硅铁：预期反复，弱稳运行 锰硅：成本支撑明显，震荡盘整

期货研究 二〇 二2024年4月14日 四年度 硅铁：预期反复，弱稳运行 锰硅：成本支撑明显，震荡盘整 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】上周硅铁2405合约小幅反弹，收于6,590元/吨，周环比变化96元/吨，成交 103,683手，持仓88,089手，持仓环比变化-53,473手。上周锰硅2405合约震荡回暖， 收于6,270元/吨，周环比变化138元/吨，成交97061手，持仓96,541手，持仓环比变化- 95,702手。 2、【供应】硅铁当周产量为8.8万吨，产量较上周环比变化为0万吨，环比变化率为0.0%。周开工率为28.83%，较上周环比变化-2.01%。锰硅本周产量为159075吨，产量较上周环比变化为-7945 吨，环比变化率为-4.8%。周开工率为37.14%，较上周环比变化为-1.65%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量弱势震荡。以247家钢铁企 业观测为例，其在本周的高炉开工率为78.41%，较上周环比变化0.6%；其在本周的高炉日均铁水产量为224.75万吨，较上周环比变化1.17万吨。 4、【库存】截至4月12日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是63070吨，较半个月前环比变化-8110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是312500吨，较半个月前环比 变化39500吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周筑底小幅回弹，黑色系整体偏强带动合金价格上探。供给端，厂家检 修力度加大带动双硅主产区开工率进一步下行，产业利润趋负背景下产量难有大幅回升，双硅库存矛盾分化仍存，锰硅库存水平居高不下，供需难达均衡。双硅刚需虽受钢招影响陆续释放，但采量均有所下调，下游需求回暖持续性存疑，复产预期不定加剧供给压力，短期内双硅或维持供需双弱格局。成本估值角度来看，矿料受供应扰动价格保持坚挺，兰炭等用料成本小幅回升，从成本端为双硅价格底部实现支撑。综合来看，下游需求复苏不明叠加成本估值走强，双硅价格上推动力不足，上方空间不易高估，下方或得到有力支撑，短期内仍以震荡盘整为主，后期走势如何仍需关注市场去库情况、钢厂端复工复产情况及产业供需格局。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2405合约小幅反弹，收于6,590元/吨，周环比变化96元/吨，成交103,683手，持仓 88,089手，持仓环比变化-53,473手。 上周锰硅2405合约震荡回暖，收于6,270元/吨，周环比变化138元/吨，成交97061手，持仓 96,541手，持仓环比变化-95,702手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 1000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体小幅回升，75B硅铁主产地汇总报价为6400~6800元/吨，较上周环比变化-50~200元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-70~120元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5780元/吨， 广西6517型号硅锰报价5900元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 800 元吨硅锰：617：市场价：内蒙（日） 700广西 8000西 g 700 7000 明 6800 7000 600 6000 00 000 6600 6400 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2405合约较内蒙地区硅铁现货基差为-490元/吨，较前一周变动-46元/吨。截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-490元/吨，较前一周变动-138元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为-40元/吨，较前一周变动-46元/吨。截至本周，锰硅2404-2405价差为-32元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为320元/吨，较前一周变动50元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为312元/吨，较前一周变动-86元/吨，硅铁2405-锰硅2405 价差为320元/吨，较前一周变动-42元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元吨18000 16000 14000 1000 10000 8000 6000 4000 000 0 基差硅铁主 基差元吨 6000 000 4000 3000 000 1000 0 –1000 锰硅主力元吨 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差锰硅主 基差元吨 00 0 –00 –400 –600 –800 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨404–4040–406404–406 10 元吨404–4040–406404–406 10 100100 00 0 03–1–1304– 0 03–1–1304–01–1304–0–1304–03–13 –0–0 ––100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 600 元吨404–40440–40406–406 00 400 300 00 100 3–1 3–1 3–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4– 4– 4– 4– 4–3 4–3 4–3 4–3 4–4 4–4 0 元吨硅铁现货–锰硅现货 100 1300 1100 900 700 00 300 100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为8.8万吨，产量较上周环比变化为0万吨，环比变化率为0.0%。周开工率为28.83%，较上周环比变化-2.01%。锰硅本周产量为159075吨，产量较上周环比变化为-7945吨，环比变化率为-4.8%。周开工率为37.14%，较上周环比变化为-1.65%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨 硅铁：产量：中国（周） 14 60000 13 40000 1 0000 11 00000 10 180000 9 160000 8 140000 7 10000 吨硅锰：产量：中国（周） 6100000 00–06 00–08 00–10 00–1 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 01–1 0–0 0–04 0–06 0–08 0–10 0–1 03–0 03–04 03–06 03–08 03–10 03–1 04–0 0–10 0–11 0–1 03–01 03–0 03–03 03–04 03–0 03–06 03–07 03–08 03–09 03–10 03–11 03–1 04–01 04–0 04–03 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 60 0 4 40 3 30 0 环比变化 环比分比硅铁产企业：开工率（周）分比10 0 – –10 –1 –0 – –30 –3 –40 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周） 70 60 040 30 0 环比变化 1 10 0 – –10 –1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量弱势震荡。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为78.41%，较上周环比变化0.6%；其在本周的高炉日均铁水产量为224.75万吨，较上周环比变化1.17万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 9 90 8 80 7 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 000100304 万吨 6 4 3 1 0 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 70 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 19 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至4月12日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是63070吨，较半个月前环比变化- 8110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是312500吨，较半个月前环比变化39500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 370000 8000030000 7000070000 600000000 000040000 30000 0000 170000 10000 70000 0000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润有所扩张。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所缩减。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为742元/吨，较前一周环比变化70元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-70.14元/吨，较前一周环比变化29.82元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为252元/吨，较前一周环比变化24元/吨；锰硅现货利润为-560.14元/吨，较前一周环比变化-108.19元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 100 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 元吨 100 硅铁现货利润 现货利润–内蒙 西g 1000 1000 000 –00 000 –00 –1000 –1000 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 100 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 1000 00 000 –00 0 –00 –1000 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维持不变，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格小幅回升。而锰硅的主要原料---锰矿环比走强，富锰渣震荡运行，冶金焦价格延续跌势。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98%：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 0