铜周度报告：LME宣布不制裁俄罗斯金属

铜周度报告 铜周度报告 摘要： 11月11日进口铜精矿加工费走高至90.55美元/吨，环比增加 2.71%。当前正值炼厂与矿山长单谈判阶段，铜精矿供应充裕市场基本达成共识。但冶炼厂检修频繁，粗铜供应始终偏紧，精铜产量恢复受限，且在沪伦比值回落的情况下，进口窗口也已关闭，11月供应端预计仍然维持偏紧态势。需求端，本周电解铜制杆开工率约为67.24%，环比回落0.29个百分点。精铜杆企业订单情况明显走弱，主因废铜替代以及铜价走高抑制令下游观望增加。11月电力、基建工程开工逐渐步入淡季，线缆企业订单放缓，开工依然受限，精铜杆消费难有明显起色。空调方面，11月是季节性旺季但从企业排产来看并不乐观，销售面临压力，汽车方面，11月疫情仍然影响销售，但预计地方政策将再度发力带动汽车销量持续恢复。本周LME库存降12.1%至7.78万吨，COMEX库存下降1.6%至3.26万吨，国内现货库存（含交易所库存）增加0.85万吨至10.47万吨。当前全球显性依然维持低位，在利润的驱动下不断转移。临近交割日多数货源运至交易所等待交割，上海地区库存增加1.15万吨，广东地区受附近冶炼厂检修影响，到货偏少，本周呈现去化。整体来看，当前市场面临供需双弱格局不变，近期宏观消息频出，也令低库存的铜波动加大，交割日后预计伴随仓单货源的持续流出，铜价涨势或有所缓和。 本周关注点： 进口盈亏；疫情 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 LME宣布不制裁俄罗斯金属 2022年11月14日 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾：宏观因素带动铜价剧烈波动3 二、供应端5 2.1矿端供应维持宽松。5 2.2炼厂检修推迟，电解铜供应干扰难有缓解5 2.3海外库存去化明显，国内小幅累库6 2.4进口窗口持续打开，现货货源清关改善7 2.5废铜对精铜消费替代优势逐渐拉大8 三、需求端9 3.1线缆需求走弱9 3.2汽车消费有望恢复10 四、总结12 一、行情回顾：铜价持续走高 本周铜价持续走高，沪铜周涨幅5.26%，现货对11月合约升贴水也由升水120元/吨转为贴水80元/吨，LME铜周涨幅5.63%，LME（0-3）升水回落至9美元/吨。周内宏观消息频发，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，同时失业率环比上升0.2个百分点至3.7%，市场对于美联储放缓加息预期愈发强烈，12月加息50BP概率大增。同时，国内11日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，其中20条疫情防控优化措施包含取消次密接、中风险、入境航班熔断等。周内宏观利好消息不断释放，市场风险偏好持续上升，有色金属周内得到全面提振。周日早间，LME宣布不制裁俄罗斯金属，同时表示为了向市场提供更多的透明度，从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） SHFE（主轴） LME 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-11-042022-04-042022-09-04 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020年 2021年 2022年 2017年2018年2019年 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端宽松态势不减 11月11日进口铜精矿加工费走高至90.55美元/吨，环比增加2.71%。当前正处于铜精矿年度长单谈判之际，从市场情况反映来看，后市精矿供应宽松不减，2023年长单精矿加工费预计维持在80美元/吨以上。海关数据显示，10月份国内铜精矿进口186.9万吨，环比减少17.7%，同比增加4%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 港口库存（主轴） 加工费 95 85 75 65 55 45 35 40 2020-11-13 25 2021-07-132022-03-13 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2020-11-01 进口量（主轴） 当月同比 110 100 90 80 70 60 50 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2021-07-012022-03-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.210月炼厂产量不及预期，11月预计依然维持紧张 10月SMM冶炼厂产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比增长14.2%，产量不及预期主因疫情致使冶炼厂开工不足，新投产项目爬产缓慢，同时炼厂检修令市场粗铜供应不足影响精铜产能释放，10月冶炼厂开工率88.73%，环比回落1.15个百分点。11月，国内检修产能继续增加，预计产量增长依然有限。 请务必阅读正文后的声明及说明 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-08-012020-09-012021-10-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸价格：元/吨 950000 25东北山东西北 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 20 15 10 5 0 -5 -10 1200 1000 800 600 400 200 0 河南湖北湖南 产量（主轴） 同比增速 2020-08-012021-05-012022-02-012021-11-092022-03-092022-07-092022-11- 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3全球库存维持低位，海外库存持续转移国内 本周LME库存降12.1%至7.78万吨，COMEX库存下降1.6%至3.26万吨，国内现货库存（含交易所库存）增加0.85万吨至10.47万吨。当前全球显性依然维持低位，在利润的驱动下不断转移。临近交割日多数货源运至交易所等待交割，上海地区库存增加1.15万吨，广东地区受附近冶炼厂检修影响，到货偏少，本周呈现去化，交割日前后预计国内发货量增加，交易所库 存持续积累，待交割推进，库存也将转增为降。 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017年2018年2019年60 2020年 2021年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月19日5月28日8月5日10月18日1月3日3月29日6月6日8月8日10月17日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4进口窗口持续打开，现货货源清关改善 本周保税区库存减0.26万吨至2.83万吨，伦铜涨幅远超沪铜，现货进 口窗口关闭，进口市场交易氛围转冷，洋山铜仓单溢价由144美元/吨回落 至134美元/吨，不过此前已锁价的货源搬离保税区进入清关令库存小幅下滑。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 2017年2018年2019年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 80 70 3000 60 502000 401000 300 20-1000 10-2000 0-3000 2020年2021年2022年 1月3日3月27日6月5日8月10日10月20日 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 2019-07-012020-08-012021-09-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5精废价差持续走高 本周精废价差再度扩大至2500元/吨以上，较上周增加600元/吨。不 过10月疫情多点频发，物流运输不畅影响再生铜原料供应，利废企业原材料采购依旧紧张，产能利用率回升受限，10月再生铜杆开工率仅39.9%。进入11月，疫情略有缓和，且在精废价差走阔下，线缆企业对废铜杆青睐有加，再生铜制杆企业订单明显好转，开工率持续回升，对精通消费替代愈发明显。 图19：精废价差：元/吨图20：废铜进口盈亏：元/吨VS光亮铜：元/吨 0 0 0 0 0 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 5000 400 300 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 200 100 -100 2020-07-202021-07-202022-07-20 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究