早间评论

早间评论2024年4月15日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 工业硅：11 铜：12 铝：12 锌：13 铅：13 锡：13 镍：14 豆粕：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：15 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：17 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：19 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。全周（4月6日至4月12日），央行 开展了120亿元逆回购操作，因有4060亿元逆回购到期，全周净回笼3940亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.4BP报1.717%；7天期上行0.5BP报1.82%；14天期上行0.7BP报1.878%；1个月期下行1.4BP报2.025%，创2023年9月以来新低。 据海关统计，一季度我国货物贸易进出口总值10.17万亿元人民币，同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。以人民币计，中国3月出口同比下降3.8%，进口增长2.0%，贸易顺差4158.6亿元。以美元计，中国3月出口同比下降7.5%，进口下降1.9%，贸易顺差585.5亿美元。 2024年一季度中国社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万 亿元。政府债券净融资1.36万亿元，同比少4708亿元；非金融企业境内股票融资 763亿元，同比少1386亿元。3月末，广义货币（M2）余额304.8万亿元，同比增长8.3%；狭义货币（M1）余额68.58万亿元，增长1.1%。 一季度宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健。多空交织，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.90%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.74%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.78%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.04%。 中国资本市场迎来第三个“国九条”。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年 两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，九大看点值得关注。具体包括：一、资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；二、发行上市制度迭代升级；三、制定上市公司市值管理指引；四、健全退市过程中投资者赔偿救济机制；五、完善证券基金行业薪酬管理制度；六、加强战略性力量储备和稳定机制建设；七、优化保险资金权益投资政策环境；八、促进新质生产力发展；九、资本市场法治建设有望提速。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价570涨幅2.75%，沪银主力合约收盘价7432，涨幅4.30%。世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF连续第十个月流出，3月流出约8.23亿美元。 3 4月14日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队开始对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击，市场避险情绪再度推升。由于贵金属前期涨幅较大，存在一定的超涨迹象， 贵金属可能面临技术调整。建议珍惜贵金属每一次回调机会，短线回调不改上线上涨趋势。全球工业需求修复下，世界白银协会预计今年全球白银缺口将达到5000吨左右，白银相对黄金更具弹性，依然密切关注地缘事件的最新进展。期权建议关注多头看涨期权或牛市价差组合。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3430元/吨，上海螺纹钢现货价格在3500-3560元/吨，上海热卷报价3790- 3810元/吨。就短期需求来看，进入4月份以来，现货市场建筑钢材成交环比明显上升，这成为螺纹钢价格反弹的主要推动因素。不过，后期我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。一旦需求重新转弱或库存下降速度放缓，螺纹钢的反弹行情可能就会结束。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货短期内或将延续反弹，但反弹空间不宜高估。策略上，我们建议投资者参与短期反弹或中期等待反弹高点做空，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续上涨。PB粉港口现货报价在860元/吨，超特粉现货价格690元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的反弹幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至225万吨左右，是连续第三 4 周出现回升，钢厂复产确实已经启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然很大。我们预计铁矿石期货价格短期内有望延续强势，后期钢厂实际复产力度是影响铁矿石价格的最关键因素。从技术面来看，铁矿石期货构筑双底形态，走势转强。策略上，我们建议投资者前期多单可继续持有，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第八轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势。不过，期货盘面开始交易钢厂复产逻辑：钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至225万吨左右，是连续第三周出现回升，钢厂复产确实已经启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然很大。我们预计焦煤焦炭期货价格短期内有望延续强势，后期钢厂实际复产力度是影响铁矿石价格的最关键因素。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内有望延续反弹。策略上，我们建议投资者参与短期反弹或中期等待反弹高点做空，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.39%，山东主流价格下调100元/吨，基差持稳。上周盘面偏弱运行，我们也给到了多单逢高止盈的提示，展望后市，丁二烯价格预计难以短时大幅下跌，成本端有一定支撑，等待新的供需矛盾点，建议暂时观望。原料端，丁二烯供需边际走弱，回落至在11550元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率51.8%，环比回落；需求端，半钢胎企业仍维持高位运行状态，全钢检修企业排产逐步恢复，带动产能利用率提升；库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。 5 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.24%，上海现货价格下调200元至13750元/吨，基差收窄。上周盘面震荡回调，短时市场对于产区物候条件仍存担忧，供应端有一定支撑，需求端轮胎厂开工保持高位，我们仍看好今年库存去化节奏，回调后建议继续持偏多对待。供应端来看，云南产区天气扰动试割受阻；海南产区开割；泰国原料胶水价格高位回落；需求端，周期内半钢胎企业仍维持高位运行状态，全钢检修企业排产逐步恢复，带动产能利用率提升；库存端，截至2024年4月7日，中国天然 橡胶社会库存151.19万吨，较上期下降3.2万吨，降幅2.07%；消息面上，据中国 海关总署4月12日公布的数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳） 合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。观点：建议多单持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.07%，现货价格基本持稳，基差持稳。上周盘面窄幅震荡运行，短时供需无明显预期差，虽然供应预计下行，但均在预期之内，上方受到高库存压制，大幅上行空间有限，建议考虑卖出虚值看涨期权。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率下降至77.85%，产量同比处于偏高水平，春检逐步启动，预计开工仍有下行空间；需求端下游开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，片碱价格偏弱，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5550-5650元/吨区间，乙烯法僵持在5800- 5950元/吨区域到货。 截至4月12日，国内PVC社会库存在60.25万吨，环比增加0.02%，同比增加15.94%。 6 观点：建议卖出虚值看涨期权。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨4.91%，山东临沂市场2070（-10）元/吨，基差收窄。上周盘面底部大幅拉升，今日盘中尿素一度超5%，主因出口政策有所放松，叠加基本面的日产短期下滑以及原料端煤炭走强。后市展望，目前09基差已经明显收窄，日产预计下周开始回归，国内若出口将加大国际市场供应，出口利润难以回正，不建议追涨，继续关注远月合约抛空机会。基本面具体来看，日产回落至18万吨下方，同比处于绝对高位，预计后市回升，供应充足；需求端，近期南方水稻区有适当备肥需求，复合肥开工率趋稳，工业刚需较为稳定；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年4月10日，中国尿素企业总库存量63.43万吨，较上周减少5.36万吨，环比减少7.79%。 观点：反套注意止盈，单边关注远月高抛机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.2%，华东市场现货价为4435元/吨，基差率为0.32%。 供应方面，近期乙二醇装置检修较多，乙二醇整体开工负荷在61.6%，环比上期下降1.64%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.65%，环比上期下降2.26%。江苏一套90万吨/年的乙二醇装置计划于4月下旬前后停车，预计停