能源周观点：伊朗克制回击，短期油价上涨空间不大

原油 油价展望：伊朗对以色列的回击较克制，短期油价上涨空间较小，布油主连或仍处于95美元/桶以下，由于地缘政治通常会反复，因此目前还不能轻易看跌，中期油价取决于地缘政治是否对原油供应产生实际影响。 本周行情：2024年4月12日，布伦特期货价(连续)为90.45美元/桶，本周下跌0.72美元/桶。WTI期货价(连续)分 别收于85.66美元/桶，本周下跌1.25美元/桶。 供给端：伊拉克和哈萨克斯坦承诺将弥补此前的产量过剩，俄罗斯承诺的生产配额也将在4-6月较一季度下降35- 47.1万桶/天。近期美国原油产量较稳定，暂未因油价上涨而快速增加产量。 地缘政治：伊朗和以色列之间直接爆发冲突，风险溢价仍将扩大，但由于伊朗对以色列的回击较为克制，或许低于市场预期，因此预计对油价的刺激作用较有限。目前尚无法明确看到伊以冲突对原油供应产生实际影响，证伪这种观点需要数周甚至数月的时间，若数周后伊朗仍未对关键水道进行封锁，则油价将面临回调的可能性。 天然气 气价展望：由于美国FreeportLNG液化站出现故障，短期美国天然气供应将增加，欧洲LNG供应减少，欧美气价价差扩大，该液化站故障将导致美国天然气减产进一步加速，有利于全球天然气市场平衡。短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利中心气价重返2.5美元/MMBtu。 本周行情：2024年4月12日，TTF连一为9.52美元/MMBtu，较上周上涨1.01美元/MMBtu。JKM连一为10美元 /MMBtu，与上周持平。HH连一为1.77美元/MMBtu，较上周下跌0.02美元/MMBtu。 供给端：目前欧洲天然气供应仍然充足，美国天然气减产规模持续扩大利好中期气价。本周FreeportLNG液化站原本唯一一条还在工作的产线出现故障，该液化站的LNG主要出口至欧洲和亚洲，此前其出口至欧洲的比例通常在20-80%范围内，出口至亚洲的比例通常在20-50%范围内，其LNG出口量通常占美国LNG总出口的15-20%，占欧盟及英国LNG进口量的10-15%。因此短期内液化站故障加剧了美国的供应过剩，但也缓解了欧洲和亚洲的供应过剩，同时将促进美国天然气减产，有利于全球市场平衡。 需求端：欧美天然气需求出现了不同趋势。欧洲天然气消费依旧疲软，在截至2024年4月12日的一周内，欧洲11 国天然气消费量为6.85亿立方米/天，同比下降3.04亿立方米/天。而近期美国天然气消费同比有所改善，4月1-12 日，四行业天然气消费量为20.67亿立方米/天，同比增长1.72%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。 煤炭 本周行情：2024年4月12日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为801元/吨，本周价格下跌15元/吨。纽卡斯尔港 Q5500动力煤FOB价为618.81元/吨，本周下跌19.37元/吨。 供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中提到，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右，2023年产量为13.57亿吨。 需求端：在截至4月4日的一周内，重点电厂煤炭耗量平均为443.1万吨/天，同比下降11.38%，夏季的高温预期对 国内用电量有一定保障。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价收跌，欧洲气价上涨，煤价下跌4 本周行业动态5 FreeportLNG终端检修有利于全球天然气市场平衡6 3月OPEC+原油海运出口量稳定7 OPEC+出口稳定7 红海危机的影响开始稳定8 美国天然气减产规模扩大，欧美天然气需求分化9 美国天然气深化减产9 美国天然气需求改善9 欧洲天然气库存充足10 欧洲天然气消费继续下降10 欧洲天然气需求短期展望11 欧洲天然气供应充足12 煤炭累库速度放缓12 国内煤炭开始累库12 国内煤炭产量下降，进口仍充足13 煤炭消费同比下降13 风险提示14 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：全球煤电装机量(GW)6 图表5：FreeportLNG原料气输送量(百万立方米/天)6 图表6：Freeport终端LNG出口结构7 图表7：Freeport终端LNG出口量(百万立方米/天)7 图表8：美国各液化站产能与原料气输入量(百万立方米/天)7 图表9：OPEC+原油海运出口量及占全球比例(百万桶/天)8 图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天)8 图表11：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)8 图表12：其他成员国原油海运出口量(百万桶/天)8 图表13：伊朗原油海运出口量(百万桶/天)8 图表14：经由苏伊士运河的原油海运进口量及占比(百万桶/天)8 图表15：美国干天然气周产量(百万立方米/天)9 图表16：美国四行业天然气周度消费量(百万立方米/天)9 图表17：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/天)10 图表18：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/天)10 图表19：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)10 图表20：欧洲天然气存储率10 图表21：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天)11 图表22：欧洲主要国家（7国）工业及发电天然气消费量(百万立方米/天)11 图表23：欧洲主要国家（7国）本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天)11 图表24：欧洲制造业PMI12 图表25：欧洲主要国家发电量(GWh/天)12 图表26：欧盟及英国主要管道气进口量(百万立方米/天)12 图表27：欧盟及英国LNG进口量（百万立方米/天)12 图表28：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)13 图表29：国内重点电厂煤炭库存(万吨)13 图表30：煤炭运销协会样本企业煤炭旬度产量(万吨)13 图表31：中国煤及褐煤月进口量(万吨/天)13 图表32：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)14 本周油价收跌，欧洲气价上涨，煤价下跌 2024年4月12日，布伦特期货价(连续)为90.45美元/桶，本周下跌0.72美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于85.66美元/桶，本周下跌1.25美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年4月12日，TTF连一为9.52美元/MMBtu，较上周上涨1.01美元/MMBtu。