韩国苯乙烯反倾销调查及中韩苯乙烯贸易格局展望

投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号作者：尹嵘F3080813Z0019213 联系人：赵嘉豪F03126348 韩国苯乙烯反倾销调查及中韩苯乙烯贸易格局展望 2024/4/10 一、结论：反倾销税大概率明年落地，届时韩国苯乙烯供给面将更紧张，中国苯乙烯出口应提前布局新方向从历史经验来看韩国启动反倾销调查到最终反倾销税落地往往需要1年时间，2024年4月9日韩国贸易 委员会正式启动调查中国苯乙烯倾销，若经过调查审议后反倾销决议通过，反倾销税大概率将在2025年落地。 由于韩国苯乙烯装置经济性问题，当前韩国苯乙烯产量进入逐年下降通道，2023年韩国苯乙烯净进口量47.79 万吨，预计反倾销税落地将导致中国-韩国苯乙烯贸易流量减少15-20万吨/年，这将进一步加剧韩国本土苯 乙烯供给紧张问题。此外预计中国苯乙烯出口将会有15-20万吨减量，因此建议国内炼厂及苯乙烯贸易企业应提前布局新出海方向。 二、韩国苯乙烯反倾销调查解读 2024年4月9日韩国贸易委员会正式开展对中国苯乙烯反倾销调查。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 反倾销调查≠反倾销政策落地。 韩国反倾销调查大体上分成5个阶段，第一阶段韩国产业方向韩国贸易委员会提出贸易救济申请后韩国 贸易委员会启动调查。第二阶段，中国主要苯乙烯企业会陆续提交参与调查申请，并提交佐证材料，韩国方面也会委托第三方进行尽职调查，当前正处于这一阶段。第三阶段韩国贸易委员会将根据前期的调查对是否要征收反倾销税给出初步的定性判断。第四五个阶段会敲定诸如反倾销税率等细节，在此期间还会穿插中方和韩方反复的battle。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 韩国对中国反倾销政策风格。 1、韩国对中国的反倾销执行率较高。反倾销率=最终落实反倾销税的案件数量/韩国方面总反倾销立案数量。1987年-2020年韩国面相全球共立案176件，其中126件被执行，执行率为71.6%。而1995年-2023年韩国总计对中国施行反倾销调查50次，最终41案落地，执行率高达82%远超其他国家。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 2、化工品是韩国对华倾销的主要目标产品。韩国国内资源匮乏，其化工品所需原料大部分依赖进口，这导致韩国化工品生产成本较高，相较于中国的炼厂并没有价格上的优势。此外韩国这一名义上的主权国家同美元深度绑定，炼厂原油的采购及检修都以美元计价，这导致一旦进入美元的加息周期，其炼厂将面临极高的财务成本。从国家战略层面来看，化工产业一直以来是韩国政府重点扶持的传统产业，“奖励出口限制进口”是韩国政府的基本产业导向。 3、韩国反倾销调查到最终反倾销政策落地一般时长1年左右。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 4、韩国对中国采取的反倾销手段中价格承诺使用较少。国际上反倾销手段主要有两种，一种是使用较为普遍的反倾销税，另外一种是价格承诺手段，即要求出口商出口定价高于某一值，以使本国的产业能够在价格上保持竞争力。从统计数据来看，1995年-2023年韩国对中国的反倾销案中仅5例最终使用价格承诺手段，而且这5例无一例外还同时叠加了反倾销税。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 反倾销税怎么定？ 1、反倾销税的首要目的是保持本土产品对海外产品的价格竞争优势，因此反倾销税一定会高于某个确定的值。 2、韩国往往会给予同一产品不同的海外企业差异化的反倾销税。