要求美国“靠边站”，而其在中东的主要代理人真主党警告以色列，它已做好战争准备。以色列警告：若遭直接攻击，将引发一场大规模地区战争。 4月14日，伊朗开始对以色列本土直接采取军事行动，中东局势一夜之间骤然升级。伊朗表示：如果以色列对伊朗领土采取任何行动，伊朗将双倍奉还。以色列表示：将对前所未有的伊朗袭击将作出“重大回应”，“大量”以战机已准备反击伊朗的袭击。 2、全球宏观。本周美国经济数据继续超预期，经济意外指数均上升，美国就业市场韧性依旧；中国经济数据不及预期，3月出口和CPI偏弱。布油涨过90美元/桶后，美国3月CPI超预期，正逐步对市场的风险偏好产生影响，油价-通胀-利率-总需求的传导正在到来，市场对美联储首次降息的时间点进一步推迟，美股继续回落；但要对总需求产生更大影响需油价进一步持续上行后。 3、成品油需求。至4月5日当周，美国原油库存+584.1万桶，预期+236.6万桶；产量1310万桶/日不变；汽油库存 +71.5万桶，预期-132万桶；汽油表需959万桶/日，前值1010万桶/日。原油成品油超预期累库，但对价格影响有限，市场焦点集中于中东地缘政治。 观点和策略： 全球地缘政治紧张局势在进一步升级，尤其是伊朗正在被卷入其中，关注以色列是否会实施进一步反击行动及反击 范围和力度。整体来看，原油波动率将进一步上行，油价以震荡偏强思维对待，布油上方目标位95-100。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 2024-04-12 2024-04-11 2024-04-05 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 90.45 89.74 91.17 0.71 -0.72 美元/桶 WTI主力合约 85.08 84.45 86.91 0.63 -1.83 美元/桶 SC主力合约 667 664.7 667 2.3 0 元/桶 月差 Brent连1-连3 1.8 1.8 2.05 0 -0.25 美元/桶 WTI连1-连3 1.26 1.25 1.71 0.01 -0.45 美元/桶 SC连1-连3 1.7 2.70 -1 1.7 元/桶 波动率 原油波动率 32.2 31.3 32.4 0.9 -0.17 % 汽油裂解 美国 31.73 31.2 30.35 0.53 1.38 美元/桶 欧洲 23.64 22.76 21.42 0.88 2.22 美元/桶 新加坡 12.5 12.35 11.31 0.11 1.16 美元/桶 中国 396 -396 0 元/桶 柴油裂解 美国 27.11 26.69 29.56 0.42 -2.45 美元/桶 欧洲 22.12 21.12 23.44 1 -1.32 美元/桶 新加坡 18.37 18.07 15.17 0.3 3.2 美元/桶 中国 353 -353 0 元/桶 航煤裂解 美国 25.37 24.76 26.86 0.61 -1.49 美元/桶 欧洲 22.77 21.69 24.19 1.08 -1.42 美元/桶 新加破 15.23 15.11 12.01 0.12 3.22 美元/桶 数据概览 2024-04-05 2024-03-29 涨跌 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 美国原油净进口（千桶/天） 3726 2596 1130 美国石油钻机数量（台）） 617 620 -3 美国商业原油库存（千桶） 457258 451417 5841 美国战略原油库存（千桶） 364236 363641 595 库欣原油库存（千桶） 32993 33163 -170 炼油厂开工率（%） 88.3 88.6 -0.3 美国原油引申需求（千桶/天） 1869.96 1925.94 595 美国汽油引申需求（千桶/天） 958.99 1009.96 -50.97 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 456.5 489.11 -32.61 美国汽油库存（千桶） 228531 227816 715 美国取暖油库存（千桶） 7027 6549 478 美国馏分油库存（千桶） 117728 116069 1659 油价与波动率 来源:彭博,南华研究,同花顺 油价与期权风险逆转指标 期权指标显示，看涨情绪继续走高。油价与期权指标同步上涨。 原油月差 来源:彭博,南华研究 CFTC非商业净多持仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 CFTC净多持仓继续增长，多头加仓，空头减仓。 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年全球液体燃料产量将增加40万桶/日，低于上个月60万桶/日增幅，也低于2023年180万桶/日的增幅。尽管OPEC+减产限制了2024年产量总体增长，但OPEC+之外的产量将增长150万桶/日，这主要是由美洲四个国家（美国、圭亚那、巴西和加拿大）推动。预计2024年第二季度布伦特原油现货价格平均为每桶88美元，比2月份的预期上涨4美元/桶，并且预计今年布伦特原油现货价格平均为87美元/桶。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 3月，OPEC+产量3482万桶/日，超过配额50万桶/日，连续3个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 3月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。3月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 哈萨克斯坦能源部：哈萨克斯坦将继续按照欧佩克+减产协议对第一季度石油产量过剩进行减产补偿。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 地缘政治动荡对俄罗斯和伊朗原油产量的威胁正在加大。伊朗直接对以色列实施打击后，中东地缘政治正在向更为动荡 的方向发展。 OPEC+出口 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 经济意外指数 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 本周美国经济数据继续超预期，需求端经济增长对油价带来支撑。中国经济数据整体不及预期。 美国就业市场 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国就业市场正逐步放缓，但力度有限。3月美国非农就业人数30.3万，预期20万，失业率3.8%。 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国个人消费支出逐步放缓，零售销售也在放缓，但数据高于预期。 美国通胀 来源:南华研究来源:南华研究 油价持续走高，尤其是布油涨过90美元/桶后，通胀回升的预期正在增大，年内美联储降息的预期快速下滑。美股大跌 ，VIX大涨，油价持续上涨-通胀-利率-总需求的传导正慢慢到来。 高油价对风险偏好的影响 来源:wind,南华研究,同花顺 布油涨至90美元/桶上方后，对总需求的破坏正在逐步到来。美股下跌，波动率继续上涨。 短期，原油市场焦点仍在地缘政治的供应端方面，对需求的破坏需要油价进一步持续上涨后才会对油价有显著影响。 中国经济增长 来源:wind,南华研究来源:同花顺iFinD、南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:wind,南华研究 中国10年期国债收益率持稳于2.3%附近。3月出口和CPI数据不及预期。 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究27 美国汽油 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 美国汽油小幅累库，库存继续处于5年同期低位，表需上升，裂解维持高位。 来源:同花顺,南华研究 美国柴油和航煤 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 下周关注 周一美国3月零售月率 周二中国一季度GDP和3月零售、固定资产投资德国欧元区4月ZEW经济景气指数 美国3月新屋开工和营建许可 周三API和EIA原油周度库存 周四美国3月成屋销售和咨商会经济领先指标美联储公布经济状况褐皮书 全周中东地缘政治