玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪近强远弱

玉米生猪期货周报 2023年09月15日 联系我们 多空逻辑： 玉米区间运行生猪近强远弱 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费向好支撑饲用消费预期；淀粉加工利润改善，开机率有望回升。利空因素：新作玉米上市在即，现货价格开始松动；定向稻谷持续投放，施压下半年价格预期；小麦强势运行，替代效应减弱。 生猪利多因素：稳经济政策持续释放，年内央行二次降准；母猪产能处于去化阶段；终端消费预期持续向好。利空因素：生猪供给相对充裕；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位。 操作建议：玉米短线维持波段做空交易思路，中线维持区间交易思路，C2311合约上方压力2750-2800，下方支撑2600-2630。生猪LH2311合约仍处于三角形整理区间16700-17200，若有效突破17200压力可确认波段做多机会，交易方面，把握节奏胜于趋势。LH2311相对强势合约、LH2401合约中性偏弱、LH2403弱势合约，可关注11/03正套机会。远月合约卖保思路不变，LH2403合约背靠16000，LH2405背靠MA60均线伺机参与卖保操作。 风险提示：宏观政策、新作产量、政策粮投放、地缘政治、猪瘟疫病等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 周报20230826《玉米区间运行生猪下探支撑》 月报20230901《玉米试探压力生猪区间运行》 周报20230909《新增供给施压玉米走弱体重增加生猪下探支撑》 玉米方面 宏观逻辑，据CME“美联储观察”美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为93%，美联储官员暗示可能跳过9月后再加息，利率可能不得不进一步上升，以使通货膨胀率回到2%，关注流动性对大宗商品影响。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。综上，宏观驱动方向和力度都在弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。短期来看，巴西二茬玉米出口加速，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，今年优质小麦粮源偏紧导致谷物替代预期减弱，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。短期来看，近期华北春玉米批量上市叠加定向稻谷加速进入流通缓解，下游企业采购维持谨慎，现货价格有所松动，预计新增供给逐步兑现施压现货价格偏弱运行，待下游企业建库全面启动将支撑价格止跌反弹。综上，预计短期新粮集中上市在即，新增供给施压盘面阶段性走弱；然而考虑到小麦替代减弱和下游补库支撑下预计玉米下方空间相对有限，中期或维持区间运行，下方支撑看种植成本，上方压力看小麦价格。 操作上，短线维持波段做空交易思路，中线维持区间交易思路，C2311合约上方压力2750-2800，下方支撑2600-2630。 生猪方面 现货方面，长期来看，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加且今年上半年产能去化缓慢，母猪产能仍处相对高位，对应明年5月前生猪市场供给仍较充足；待产能去化基本结束，猪价才能对应十个月后真正进入上升通道。中期来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加。短期来看，7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。当前供需双方深度博弈，供给端重点关注存栏相对充足和体重相对偏低互为掣肘的局面如何打破，消费端重点关注双节前的备货需求的启动节点。目前来看，天气转凉后日增重明显增加，体重增幅加快，供给边际走强在先，驱动猪价中旬前或偏弱运行，继续向下寻求支撑，关注养殖成本；中下旬关注双节备货行情对猪价的支撑效果。 操作上，9月中上旬建议短线偏空交易思路，LH2311合约下方支撑暂且关注16000-16300，LH2401合约下方支撑暂且关注16500-16700；亦可等待下方支撑确认后的波段做多机会。 现货回顾：本周玉米现货有所松动，锦州港玉米平舱价在2840元/吨，较上周跌20元/吨；本周猪价弱稳为主，周五全国生猪均价16.04元/公斤，较上周同期跌0.38元/公斤。 期货回顾：玉米期货止跌反弹，C2311合约周涨幅1.32%，收于2692元/吨；生猪期货震荡上行，LH2311合约周涨幅4.66%，收于17185元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2311合约日K线走势图生猪期货2311合约日K线走势图 复盘对比 上期周报中提示玉米C2311合约波段做空机会，9月14日日报提示前期空单可考虑止盈，得到盘面验证。 上周周报中提示生猪9月上旬偏空思路，也可等待下方支撑确认后的做多机会。本周生猪期货维持三角形震荡整理，周五向上突破三角形上沿压力位，基本确定波段做多方向。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美联储CPI数据公布后市场预计9月大概率加息暂停，美元走势维持强势。国内稳经济政策持续释放，9月14日年内央行二次降准，市场预计释放中长期流动性超过5000亿元，推升大宗商品看涨预期。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。