建材行业点评：玻纤电子布“复价”，中游制造环节稀缺的供给减少品种

玻纤行业分析与展望

行业现状与挑战

• 长期大面积亏损：自22Q1-Q2以来，玻纤行业经历了长达一年半的亏损期，这主要归因于产能过剩与需求疲软。行业亏损程度之深，尤其是2021至2022年间，大量新产能的涌入，如巨石桐乡6万吨电子纱、泰玻邹城6万吨细纱、巨石桐乡10万吨电子纱、清远建韬6万吨电子纱等，加剧了供应压力。

价格恢复与供需变化

• 价格恢复：面对长时间的亏损，电子布价格于2022年10月、2023年9月进行了两次恢复性调整，但实际执行情况不一。
• 供给出清：市场通过自然淘汰机制加速供给端调整，小规模、成本较高的企业开始停产减产。以泰玻邹城5万吨电子纱产能、四川玻纤德阳3万吨电子纱产能为例，这些产能均在近期进行了冷修处理。
• 供需动态：供给端的被动调整和需求端的疲软共同作用下，2024年初出现至少2条生产线的停摆，但截至目前无新增产能投入市场，供需关系趋于稳定。

下一步催化剂

• 需求端改善：PCB厂商的开工率提升，消费电子的出货量增加以及AI驱动的算力需求增长，预计将推动PCB行业的复苏，从而刺激电子布需求。
• 其他因素：计划外的停产放水也可能成为市场的新催化剂。

粗纱价格走势

• 提价落地：3月，玻纤龙头巨石宣布提价，直接纱价格上调6%，实现了行业去库存的目标。
• 库存情况：3月末，玻纤行业库存量减少12.4%，显示市场去库存进程良好。

预期差异与投资机会

• 全球定价与内外需并重：尽管存在新增产能的担忧，但考虑到玻纤行业的全球定价属性以及中国在全球市场的主导地位，外需与内需同样重要。
• 供给新增放缓：头部企业采取谨慎的产能投放策略，预计新增供给对市场的实际冲击可能低于预期。
• 铝价上涨与光伏应用：铝价上涨有望促进光伏铝边框的替代，为行业带来新的增长点。

投资建议

• 中国巨石被推荐为投资标的，其PB估值仅为1.47倍，处于历史低位，具有较高的投资吸引力。同时，考虑行业整体的复苏潜力，建议关注中材科技、长海股份、国际复材与山东玻纤等公司。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济环境的变化可能对行业产生影响。
• 产能投放风险：若行业产能投放速度超出预期，可能对价格构成压力。
• 燃料价格波动：燃料成本的不确定性也会影响企业的运营成本与盈利能力。