硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡运行 锰硅：钢招逐步落地，震荡向上支撑

期货研究 二〇 二2024年12月1日 四年度 硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡运行 锰硅：钢招逐步落地，震荡向上支撑 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2501合约收盘价走跌，收于6,318元/吨，周环比变化-68元/吨，成交326,640 究手，持仓96,450手，持仓环比变化-5,708手。本周锰硅2501合约价格环比上升，收于6,366元/ 所吨，周环比变化46元/吨，成交472,869手，持仓247,684手，持仓环比变化-10,834手。 【供应】硅铁本周产量为12.08万吨，产量较上周环比变化为-0.03万吨，环比变化率为-0.2%。周开工率为40.63%，较上周变动为-1.53%。锰硅本周产量19.50万吨，产量较上周环比变化为0.30万吨，环比变化率为1.6%，周开工率为42.53%，较上周变动-2.16个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.8%，较上周开工率有所变动-0.73个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为233.87万吨，较上周环比变动-1.93万吨。 【库存】截至11月22日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为64,960吨，较半个月前环 比变化2,990吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为209,000吨，较半个月前环比变化 -14,000吨。 【总结及投资建议】本周双硅价格交叉走势，硅铁价格震荡下行，锰硅价格受钢招和宏观信息影响支撑走强。 供给方面，硅铁供给环比微缩，锰硅供给有所扩张，但双硅开工环比有所下降。库存方面，硅铁呈现累库态势，短期内供应压力较大，锰硅虽开始去库，但仍处于高位，双硅弱现实格局依旧不变。需求来看，高炉开工与铁水产量均有所下降，需求端季节性走弱，双硅的价格边际承压。成本估值角度来看，内蒙电价小幅下移，锰矿进口价格坚挺，对近期硅铁成本支撑性减弱，锰硅成本支撑力度增强，远期海外锰矿对华报价提升，对远期锰硅价格亦有所支撑，现阶段12月冬储需求及宏观情绪支撑为价格的主导因素，对锰硅的近期价格支撑向上。总体来看，双硅近期呈现出供增需减的弱势格局，锰硅成本支撑力度增强，双硅库存偏高，现实压力仍存，双硅价格或呈现震荡走势，关注铁水减产节奏以及厂家控产节奏的变动。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动3 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2501合约收盘价走跌，收于6,318元/吨，周环比变化-68元/吨，成交326,640手，持仓96,450手，持仓环比变化-5,708手。 本周锰硅2501合约价格环比上升，收于6,366元/吨，周环比变化46元/吨，成交472,869手，持仓247,684手，持仓环比变化-10,834手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 硅铁主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所波动，75B硅铁主产地汇总报价为5950~6100元/吨，较上周环比变化-100~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~50元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价 6080元/吨，广西6517型号硅锰报价6100元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 7900青海 山西 9000广西 贵州 7400陕西甘肃 8000 甘肃 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁412-硅铁501 锰硅412-锰硅501 硅铁412-锰硅412 硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 20241-12-9 2-60 2-48 -8 3-8 1-8 4-8 3-0 20241-12-2 3-48 1-90 12 3-0 108 208 5-0 变动 88 5-8 2-0 -8 1-26 2-56 20 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2412合约较内蒙地区硅铁现货基差为-260元/吨，较前一周变动88元/吨。截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-248元/吨，较前一周变动-58元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2412-2501价差为-8元/吨，较前一周变动-20元/吨。截至本周，锰硅2412-2501价差为-38元/吨，较前一周变动-8元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-30元/吨，较前一周变动20元/吨。 截至本周，硅铁2412-锰硅2412价差为-18元/吨，较前一周变动-126元/吨，硅铁2501-锰硅2501价差为-48元/吨，较前一周变动-256元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 9800 8800 7800 6800 5800 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁412-硅铁501硅铁501-硅铁502 元/吨 300 锰硅412-锰硅501锰硅501-锰硅502锰硅412-锰硅502 150硅铁412-硅铁502 100 50 0 -50 200 100 0 -100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁412-锰硅412硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 500硅铁502-锰硅502 0 -500 -1000 -1500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为12.08万吨，产量较上周环比变化为-0.03万吨，环比变化率为-0.2%。周开工率为40.63%，较上周变动为-1.53%。锰硅本周产量19.50万吨，产量较上周环比变化为0.30万吨，环比变化率为1.6%，周开工率为42.53%，较上周变动-2.16个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.8%，较上周开工率有所变动-0.73个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为233.87万吨，较上周环比变-1.93万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量： %中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至11月22日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为64,960吨，较半个月前环比变化 2,990吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为209,000吨，较半个月前环比变化-14,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周锰硅盘面利润及硅铁现货利润均环比回升，硅铁盘面利润及锰硅现货利润小幅下降。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润回升至240.75元/吨，较前一周环比变化- 47.75元/吨；锰硅主力合约盘面利润为132.975元/吨，较前一周环比变化0.025元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-27.25元/吨，较前一周环比变化20.25元/吨；锰硅现货利润为-153.025元/吨，较前一周环比变化-65.975元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周硅铁的主要原料成本——硅石价格稳定至215元/吨，兰炭价格维稳运行在900元/吨，内蒙电价 小幅下移。而锰硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格小幅抬升至33.2元/干吨度，富锰渣价格受盘 面影响走升至995元/吨，冶金焦价格前期提降至1478.5元/吨。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨 二氧化硅：98%：西北地区产：市场价： 元/吨 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 300中国（日） 250 200 150 100 2100 1600 1100 600 100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 70 元/干吨度高低品价差 60 元/干吨度 25 20 富锰渣：Mn30%：汇总价格：湖南（日） 元/吨 2000 50锰块：南非共和国产：Mn36.5%，Fe5：15 1500 40汇总价格：天津港（日） 30 10 51000 锰块：赞比亚产：Mn