如下图所示2022年年初韩国颁布的针对中国FDY的反倾销政策，对不同的企业划分了不同的反倾销税率梯度。 数据来源：韩国贸易委员会恒力期货研究院 这种差异化的反倾销税率主要同三方面有关。第一，某公司出口到韩国的产品数量越多就意味着其对本土企业的生存空间挤压程度越大，韩国就越有可能给予该企业较高的反倾销税率。第二，该公司出口到韩国的产品价格长期以来都比同期的韩国本土产品低就意味着韩国企业产品的价格竞争力会被进一步削弱，为了维持本土企业的价格竞争优势，韩国贸易委员会就会向这样的中国企业征收更高的反倾销税率。第三，中国公司的产品越高端化，韩国贸易委员会对其征收的反倾销税率越低。举个极端的例子，当韩国企业没有能力 制造某类产品而本土下游企业又有对应需求时，盲目提高反倾销税率只会增加本土下游企业的采购难度。右上是韩国针对中国PET薄膜企业的反倾销税率，在行业反倾销税普遍高于35%的情况下，恒力集团旗下子公司康辉新材料赢得了行业最低税率2.2%，本质就是康辉旗下产品的高端化所造成的稀缺性所致。 三、为什么韩国要对中国苯乙烯展开反倾销调查？ 最直接原因：中国对韩国施行的苯乙烯反倾销政策叠加中国苯乙烯的产能大扩张逆转了中韩之间苯乙烯贸易流向。2018年6月22日，商务部发布2018年第43号公告，决定自2018年6月23日起对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯征收反倾销税，税率为韩国6.2％—7.5％，台湾地区3.8％—4.2％，美国13.7％ —55.7％，实施期限5年，2023年6月23日起，该政策继续展期。与之对应的是韩国并未对中国征收任何附加性关税。 数据来源：中国海关恒力期货研究院 从2021年开始韩国出口至中国的苯乙烯逐渐归0，而中国出口至韩国的苯乙烯数量则逐年上升。在2023 年中国苯乙烯出口量较2022年下降的基础上，中国-韩国苯乙烯的贸易量仍在进一步加大，目前中国已经是韩国苯乙烯的最大进口来源地。举个形象的例子，过去是韩国不断从中国薅羊毛，而随着我国对韩国苯乙烯反倾销政策的落实以及自身产能的扩张，韩国没有办法再继续从中国薅羊毛。与此同时我国还反过头开始薅韩国的资本主义羊毛。当利益的天平开始倾斜，反制的行动自然也就拉开了序幕。不过问题在于中国对韩国的苯乙烯反倾销税长期存在，为何现在韩国才开始反击？最主要的原因是2021年中国-韩国的苯乙烯贸易流 还没有完全失衡，2021年韩国向中国总计出口6万吨苯乙烯与此同时也进口了6万吨苯乙烯。真正的天平失 衡是发生在2022年，而当韩国的苯乙烯企业意识到该现象越发严重的时候，在2023年初陆续发出了抗议的 声音。最后韩国官方的调查在2024年4月9日正式拉开帷幕，这不算滞后太多。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 韩国方面“认为”中国苯乙烯挤压了本土企业的市场，罔顾自身系统性落后的事实。韩国苯乙烯装置当前面临经济性不足所导致的长期停车问题，LGChemical两套装置已经长停以久，其中一套位于忠清南道瑞山市的一套产能18万吨/年苯乙烯装置听闻将永久关停。韩国的苯乙烯生产装置虽然可以被称作一体化，但是其一体化程度和我国的大炼化不同。我国苯乙烯一体化装置广义上是指从原油-石脑油-BTX&乙烯-苯乙烯全流程配套的装置，而韩国的苯乙烯装置的一体化大多数是从外采石脑油开始。韩国总共8套苯乙烯装置，只有韩华道达尔是从原油端开始的一体化装置，而其他几套装置基本都是外采石脑油或者凝析油，这就意味着更高的生产成本。此外不管是这些苯乙烯装置本身还是其上游的重整装置抑或Pygas抽提装置都已经投入使用了很长时间，这些装置投产时所应用技术的单位能耗及经济性产品的出率和当前我国民营炼化相比处于极大的劣势。装置的老旧带来的低效生产增加了非正常性的经营支出，慢性的成本提升带来的是系统性的落后。