成本端变化多端下，价格易涨难跌

成本端变化多端下，价格易涨难跌 20240415 www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 周内总结 周内PX弱势下行。原料端价格近期走势震荡，加之部分卖家场内外出售现货，使得近月PX价格进一步承压。市场预期检修季海外PX开工将明显回落，PX供应压力预期得到缓解。仪征化纤和宁波台化新装置均已投料开车，部分对冲检修装置。当前调油经济性已超过芳烃抽提，PXN表现优于PX-MX。 周内PTA明显回落。虽然国际原油上涨，但对PTA行情提振效果一般。4月份各聚酯产品的库存压力均较3月份有所缓解，同时效益水平处于稳定或者局部低位修复的状态。但当前PTA社会库存仍处于高位，未来是制约涨幅的关键因素。若聚酯开工能突破90%，则能相对改善高库存的情况。 后市预测 •原油方面：地缘冲突带来的风险溢价增加，既是当前的支撑又是未来回调的风险点。PX方面：检修季叠加调油季，市场高低有所期待，下方有保护垫。PTA方面：没有新增检修计划，近期仓单库存上涨，短期内部分仓单交割或将流入市场，因此短期货源供应充足。聚酯方面：织造开机预计未来呈现小幅下行的走势，工厂反馈新增订单仍多以小单为主，仅有少数织造工厂新订单较为充足。 •综合来看，PTA区间运行，运行区间5900-6100元/吨；PX高位震荡，运行区间8600-8800元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 连续下跌，周内成交量24.78万手 手 120000 100000 80000 PX期货行情 成交量持仓量结算价 元/吨 9000 8800 8600 PX主力合约04月12日的收盘价为8608元/吨，较04月03日的收盘价8818元/吨下跌210元/吨，整体变化幅度为 -2.38%。 60000 40000 20000 0 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 8400 8200 8000 7800 2024-04-06 04月12日结算价为8612元/吨，较04月03日结算价为8830元/吨下跌218元/吨，整体变化幅度为-2.47%。 本周PX价格弱势运行，现货商谈谨慎情绪升温 9000 8500 8000 7500 7000 元/吨 PX基差走势 元/吨 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 4.08-4.12： 主力合约基差均值为-248元/吨；对二甲苯国内现货均价为8432.2元/吨，下跌34.13元/吨，变动幅度为-0.40%。 基差（右轴）PX期货价格系列3 2024-04 2024-03 2024-02 石脑油（美元/吨） 705 711 678 PXCFR中国（美元/吨） 1057 1027 1032 中石化PX合约结算价 8850（挂牌价） 8490（结算价） 8495 需求不济叠加成本支撑疲弱，周内成交量304万手 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 PTA期货行情 3.E+06 元/吨 手 持仓量结算价(左轴)成交量 3.E+06 2.E+06 2.E+06 1.E+06 5.E+05 0.E+00 PTA主力合约04月12日的收盘价为5976元/吨，较04月03日的收盘价6034元/吨下跌58元/吨，整体变化幅度为-0.96%。 04月12日的结算价为5980元 /吨，较04月03日的结算价6040元/吨下跌60元/吨，整体变化幅度为-0.99%。 PTA货源供应宽松，成本反复对PTA提振效果一般 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 PTA基差走势 基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数 元/吨 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 04.08-04.12，主力合约基差均值为-41.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为785.5美元 /吨，下跌5.17美元/吨，变动幅度为-0.65%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5966元/吨，下跌27.83元 /吨，变动幅度为-0.89%。 基差主流成交：下周货源成交参考期货2405贴水5-10元/吨，4月下旬货源成交参考期货2405贴水6-10元/吨，其中13000吨成交在5900、5910元/吨 三、PX、PTA装置 运行情况 PX装置变动情况 宁波大榭 160 2023年4月份稳定量产，负荷6成附近 盛虹炼化 400 200万吨装置近满负荷运行；2#200万吨装置近满负荷运行 浙江石化 900 1#200万吨/年装置于3月31日停车检修，预计持续40天；2#200万吨/年装置负荷85%；3#250万吨/年装置负荷85%；4#250万吨/年装置负荷85% 华东 中金石化 160 负荷75%运行 扬子石化 80 满负荷运行 镇海炼化 80 原负荷7成，于4月4日停车检修20天 金陵石化 60 负荷8成运行 上海石化 85 65万吨装置满负荷运行，20万吨小线停车 九江石化 90 负荷9成运行 东营威联 200 100万吨装置近满负荷运行；二期100万吨装置近满负荷运行 恒力石化 500 250万吨装置满负荷；225万吨装置满负荷运行 华北 青岛丽东 100 负荷5成运行 乌鲁木齐石化 100 4月14日停车，预计持续15天 天津石化 37 28万吨/年的PX装置负荷9成；小线9万吨/年停车 福佳大化 140 满负荷成运行 辽阳石化 100 大线75万吨/年装置满负荷运行；小线25万吨/年装置2021年9月22日长停 