铝品种周度报告：LME暂停俄罗斯金属仓单注册 或继续加热有色行情

LME暂停俄罗斯金属仓单注册或继续加热有色行情 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年4月15日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国内方面，海关总署3月份进出口数据显示，按美元计价，3月份我国出口同比降7.5%，进口同比降1.9%；3月出口同比下滑建立在去年同期10.9%增速的高基数之上。海外方面，美国3月份通胀超预期，再通胀风险持续上升，在令人失望的通胀数据发布后，美联储官员表态转向鹰派。美国劳工部公布数据显示，3月CPI同比增长3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上升3.4%，前值为上升3.2%。美联储首次降息时间从9月推迟至11月，6月降息的押注几乎消失殆尽，市场预期今年只会降息两次。 一周市场回顾：本周沪铝继续大涨，周五夜盘主力一度接近21000关口，有色走势整体偏强，铜走势高位震荡，铝锌锡呈现出补涨特征，铅镍不为所动。有色的上涨继续延续宏观主导，经济复苏、需求预期改善和美国再通胀风险导致有色金属抗通胀属性关注度继续上升；基本面上近期现货需求受高价抑制表现偏弱，价格与产业背离状况仍在持续，但中长期供需预期仍然偏紧。现货方面，临近交割，现货开始修复基差，同时月差也有所收窄。周初持货商看涨情绪点燃，开始挺价惜售，佛山和无锡两地现货成交转向升水10-20，但随着铝价进一步走高，逢高出货增加，报价升水下调。 铝逻辑及策略建议：因美国财政部制裁，LME暂停俄罗斯4月13日后生产的铜铝镍注册仓单，引发LME市场仓单注册不足担忧，或继续加热有色上涨情绪，建议短期适当跟多。 氧化铝逻辑及策略建议：受沪铝大涨带动，现货价格止跌，氧化铝价格支撑上移，但氧化铝整体供需仍趋于宽松，建议大幅拉升后可适当逢高做空。 风险提示：下游消费崩溃，盘面资金出逃，价格大幅回落。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 LME暂停俄罗斯金属仓单注册或继续加热有色行情一、宏观面跟踪 1、美3月份通胀再超预期上升俄罗斯金属再受制裁 国内方面，海关总署3月份进出口数据显示，按美元计价，3月份我国出口同比降7.5%，进口同比降1.9%；3月出口同比下滑建立在去年同期10.9%增速的高基数之上，从长期视角来看，3月出口绝对规模居历史同期第二位，反映出我国出口的强韧性。人民银行发布3月金融数据，数据显示 3月人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元，新增社融4.87万亿 元，比上年同期减少5142亿元，信贷增速放缓和政府债发行滞后等拖累下，社融增速回落至8.7%。 海外方面，美国3月份通胀超预期，再通胀风险持续上升，在令人失望的通胀数据发布后，美联储官员表态转向鹰派。美国劳工部公布数据显示，3月CPI同比增长3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上升3.4%，前值为上升3.2%。美联储首次降息时间从9月推迟至11月，6月降息的押注几乎消失殆尽，市场预期今年只会降息两次。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行暗示即将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果相信通胀将达到2%，利率可能会下降。 另外，中东战争热度上升，14日伊朗大规模袭击以色列，伊朗常驻联合国代表团13日在社交媒体平台上说，伊朗对以色列的攻击“可以被视为已经结束”。拜登劝说以色列总理内塔尼亚胡取消回击伊朗。 美国当地时间4月12日，美国财政部与英国协调发布了两项新禁令，以扰乱俄罗斯从铝、铜和镍出口中获得的收入。伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）等金属交易所将被禁止接受俄罗斯生产的新铝、铜和镍。4月14日，LME宣布暂停4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。 二、基本面跟踪 1、市场情绪强劲沪铝保持上涨走势 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝继续大涨，周五夜盘主力一度接近21000关口，有色走势整体偏强，铜走势高位震荡，铝锌锡呈现出补涨特征，铅镍不为所动。有色的上涨继续延续宏观主导，经济复苏、需求预期改善和美国再通胀风险导致有色金属抗通胀属性关注度继续上升；基本面上近期现货需求受高价抑制表现偏弱，价格与产业背离状况仍在持续，但中长期供需预期仍然偏紧。现货方面，临近交割，现货开始修复基差，同时月差也有所收窄。周初持货商看涨情绪点燃，开始挺价惜售，佛山和无锡两地现货成交转向升水10-20，但随着铝价进一步走高，逢高出货增加，报价升水下调。 库存方面，本周铝锭延续小幅去化，但出库表现依旧疲软，铝棒库存仍在增加。4月11日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存85.4万吨，较上周三增加0.7万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存26.35万吨， 较上周四增加0.8万吨，库存去化出现停滞。