既然韩国方面“不乐意”投入改造，那么最简单的解决问题（蒙蔽问题的）的方式就是归因于中国的补贴、低工资与产能过剩。 数据来源：卓创恒力期货研究院 四、假设反倾销税落地，将进一步激化韩国苯乙烯供给端矛盾 预计反倾销政策落地后，中国-韩国苯乙烯贸易量会有15-20万吨的减量，另一个侧面是韩国苯乙烯进口量的萎缩。从2023年开始韩国已经成为苯乙烯的净进口国，并且进口量在很大程度上依赖中国，2023年来自中国的苯乙烯占韩国总进口量的34.34%（27万吨）。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 韩国境内苯乙烯装置检修量持续增加而下游需求相对稳定。像LG和乐天所掌握的透明ABS中国仍然没有技术能力，因此对应的需求相当稳定。与此同时韩国苯乙烯产能的检修损失量还在持续增加。24年预计相比23年将增加10万吨的检修损失量。 数据来源：路孚特Argus恒力期货研究院 亚洲主流苯乙烯出口国家能够提供给韩国的苯乙烯出口增量有限。日本是韩国苯乙烯进口的第二大来源国，但是2024年其预计检修损失量也将大幅增加，恐难再提供更多的苯乙烯出口量。 数据来源：ChemicalMarketAnalysis恒力期货研究院 另外传统的韩国苯乙烯进口来源地还包括科威特、沙特阿拉伯以及中国台湾，但这些国家也是中国重要的苯乙烯进口来源地。尽管科威特和沙特阿拉伯出口苯乙烯至中国需缴2%关税，但这一成本基本能够被运费抹平，因为中东-华东的运费比中东-韩国的运费正好便宜20-30美元，所以对于中东国家来说以CFR条款出口苯乙烯到韩国和出口中国基本利润一致。因此是否这些国家是否能够产生对韩国的出口增量主要还是看中国的苯乙烯进口量会如何表现。 数据来源：各国海关恒力期货研究院 东南亚出口增量看新加坡。东南亚苯乙烯主要生产国家基本都配套了完善的3S下游，泰国苯乙烯-3S基本供需平衡，而马来西亚苯乙烯产能明显不足以供给下游3S，因此还需向新加坡进口苯乙烯。综上所述泰国和马来西亚均无出口增量可能性。只有新加坡过剩苯乙烯有望出口到韩国。 数据来源：路孚特恒力期货研究院 五、假设反倾销税落地，中国苯乙烯出口新方向 欧洲出口窗口打开条件苛刻，但机会尚存。欧洲近几年苯乙烯产能大量清退，如Trinseo在2022年和2023年分别关闭了两套位于德国和荷兰的苯乙烯装置，导致其下游的PS装置需要外采苯乙烯。常规路径美国-欧洲的苯乙烯就可以补足这部分缺口，高昂的运费让亚洲-欧洲的苯乙烯窗口打开条件极为苛刻。 不过今年年初一切理想化的条件都同时满足后中国到欧洲的套利窗口真的打开了。 1、欧洲苯乙烯供给紧张，2024年3月27日位于荷兰的欧洲最大的苯乙烯工厂LyondellBasellCovestro （68万吨/年）关停。2024年4月3日位于法国的道达尔Gonfreville60万吨/年苯乙烯工厂停车。 2、北美苯乙烯供给大幅减少，美国无余量出口至欧洲。3月初ShellCanada尝试重启，但重启并不顺利至今保持低负荷。沙特基础工业有限公司和道达尔合资的工厂Cosmar因为寒潮意外停车后虽然重启，但当前开工率仅有40%，而且它即将开始计划内检修，预计将持续到5月底完。Styrolution虽然重新启动了位于德克萨斯城的工厂，但目前只生产EB而不是SM。利安德巴塞尔也即将在4月和5月对一条线进行计划内检修。 3、亚洲地区苯乙烯价格保持相对低位。 数据来源：Platts恒力期货研究院 出口至印度、法国、德国的机会值得关注。印度每年有大约30万吨的苯乙烯缺口，往年数据看主要通 过韩国进口。相比与中国，韩国出口至印度最大的优势在于可以享受0%的关税，而印度对中国苯乙烯征收2.5%的关税。 数据来源：路孚特恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。