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香菇酱龙头，谱葱油新篇

2024-11-12刘景瑜、邓洁国联证券邵***

AI智能总结

公司概况
- 仲景食品成立于2002年，主营调味食品及调味配料两大业务。
- 公司利用“西峡香菇”的资源优势，首创香菇酱品类，2023年市占率（按销量计）达53%。
- 2021年推出上海葱油产品，在电商渠道迅速放量，2023年市占率（按销量计）高达70.1%。
产品分析
- 香菇酱：2016-2019年销售收入CAGR约为5%，2022年销售收入3.24亿元。
- 上海葱油：2021年上市，在电商渠道放量明显，2022年销售收入0.54亿元。
渠道分析
- 线下渠道：公司通过加密渠道、开拓餐饮等方式提升线下渠道空间。
- 线上渠道：公司坚持“到店到家特色服务+货架电商+兴趣电商”相结合的方式，电商渠道收入占比迅速提升。
财务状况
- 2022年营业收入8.82亿元，同比增长9.35%。
- 2023年营业收入9.94亿元，同比增长12.77%。
- 2024-2026年预计营业收入分别为11.28亿元、12.72亿元、14.16亿元，年均复合增长率（CAGR）为13.44%。
- 2024-2026年预计归母净利润分别为1.89亿元、2.19亿元、2.52亿元，年均复合增长率（CAGR）为15.44%。
盈利预测与估值
- 预计2024-2026年毛利率分别为42.00%、42.12%、42.45%。
- 综合绝对估值法和相对估值法，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险、大单品增长不达预期的风险、原料价格上涨风险。