JKM 连一为10美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为1.77美元/MMBtu，较上周下跌0.02美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年4月12日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为801元/吨，本周价格下跌15元/吨。纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为618.81元/吨，本周下跌19.37元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、据路透，国际能源署IEA将2024年全球石油需求预期下调13万桶/日至120万桶/ 日。美国能源信息署EIA将2024年全球原油需求增速预期下调48万桶/日至95万桶/日。 2、据路透，FreeportLNG公司在3月底表示，预计其1号和2号生产线将关闭至5月，以进行检查和维修，4月10日，其宣布3号列车也发生了故障，4月11日，流向FreeportLNG工厂的天然气降至接近零。 3、据路透，伊拉克石油部副部长周一表示，巴格达正在修复一条管道，以便在4月底前 向土耳其每天输送35万桶石油。 4、4月12日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，提出到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿 项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理 体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备 5、据GlobalEnergyMonitor统计，由于中国新增煤电装机容量的增加，以及全球燃煤电厂退役速度放缓，2023年全球煤电装机容量创下历史新高。 图表4：全球煤电装机量(GW) 来源：GlobalEnergyMonitor，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 6、据路透，美国在周�完成了一系列改革，旨在提高回报并解决在公共土地上进行石油和天然气钻探造成的环境危害。根据新规，最低租赁保证金将从10000美元飙升至150000美元，特许权使用费将从12.5%升至16.67%，公司在石油和天然气拍卖中可以出价的最低金额将从每英亩2美元升至10美元。10年租约的租金在前两年翻倍至每英 亩3美元，最后几年将升至每英亩15美元。 FreeportLNG终端检修有利于全球天然气市场平衡 3月底，FreeportLNG公司在表示，预计1号和2号生产线将关闭至5月，以进行检查和维修，4月10日，其宣布3号列车也发生了故障，4月11日，流向FreeportLNG公司LNG工厂的天然气降至接近零。 图表5：FreeportLNG原料气输送量(百万立方米/天) 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 FreeportLNG液化站主要出口至欧洲和亚洲，是欧洲重要的LNG供应商以及美国重要的LNG出口商。在FreeportLNG的所有产线均正常运行时，其LNG出口量处于约6000万立方米/天的水平，2023年出口量占美国产量的约1.71%。该液化站的LNG主要出口 至欧洲和亚洲，此前其出口至欧洲的比例通常在20-80%范围内，出口至亚洲的比例通常在20-50%范围内。其LNG出口量通常占美国LNG总出口的15-20%，占欧盟及英国LNG进口量的10-15%。 图表6：Freeport终端LNG出口结构图表7：Freeport终端LNG出口量(百万立方米/天) 来源：Rifinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Rifinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 我们统计了美国各LNG液化站近一个月的原料气输入量和LNG产能，发现除Freeport外的各液化站均处于满产状态，因此原本要通过FreeportLNG液化站出口的天然气无法通过其他液化站出口。短期来看，FreeportLNG液化站故障将导致这些天然气出口转内销，加剧美国天然气供应过剩，但另一方面也缓解了欧洲、亚洲市场的供应过剩问题，因此截至2024年4月12日的一周内TTF气价上涨，而HH气价跌去了上半周的涨幅，两者价差扩大。从几个月的维度来看，FreeportLNG液化站停运将迫使美国加大天然气减产规模，有利于全球天然气市场的平衡。 图表8：美国各液化站产能与原料气输入量(百万立方米/天) 来源：RystadEnergy，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 3月OPEC+原油海运出口量稳定 OPEC+出口稳定 2024年3月，OPEC+原油海运出口量为2499万桶/天，占全球海运总出口量的61.76%，出口量和占比未出现明显变化。4月开始，随着伊拉克和哈萨克斯坦承诺将弥补此前的产量过剩，以及俄罗斯降低二季度生产配额，OPEC+原油出口量或许会下降。 图表9：OPEC+原油海运出口量及占全球比例(百万桶/ 天) 图表10：沙特原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表11：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)图表12：其他成员国原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 红海危