年报点评：产品吨价提升，葱油酱破亿元

仲景食品（300908.SZ）2023年度实现营业收入9.94亿元，同比增长12.77%，归母净利润1.72亿元，同比增长36.72%。其中，Q4营收2.60亿元，同比增长14.37%，归母净利润0.32亿元，同比增长36.62%。全年收入增速略低于、归母净利润增速符合我们此前预期。公司调味食品营收增速高于调味配料，大单品培育效果显著。23年全年调味食品/调味配料实现营收5.58/4.34亿元，同比增长18.96%/5.71%。其中H2调味食品/调味配料同比增长25.17%/4.95%，调味食品H2增速较H1（+12.94%）进一步加速、调味配料H2增速较H1（+6.71%）放缓。调味配料下半年增速加快预计与葱油酱等大单品放量、电商及2B渠道贡献增量及上半年同期基数有关，调味配料预计主要受食品工业及调味品需求放缓、行业市场竞争加大影响。前三个季度上海葱油酱及快手菜产品增长较快，预计全年增长较为领先，其中上海葱油酱成为公司第二个亿元大单品。吨价提高、原料成本下降带动毛利率提升，期间费用节约，利润增速亮眼。23年调味食品/调味配料吨价分别为3.06/12.10万元/吨，同比+2.67%/+4.36%。其中H2调味食品/调味配料吨价较H1提高3.58%/5.89%，下半年结构升级明显。23年调味食品/调味配料毛利率分别同比提高4.60/4.79pct，高于吨价提升幅度，毛利率提升预计除吨价提升贡献外、原材料成本下降亦有贡献。公司主营业务毛利率同比提高4.70pct至41.43%，全年销售费用/管理（含研发）费用/财务费用率分别同比-1.06/-0.37/-0.83pct、期间费用进一步节约，预计与公司缩减广告费用及部分地区的组织收缩有关，最终全年扣非归母净利润率增加5.84pct至16.4