4月12日周五，上期所仓单约 12.8万吨，较上周五增加2.23万吨；4月12日，LME铝库存报约53.3万吨，较上周五下降0.2万吨。 供应方面，云南再获得23万吨复产指标，加上前期40-5万吨复产，整 体复产进度较好。四川启明星技改停产，预计7月底完成复产12.5万吨产能； 华云三期42万吨项目预计5月份启动，考虑置换25万吨现有产能，将新增 产能17万吨。截至4月14日，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产 能为4255.35万吨，与上期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024 年3月中国电解铝产量初值为359.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，3月份铝材出口延续高增长，1-2月份铝锭进口创新高。海关总署最新数据显示，2024年3月中国出口未锻轧铝及铝材51.2万吨，1-3月累计出口147.8万吨，同比增长7.4%。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，增量主要来自铝锭。其中1-2月进 口原铝47.2万吨，环比大增，来自俄罗斯原铝27.7万吨，占比约58.7%，其余部分来自印度、印尼等国。 铝棒方面，受铝价大涨影响，铝棒出货异常困难，贴近0加工费状态，因型材企业开工下降，市场观望情绪上升，需求下降显著。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价160-110元/吨， 较上周五下调80元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价300-160元/吨， 分别较上周五下调60-80元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列80-30元/ 吨，分别较上周下调130-140元/吨。 2、氧化铝：受沪铝情绪提振氧化铝走势偏强 氧化铝方面，本周氧化铝区间震荡，周五夜盘受沪铝大涨刺激，氧化铝意外大幅拉升。现货方面，受铝价持续上涨带动，氧化铝现货报价稳中有升，加上山西发运新疆运费下调，山西市场成交价格小幅上扬，主流成交价上移至3250元/吨上方。 截至周五，山西地区三网均价报3262元/吨，较上周五上涨2元/吨，山 东地区三网均价报3260元/吨，较上周五上涨5元/吨，广西地区三网均价报 3417元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报377美元/吨，较上周五上 涨12美元/吨。 供需方面，需求端云南电解铝稳步投产，需求持续回暖。供应端，个别地区有所扰动，整体持续上升，晋中希望计划近期启动100万吨产能；内蒙 古鑫旺启动50万吨4-5月份计划启动。广西崇左龙州铝业因矿石供应再次停 产检修，涉及产能50万吨，预计中旬左右恢复生产。 库存方面，仓单注册量持续增加。4月11日全国氧化铝库存440.9万吨， 较上周四下降3.9万吨，其中站台及在途库存82.1万吨，增加1.3万吨，港 口库存32.2万吨，下降3.3万吨。4月12日，上期所氧化铝交割仓单7.72 万吨，较上周五增加1.99万吨，仓库600吨持平（预计本月交割完到期）。进出口方面，受去年底氧化铝减产、价格大涨影响，氧化铝进口量增加 显著。根据海关数据，2024年1-2月中国氧化铝出口量为28万吨，同比增 长10.3%；进口量64.35万吨，同比增加35.5万吨，环比去年11-12月增加 了24.8万吨，净进口36.35万吨。 成本方面，氧化铝成本整体平稳，1月份受国产矿石价格上涨影响，氧化铝成本大幅上涨，近两月成本变动不大，烧碱价格有所上涨，煤炭价格大幅回落，但占比不多，影响不大。根据阿拉丁数据显示，3月份国内氧化铝加权平均成本2742元/吨，其中山西河南等地成本2932元/吨，山东成本2655 元/吨，吨氧化铝利润560元/吨。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：32%液碱价格走势图表23：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表24：国内铝土矿价格走势图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：LME暂停俄罗斯金属仓单注册或继续加热有色行情 展望下周，近期有色持仓持续增加，市场热度不减。12日晚，美国财政部扩大制裁，LME等交易所暂停俄罗斯4月13日后生产的铜铝锌仓单注册，而俄罗斯铜铝镍占LME注册仓单绝大部分，截至3月底，俄罗斯铜铝镍注册仓单量分别占持仓量的62%、91%、36%。考虑到目前铜铝正处于大涨阶段，俄罗斯铜铝受制裁，短期无异于火上浇油。中长期来看，由于铜铝供需海外整体偏紧，缺乏俄罗斯仓单注册下，可能出现仓单紧缺现象，现货溢价和价格出现持续上涨的局面。不过，俄罗斯金属行业自2018年受制裁以来， 特别是2022年俄乌战争后，其供应链已基本完成了调整，因此本次制裁主要在交易所仓单注册层面，对现货供应影响较小。 近期战争和美国再通胀风险上升，有色金属受益于抗通胀和资金避险情绪，宏观资金纷纷涌入，持仓量持续大增，短期情绪仍然偏强。周五夜盘铜铝锌高开低走，资金出现大幅流出，但俄罗斯金属制裁和中东战争升级影响，短期仍无法断定行情转向，高位积攒了不少获利盘，可能是高位最大的利空因素。此外，近期贵金属、铜、原油涨势迅猛，11日上期所和能源交易中心，分别发布对铜、黄金、原油的限仓规定，反映了行情过