汽车：以价换量延续，聚焦差异竞争

行业评级：推荐 以价换量延续，聚焦差异竞争 研究员张儒成 投资咨询证书号S0620522070002 联系方式025-59519169 邮箱rczhang@njzq.com.cn 以价换量趋势延续 自主品牌销量分化 聚焦差异竞争 投资策略 风险提示 行业概况 国内汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，2023年国内汽车销量达3004.5万辆，同比增长11.9%。今年1-2月延续良好增长势头，销量达402.6万辆，同比增长11.1%。 出口进入快速增长期：得益于国内燃油车和新能源车产品竞争力持续提升，叠加俄罗斯市场贡献较大增量，因此中国汽车出口进入快速增长期。根据中汽协统计，2023年中国汽车出口销量达485.4万辆，同比增长56.3%。今年1-2月销量达82.0万辆，同比增长30.2%。 国内汽车月度销量（万辆）汽车出口月度销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60180% 160% 50 140% 40120% 100% 30 80% 2060% 40% 10 20% 00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，南京证券研究所 行业概况 新能源车保持较快增长：根据中汽协统计，新能源车1-2月实现销售120.7万辆，同比增长29.4%。并且根据乘联会预计，2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%。 乘用车渗透率已接近50%：新能源乘用车渗透率在经历年初季节性回落后，重回增长趋势。根据乘联会统计的3月数据来看，1-24日新能源乘用车渗透率已达47.7%，呈现显著提升态势。 国内新能源车销量（万辆）新能源乘用车渗透率 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 0% 资料来源：中汽协，乘联会，南京证券研究所 行业概况 混动车型销量占比持续提升：较之纯电车型，混动车型能够有效缓解充电和续航焦虑，叠加比亚迪、理想、长安和吉利等车企陆续发力混动布局。近两年混动车型销量保持高速增长，2023年PHEV车型零售销量达259万辆，销量占比达33.4%，2024年1-2月销量占比进一步提升至34.1%。 PHEV零售销量（万辆）占比持续提升 600 500 400 300 200 100 0 2021202220232024.1-2 BEVPHEVPHEV占比（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 近一年热销混动车型 车型动力类型售价(万元)销量（辆） 比亚迪秦PLUSDM-i 比亚迪宋PLUSDM-i比亚迪宋PRODM-i比亚迪唐DM-i 比亚迪汉DM-i腾势D9DM-i 理想L7 插混 7.98-12.58 12.98-16.98 10.98-14.98 17.98-27.98 16.98-25.98 32.48-60.06 30.18-37.98 324910 271025 210465 121852 119225 110375 155891 理想L832.18-39.98118217 24.98-37.98116081 问界M7 增程 理想L942.98-45.98114180 资料来源：乘联会，懂车帝，南京证券研究所 以价换量趋势延续 车企优惠政策（不完全统计） 车企车型优惠政策 秦PLUS荣耀版售价较原版下降约2万元 车企车型优惠政策 AIONS最高降价2.3万元 比亚迪 长安 理想 宋PLUS荣耀版售价较原版下降约2-3万元汉荣耀版售价较原版下降约2-3万元 唐DM-i荣耀版售价较原版下降约3万元元PLUS荣耀版售价较原版下降约1.6万元驱逐舰05荣耀版售价较原版下降约2-2.2万元海豹DM-i荣耀版售价较原版下降约1.7万元 海豚荣耀版售价较原版下降约1-1.7万元启源A05降价1.1万元 启源A07真香版较原版降价2万元启源Q05降价2.3万元 深蓝S7荣耀版较原版降价1万元 深蓝SL03荣耀版较原版降价2万元 L7Air降价1.8万元 L8Air降价1.8万元 广汽埃安 问界极氪 吉利 小鹏 上汽通用五菱阿维塔腾势 AIONV最高降价2.4万元 AIONY降价2万元 M5综合最大优惠5.7万元 001改款降价3.1万元银河L6降价1.2万元 银河L7降价1.3万元 P7i降价2-5万元 G9降价0.5-1万元 G6降价2万元 五菱星光降价1万元 五菱缤果最高降价0.8万元阿维塔11降价5万元 N7降价5万元 D9降价1万元 资料来源：钛媒体App，南京证券研究所 以价换量趋势延续 自主品牌销量分化 聚焦差异竞争 投资策略 风险提示 自主品牌持续向上 自主品牌份额持续提升：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年全年自主品牌市占率达51.9%，而德系/日系/美系/韩系市场份额分别为19.9%/17.0%/7.9%/1.5%，较2021年分别下降1.9/5.6/1.7/1.2个百分点。并且2024年1-2月自主品牌份额呈现加速提升态势，达到55.2%。 