铜周度报告：淡季来临，国内库存连续累库

淡季来临，国内库存连续累库 2023年1月8日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，1月6日进口铜精矿加工费继续回落1.67%至84.63美元/吨，SMM国内主流铜精矿港口库存79.3万吨，环比上周五增加 9.1万吨。12月SMM国内电解铜产量87万吨，同比持平，环比下降3.3%，1月份，在检修以及疫情常态化背景下，冶炼厂生产有望环比改善。进口来看，现货进口维持亏损，洋山铜仓单溢价依旧低位，外贸交投氛围始终冷清，进口货源补充有限。需求端，电解铜制杆开工率为56.42%，环比降低3.9个百分点。近期下游线缆、漆包线企业对精铜需求持续下滑，铜杆加工企业也放缓生产节奏，开工率走低，预计春节前开工维持低位。1月份国内空调计划产量905万台，较22年同期实际业绩大降32%，空调市场难寻增长点，企业收缩战线，生产规模走低。乘联会初步统计12月乘用车零售242.5万辆，同比去年增长15%，环比增长47%，1月份在车市政策退出，以及季节性淡季下汽车销量环比预计回落。整体来看，1月份电解铜产量有望环比改善，下游加工企业开始陆续放假，且假期较往年提前，终端需求持续转弱，国内现货库存或持续增加，铜价易跌难涨，偏弱运行为主。 本周关注点： 国内稳增长政策信号 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价先弱后强3 二、供应端4 2.1铜精矿现货加工费继续走低4 2.21月份电解铜产量有望改善4 2.3国内现货库存连续累库5 2.4保税区库存继续增加6 2.5再生铜杆消费持续低迷7 三、需求端8 3.1春节前铜杆开工维持低位8 3.2空调持续低迷，车市政策退出9 四、总结11 一、行情回顾-铜价先弱后强 本周铜价先弱后强，沪铜周内收跌1.79%至65240元/吨，LME铜收涨 2.85%至8610美元/吨。周内，市场现货交投氛围疲软，加工企业放假提前， 节前备货热情难寻，现货升水基本维持在100元/吨以下，且呈逐日回落之势，LME（0-3）现货升贴水持续为负。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） SHFE（主轴） LME 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-12-292022-05-292022-10-29 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021年 2022年 2023年 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 150 100 50 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿现货加工费继续走低 1月6日进口铜精矿加工费继续回落1.67%至84.63美元/吨，SMM国内 主流铜精矿港口库存79.3万吨，环比上周五增加9.1万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 港口库存（主轴） 加工费 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2020-12-01 进口量（主轴） 当月同比 25% 110 100 90 80 70 60 50 40 2021-01-08 95 85 75 65 55 45 35 25 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2021-09-082022-05-08 -10% 2021-08-012022-04-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.21月份电解铜产量有望改善 12月SMM国内电解铜产量87万吨，同比持平，环比下降3.3%，12月 受制于冶炼厂检修量仍然偏多，以及部分炼厂提前完成任务，12月开始控制 产量，加上疫情持续干扰，月度冶炼厂开工率一改往年追产增长趋势，大降 6.39个百分点，至82.18%，产量环比再度下滑。1月份，2022年底集中投产的产能将陆续释放，加上检修减少，预计产量环比或有回升，SMM预计1月国内电解铜产量为89.5万吨，环比上升2.87%，同比上升9.7%。 请务必阅读正文后的声明及说明 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-10-012020-11-012021-12-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 产量（主轴） 同比增速 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2020-10-012021-07-012022-04-01 25 20 15 10 5 0 -5 -10 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-03-192021-03-192022-03-19 资料来源：SMM、创元研究资料来源：同花顺IFind、SMM、创元研究 2.3国内现货库存连续累库 本周，LME库存环比上周五减少2525万吨吨至8.64万吨，分地区看， 欧洲减少550吨，主要来自鹿特丹，亚洲地区减少450吨，主要来自巴生， 北美地区减少1525吨，主要来自新奥尔良。国内现货库存（含交易所库存） 增加1.95万吨至11.75万吨，交易所库存环比增加1.11万吨至8.04万吨。春节将至，加工企业今年假期较往年整体偏早，精铜需求持续疲软，国内库存连续两周累库。 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年60 2021年 2022年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月19日6月1日8月12日10月28日1月3日3月23日6月5日8月13日10月28日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.4保税区库存继续增加 本周保税区库存环比增加0.28至5.75万吨，开年以来，内外比价持续恶化，现货进口维持亏损，外贸交投持续受到压制，洋山铜仓单溢价维持在40美元/吨低位，保税库存继续累库。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 70 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 60 50 40 30 20 10 0 1月3日3月19日6月1日8月12日10月28日 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 2019-09-012020-10-012021-11-01 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.5再生铜杆消费持续低迷 本周废铜制杆开工率大降10.76个百分点至38.89%，再生铜杆下游均开始陆续放假，废铜制杆企业订单继续走弱，加上部分企业也已开始陆续放假，周内开工率走低。 图19：精废价差：元/吨图20：废铜进口盈亏：元/吨VS光亮铜：元/吨 0 0 0 0 0 0 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 5000 400 300 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 200 100 -100 2020-09-112021-09-11 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-09-11 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图21：再生铜周度制杆开工率：%图22：废铜杆-沪铜当月合约：元/吨 551000 50500 450 -500 40 -1000 35 -1500 30-2000 -2500 2021/3/252021/9/252022/3/252022/9/25 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 三、需求端 3.1春节前铜杆开工维持低位 本周电解铜制杆开工率为56.42%，环比降低3.9个百分点。近期下游线缆、漆包线企业对精铜需求持续下滑，铜杆加工企业也放缓生产节奏，开工率走低，今年受疫情影响，铜杆企业放假时间整体较往年有所提前，下周已有企业准备放假，开工预计仍维持低位。 图23：电解铜制杆开工率：%图24：电线电缆开工率：% 90 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 120 80 100 70 80 60 60 50 40 40 20 30 2022-02-112022-06-112022-10-110 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIN