硅铁：预期反复，弱稳运行 锰硅：情绪反复，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2024年7月28日 四年度 硅铁：预期反复，弱稳运行 锰硅：情绪反复，宽幅震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所【走势回顾】本周硅铁2409合约震荡盘整，收于6756元/吨，周环比变化126元/吨，成交511418 手，持仓119089手，持仓环比变化-26183手。本周锰硅2501合约弱势运行，收于7122元/吨，周环比变化-192元/吨，成交1024374手，持仓300248手，持仓环比变化-236手。 【供应】硅铁本周产量为11.44万吨，产量较上周环比变化为-0.05万吨，环比变化率为-0.4%。周开工率为39.33%，较上周提升0.66%。锰硅本周产量为219765吨，产量较上周环比变化为-6265吨，环比变化率为-2.8%。周开工率为59.28%，较上周提升-2.27%。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率89.61%，较上周开工率有所变动-0.01%；其在本周的高炉日均铁水产量239.61万吨，较上周环比变-0.04万吨。 【库存】截至7月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56020吨，较半个月前环比 变化4290吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是66800吨，较半个月前环比变化2000吨。 【总结及投资建议】硅铁本周价格表现弱稳运行，锰硅本周价格表现震荡偏弱。供给方面双硅供给开始收缩，但库存出现小幅累积，后期双硅短期供应下降风险不大。需求来看，后续下游钢材消费步入淡季，开工与铁水产量开始出现略微减弱现象，需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限。成本估值角度来看，澳矿紧缺问题仍未解决，市场情绪反复，锰矿高位价格出现松动，但长期来看成本估值仍对双硅价格实现有效支撑。综合来看，未来双硅供需格局维持紧平衡，锰矿供应扰动尚未解决，长期成本支撑仍存。后期走势如何仍需关注锰矿供应以及双硅供需关系变化。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约震荡盘整，收于6756元/吨，周环比变化126元/吨，成交511418手，持仓119089 手，持仓环比变化-26183手。 本周锰硅2501合约弱势运行，收于7122元/吨，周环比变化-192元/吨，成交1024374手，持仓 300248手，持仓环比变-236手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 锰硅主连 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为6350~6450元/吨，较上周环比变化0~50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~0元/吨，价格有所回落。其中，内蒙6517型号硅锰报价 6750元/吨，广西6517型号硅锰报价6750元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨广西 9000 贵州 8500云南 8000 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 硅铁锰硅 月间价差 硅铁408-硅铁409锰硅408-锰硅409 硅铁408-锰硅408 双硅价差 20240-72-6 20240-71-9 变动 3-16 1-56 4-610 1-14 3-6 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2408合约较内蒙地区硅铁现货基差为-316元/吨，较前一周变动-160元/吨。截至本周，锰硅2408合约较内蒙地区硅锰现货基差为-46元/吨，较前一周变动68元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2408-2409价差为10元/吨，较前一周变动34元/吨。 截至本周，锰硅2408-2409价差为-36元/吨，较前一周变动16元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-30元/吨，较前一周变动328元/吨。 截至本周，硅铁2408-锰硅2408价差为-76元/吨，较前一周变动310元/吨，硅铁2409-锰硅2409 价差为-300元/吨，较前一周变动100元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元/吨8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 基差硅铁主连 基差 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 锰硅主力 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 基差元/吨1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 23-1023-1123-1224-124-324-424-524-623-1023-1123-1224-124-324-424-524-6 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨硅铁408-硅铁409硅铁409-硅铁410硅铁408-硅铁410 100 80 60 40 20 0 元/吨锰硅408-锰硅409锰硅409-锰硅410锰硅408-锰硅410 200 150 100 50 0 -20-40 -100 -60 -150 2024-03-07 2024-04-09 2024-05-12 2024-06-14 2024-07-17 2024-03-07 2024-04-09 2024-05-12 2024-06-14 2024-07-17 -50 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨硅铁408-锰硅408硅铁409-锰硅409硅铁410-锰硅410 1000 500 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 0 -500 -1000 0 -500 -1500 -2000 -1000 -2500-1500 -3000 24-324-424-524-624-7 -2000 24-324-424-524-624-7 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.44万吨，产量较上周环比变化为-0.05万吨，环比变化率为-0.4%。周开工率为 39.33%，较上周变动0.66%。锰硅本周产量219765吨，产量较上周环比变化为-6265吨，环比变化率为- 2.8%。周开工率为59.28%，较上周变动-2.27%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨 14 硅铁： 产量： 中国（ 周） 吨 270000 13 250000 12 230000 11 210000 10 190000 9 170000 8 150000 7 130000 6 110000 5 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 % 环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比环比变化 % 开工率 % 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 环比变化 6015 55 80%8 硅锰企业：开工率：中国（周） 706 50 10 4 45 5 60 2 40 0 50 0 35 -2 30 -5 40 -4 25 -10 30 -6 2015 -15 20 -8-10 10 -20 10 -12 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率89.61%，较上周开工率有所变动-0.01%；其在本周的高炉日均铁水产量239.61万吨，较上周环比变 -0.04万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 2020年2021年2022年2023年2024年 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至7月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56020吨，较半个月前环比变化4290 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是66800吨，较半个月前环比变化2000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 90000 硅铁60家样本企业：库存：中国（周） 吨 350000 300000 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 80000 70000 60000 50000 40000 2023-42023-72023-102023-122024-32024-5 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-42023-72023-92023-122024-22024-5 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁盘面和现货利润有所回升，锰硅盘面和现货利润均再度回落。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润613.25元/吨，较前一周环比变化132元/吨；锰硅主力合约盘面利润为81.985元/吨，较前一周环比变化-333.5元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为307.25元/吨，较前一周环比变化6元/吨；锰硅现货利润为-290.015元/吨，较前一周环比变化-241.5元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 2500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 2000 1000 1500 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 2000 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 1000 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 1500 1000 500 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研