进口关注巴西玉米到港节奏，国内关注新作上市、定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内华北新作玉米在中旬之后将陆续上市叠加定向稻谷、进口玉米到港，至此新增供给预期逐步兑现，下游企业维持刚性库存等待新粮上市，预计阶段性供求偏紧格局正在逐步改善。综上，短期新粮集中上市在即，新增供给施压盘面阶段性走弱；然而考虑到小麦等替代品价格相对高位，且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限，中期或维持区间运行。 操作上，本周14日提示玉米C2311合约前期空单止盈，维持区间波段交易思路，C2311合约上方压力2720-2750，下方支撑2600-2630。 生猪方面 现货方面，在年底前供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会。供给端可重点关注存栏相对充足和增重幅度有限互为掣肘的局面如何打破，目前天气转凉后生猪日增重将明显增加，双节前的备货需求给猪价提供下方支撑，16元/公斤附近养殖成本支撑明显；随着十一过后消费逐步向好，猪价有望迎来季节性上涨行情，上方空间取决于压栏增重幅度和二育规模，暂可关注18-19元/公斤附近压力位。2024年一季度猪价仍不容乐观，预计震荡下行为主，关注14-15元/公斤支撑效果。 期货方面，LH2311合约仍处于三角形整理区间16700-17200，若有效突破17200压力可确认波段做多机会，LH2401合约区间17000-17500，盘面等待现货明确方向。交易方面，把握节奏胜于趋势。LH2311相对强势合约、LH2401合约中性偏弱、LH2403弱势合约，可关注11/03正套机会。远月合约卖保思路不变，LH2403合约背靠16000，LH2405背靠MA60均线伺机参与卖保操作。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.新旧交替之际阶段性供求偏紧 2.饲料消费向好支撑饲用消费预期 当前下游养殖存栏仍处高位，随着天气转凉，肉类消费有望持续回升，生猪季节性增重支持饲料消费预期向好。3.淀粉加工利润改善，开机率有望回升 4.小麦强势运行，替代效应减弱 今年河南等地芽麦现象凸显，导致优质小麦粮源偏紧，小麦价格高位运行，截至9月14日主产区普麦收购均价3048元/吨。WIND数据显示，山东地区小麦价格已高于玉米价格，截至9月14日山东地区小麦玉米价差为+100元/吨，小麦替代力度逐渐减弱，玉米饲用消费有望持续恢复。 利空因素 1.新作玉米上市在即，现货价格有所松动 2.定向稻谷持续投放，看涨情绪降温 8月3日定向稻谷拍卖启动，截至本周共投放1400万吨，累计成交1228万吨，成交率87.7%，糙米掺混物在华北地区相对玉米价格仍有一定的替代优势，成交粮源持续出库进入市场形成有效供给。 3.进口预期增强，施压下半年价格预期 巴西谷物出口商协会（ANEC）表示9月份巴西玉米出口量估计为1020万吨，高于上周预估的966.8万吨，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。中国粮油商务网数据显示，截至9月15日下半年我国配额内进口巴西玉米10-11月船期到港成本2280元/吨左右，美西玉米10月船期到港成本2400元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2970元/吨。虽然人民币贬值导致进口成本有所抬升，但相对于现货价格当前进口利润仍较可观，进口预期增强。 2.2玉米多空逻辑 9月15日国际玉米进口成本参考价 山东地区小麦玉米价差 利多因素： 1.稳经济政策持续释放，年内央行二次降准 央行14日对外宣布，当前中国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，其决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。有测算称央行9月再度降准，释放中长期流动性超过5000亿元，流动性持续释放推升大宗商品看涨预期。 2.母猪产能处于去化阶段 国家统计局最新数据显示，23年1-7月能繁存栏连续7个月环比下降，截至7月底我国能繁母猪存栏4271万头，较4390万头高点降幅不足3%，对应11月至明年5月出栏环比回落。然而，今年7个月产能下降3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。 2.终端消费预期向好 本周屠宰企业开工率环比上涨。周内规模养殖场、散户生猪出栏量均增加，屠宰企业收购难度不大，且随着气温下降，终端需求提升，导致开工率上涨。截至14日，全国屠宰企业平均开工率为30.13%，同比上涨7.52%。双节临近，中下旬备货行情即将启动，终端消费预期持续向好。 利空因素： 1.产能持续兑现，生猪供给相对充裕 官方数据显示未来一段时间内生猪市场供给相对充足，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加；7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。 2.养殖端压栏增重，交易均重持续回升 近期养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升。截至9月14日生猪交易均重122.64公斤，较上周增0.49公斤，周环比0.4%。预计随着天气转凉，生猪日增重水平有望明显提升，出栏均重仍将继续走高。 3.屠宰冻品库存水平仍处相对高位 卓创资讯数据显示，截至9月14日猪肉冻品库容率31.32%，周环比增0.44%，较本年度最高点34.77%下降3.45%，冻品库存仍处于相对高位。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二