各国别车企市场份额变化各车企零售销量市场份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021202220232024.1-2 自主德系日系美系韩系法系其他 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 202120222023 比亚迪一汽大众吉利汽车长安汽车上汽大众 广汽丰田上汽通用奇瑞汽车一汽丰田长城汽车 资料来源：乘联会，南京证券研究所 新能源车销量分化 车企销量表现分化：随着新能源车增速自然回落，各车企表现逐渐分化。由于A00/A0级车电动化完成度相对较高，市场天花板有限，聚焦这一赛道的上汽通用五菱增速已显著放缓。并且特斯拉由于车型迭代缓慢和定价策略等问题，近年来增速也弱于行业。其他国内车企2023年仍呈现较快增长。进入2024年后，由于比亚迪市场份额达到较高水平（1/3），增速有所放缓，而吉利/长安/长城等车企增速相对较快。整体来看，经历了2020-2023年行业整体高速成长阶段后，2024年各车企市场表现将进一步分化。 部分车企新能源车零售销量 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024.1-2 2023同比 2024.1-2同比 比亚迪 1799947 508706 645867 730210 821292 325706 50.34% 2.90% 特斯拉中国 439770 137429 156676 139624 169935 70022 37.27% 15.20% 广汽埃安 273757 80308 129028 148151 126145 34308 76.66% -10.40% 吉利 304911 59597 91061 135832 182937 95650 53.96% 212.80% 上汽通用五菱 442118 77701 99407 110336 170404 69011 3.56% 38.40% 长安 212078 60674 75000 114018 135223 79857 81.50% 116.40% 理想 133246 52584 86533 105108 131805 51416 182.21% 61.90% 长城 124472 20936 59247 70901 85772 34686 90.29% 178.10% 资料来源：乘联会，南京证券研究所 智能驾驶成为差异化竞争要素 智能驾驶产业化加速：11月工信部、公安部、住房和城乡建设部及交通运输部四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，为高阶智能驾驶的上路测试提供政策支持。其中城市驾驶作为出行的高频刚需场景，城市NOA能够显著提升驾乘体验。目前尚处于行业发展初期阶段，根据盖世汽车统计，2023年国内城市NOA搭载量为23.8万辆。后续来看，在政策和供给端持续发力，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶有望进入高速增长阶段。 智能驾驶产品分类 行车 基础L2 辅助驾驶功能，如LKA、AEB等 高速NOA 在高速高架、环路、城市快速路等场景实现智能驾驶 城区NOA 在城市开放路况下实现智能驾驶，包括无保护左转、无保护掉头、识别交通信号灯等功能 自动辅助泊车需要驾驶员监控，通过传感器实现横向 记忆泊车学习、记录用户常用泊车位置，建立环境特征地图，实现自主泊车 和纵向控制 泊车 在车内无人情况下，系统自动完成低速 领航驾驶搭载量预测（万辆） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E AI代客泊车 自动驾驶、避障、搜索泊车位和泊入、泊出 高速NOA城市NOA 资料来源：盖世汽车，南京证券研究所 智能驾驶成为差异化竞争要素 智能驾驶成为差异化竞争要素：主流车企对城市NOA均有明确规划，并且呈现加速落地态势。目前华为赋能车企问界和阿维塔均已实现全国范围内的无图城市智驾领航辅助，小鹏XNGP也已开放全国243城的城市导航辅助驾驶。后续来看，随着搭载城市NOA车型陆续投放，智能驾驶有望逐渐成为消费者购车的重要考量因素。同时随着华为和小鹏等先行企业销量持续释放，积累的训练数据水涨船高，技术有望迭代加速，进而与后进者拉开差距。 各车企城市NOA进度 车企城市NOA进度 问界全系车型实现全国无图城区智驾领航辅助 阿维塔阿维塔12全国无图智驾领航辅助全量开启 小鹏XNGP已开放243城的城市导航辅助驾驶 理想计划2024Q2实现通勤NOA对全量用户的覆盖 智己计划2024年年中正式开启推送IMAD无图城市NOA 蔚来计划2024Q2实现全域NOP+城市区域领航辅助功能向全量Banyan智能系统用户开放 资料来源：公司官方平台，南京证券研究所 原材料成本下降 动力电芯价格显著下降：在供需格局持续恶化影响下，动力电池全产业链价格均呈现快速下降态势，目前三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为0.47/0.38元/Wh，较2023年初分别下降49%和55%。 供给过剩格局较难逆转：根据百川盈孚统计，目前锂电材料各环节开工率均处于较低水平。除隔膜外，其他主开工率均不足50%。因此短期供给过剩格局较难逆转，价格方面仍将承压，电池端仍有一定成本下降空间。 动力电芯价格（元/Wh） 锂电材料开工率 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 40% 1.00 100% 0.90 90% 0.80 80% 0.70 70% 0.60 60% 0.50 50% 30% 20% 10% 2017-12-01 2018-04-01 2018-