华中 四川石化 75 近满负荷运行 洛阳石化 22.5 2023年5月16日停车检修，重启时间推迟 中海油惠州 245 95万吨装置负荷8成运行；150万吨装置负荷9成运行 海南炼化 160 60万吨装置满负荷；100万吨装置满负荷 华南 福建炼化 100 近满负荷运行 福海创 160 80万吨装置负荷8成运行，80万吨装置负荷8成运行 中化泉州 80 负荷9成运行 广东石化 260 提负荷至9成运行 区域企业总产能装置运行动态 亚洲其它PX装置变动情况 印尼 Pertamina 27 90-95% 90-95% 印尼 TPPI 78 0 0，2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末 附近重启失败，重启时间待定 马来西亚 AromaticsMalaysia 55 80-90% 80-90% 新加坡 ExxonMobil 180 40-50% 40-50% 泰国 ExxonMobil 50 0% 0，2021年4月停车，重启时间待定 泰国 ThaiOil 53 90% 90% 泰国 PTTG 131 90-100% 90-100% 文莱 恒逸文莱 150 95-100% 95-100% 越南 NSRP 70 85-95% 85-95% 韩国 GSCaltex 135 25-35% 40-50%，一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万2月底检修，4月10日附近 重启 韩国 HCPetrochemical 136 25-35% 25-35% 韩国 LotteChemicals 75 40-50% 40-50% 韩国 SOil 187 70-80% 70-80%，4月降负荷 韩国 HanwhaTotal 190 90-100% 90-100%，77万吨装置4月底检修55天左右 韩国 SKGC 80 90-100% 80-85% 韩国 SKGC 130 90-100% 80-85% 韩国 SKGC/JX 100 90-100% 80-85% 地区企业总产能2024040720240412 亚洲其它PX装置变动情况 中国台湾 FCFC 197 80-85% 80-85% 日本 IdemitsuKosan 88 65-75% 65-75% 日本 Eneos 280 60-70% 60-70%，一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月；一条42万吨装置计划5月底检 修两个月左右 印度 IndianOilCorp 36 70-80% 70-80% 印度 OMPL 92 0 0，2023年11月上旬短暂开车后再度停车 印度 Reliance 440 75-85% 75-85% 伊朗 NPCIran 142 50-55% 50-55% 科威特 Kuwaitaromatics 82 65-75% 65-75% 阿曼 阿曼芳烃 82 65-75% 65-75% 沙特 SABIC 45 0 0，2020年3月初停车 沙特 SATORP 70 75-85% 75-85% 沙特 PetroRabigh 134 55-65% 55-65% 土耳其 Petkim 15 70-80% 70-80% 以色列 Gadiv 17 70-80% 70-80% 地区企业总产能2024040720240412 广东石化260万吨PX生产线4月15日提负至9成运行；乌石化 100万吨PX生产线于4月14日停车，预计持续15天 04.08-04.12：82.04% 04.01-04.07：83.94% PX国内开工率 %20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 嘉通能源一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征化纤65万吨装置停车 •福海创：450万吨PTA装置3.8日提负至7成，3.21日按计划开始检修3周，周末重启。 •中泰石化：一套120万吨PTA装置3月12日晚间检修，重启时间未定。 •四川能投：一套100万吨装置4月3日停车，重启未定。 •恒力惠州：1#250万吨装置4月初短停，目前正常运行；2#250万吨PTA 装置4月7日检修。 •嘉通能源：1#装置负荷短暂波动，2#250万吨（设计产能，实际可开300万吨）PTA装置短暂降负荷至5成，预估1-2天恢复。 •仪征化纤：300万吨PTA新装置4月6日投料1#150万吨，另外150万吨4.12投产投产；65万吨老装置4.10日停车，预计长停。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置3.27晚间投料，3月29日出优等品。 PTA装置负荷下调，按计划检修开始进行 04.08-04.12：72.86% 03.29-04.07：77.75% PTA国内开工率 %20202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 四、基本面分析 地缘局势叠加降息预期延后原油价格震荡整理 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 聚酯原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 日本:CFR现货价(中间价):石脑油 中纤价格指数:间二甲苯 中国主港:现货价:(CFR,现货价):对二甲苯 WTI原油04月12日期货结算价85.66美元/桶，较04月05日下跌1.25美元/桶 布伦特原油04月12日期货结算价90.45美元/桶，较04月05日下跌0.72美元/桶。 随着中东地区涉及伊朗的冲突担忧加剧，上周五欧美原油期货连续第六天上涨 周一，传言以色列与哈马斯在停火协议和人质释放谈判方面可能有进展，中东局势紧张导致的原油溢价有所缓解