镍周报：产业逻辑回归 镍价重心预期下移

镍周报 2024年4月15日 产业逻辑回归 镍价重心预期下移 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面，美国CPI数据超预期，美联储降息节点或将后置，美元指数逼近106高点，镍价承压。国内通胀持续下行，居民消费意愿偏弱，通缩风险尤在。 供需面，成本端相对坚挺，但随着资源扰动因素消退，资源陆续到港，镍矿供给预期修复；硫酸镍价格下跌后，高冰镍工艺利润收窄。不锈钢消费持续低迷，镍铁库存仍处于累库阶段，4月排产有所回落。精炼镍产能扩张的同时，开工率持续攀升，供给增量可观。不锈钢消费低迷，钢企利润欠佳，传统需求暂无增量预期。4月中旬后，新能源消费或在政策提振下仍有增量，但居民消费意愿不足，落地情况存疑。 整体来看，成本重心预期回落，供需两端均有增量预期，其中，供给增量明确，但消费增量有限且落地存疑，基本面预期稳中偏弱。宏观热度降温，受美国通胀粘性影响，市场对二季度美联储降息预期有所回落，美元指数上探106高位，对镍价施压。技术上，镍价已触及前期压力位，短期存回调预期。 预计本周沪镍价格运行区间：126000-139000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：16800-18000美元/吨。 策略建议：逢高沽空 风险因素：新能源消费超预期 敬请参阅最后一页免责声明1/7 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/4/12 2024/4/8 涨跌 单位 SHFE镍 138250 136620 1630 元/吨 LME镍 17811 17848 -37 美元/吨 LME库存 75516 77148 -1632 吨 SHFE库存 18240 17300 940 吨 金川镍升贴水 2100 2750 -650 元/吨 俄镍升贴水 -300 -250 -50 元/吨 高镍生铁均价 935 930 5 元/镍点 不锈钢库存 99.8 98.6 1.25 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 库存：截止4月11日，SHFE库存18240吨，环比+940吨，LME镍库存75516吨，环比 -1632吨，全球的二大交易所库存合计93756万吨，环比-692吨。 镍矿方面，红土镍矿1.8%CIF价格由72美元/湿吨下跌至71美元/湿吨，周内小幅回落。海外资源扰动逐渐褪去，但产出至送达仍需时间，矿价仍预期下移。 镍铁方面，高镍铁（FeNi8-12）出厂平均价由930元/镍上涨至932.5元/镍。福建 RKEF工艺每镍点现金成本由上期的981.64元/镍点下跌至4月12日的976.76元/镍点。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价由30500元/吨下跌至30350元/吨，利润率方面，硫酸镍利润率整体转负，高冰镍-2.51%、镍豆-2.94%、MHP-3.06%。 宏观方面，美国CPI同比录的3.5%，高于预期的3.4%，连续3个月回升。在原有价格高企，国内就业市场强劲推动下，美国经济软着陆预期升温的同时，通胀粘性也愈发凸显。市场对美联储二季度降息的预期有所回落，美元指数强势站回105上方，利空镍价。国内通胀同比录得0.1%，低于预期的0.4%。消费不足仍是制约当前主要困境，随着后期以旧换新的相关政策出台，消费存修正预期。 供需面，SMM统计的4月精炼镍排产为2.59万吨，同比增长46.91%，开工率82.27%，较上月提高3.18个百分点。虽然精炼镍库存高位，但短期受镍铁、硫酸镍偏紧影响，对精炼镍需求尚可，冶炼厂仍有利润。但随着海外资源陆续流入国内，紧缺现状缓解后对镍需求或有扰动。短期供给仍预期高产，但韧性不足。消费方面，不锈钢价格仍处于低位区间，冶炼厂成本倒挂，库存弱需求拖累，季节性累库幅度较大且去库节点明显滞后，预计后期边际去化量有限，传统消费暂未看到明显驱动。4月下旬，以旧换新相关政策或将陆续出 台，新能源位列其中，预计在政策力度加码下，新能源消费可期，基本面呈供需双增格局。 库存方面，当前纯镍社会库存合计3.39万吨，较上期增加1407吨，处于绝对高位； 上期所库存约2.27万吨，LME库存7.55万吨，库存表现呈内增外降格局。 后期来看，成本重心预期回落，供需两端均有增量预期，其中，供给增量明确，但消费增量有限且落地存疑，基本面预期稳中偏弱。宏观热度降温，受美国通胀粘性影响，市场对二季度美联储降息预期有所回落，美元指数站回105上方，对镍价施压。技术上，镍价已触及前期压力位，短期存回调预期。 三、行业要闻 1.Denarius希望重新开放西班牙Aguablanca镍铜矿。凭借积极的预可行性研究(PFS)，DenariusMetals希望重新开放位于西班牙莫内斯特里奥镇的Aguablanca镍铜矿。该公司通过其全资西班牙子公司AltoMinerals拥有Aguablanca项目50%的股份。Aguablanca矿的产量总计为4320万磅镍和3460万磅铜加金、铂和钯元素。Denarius表示，该公司在欧洲有几家潜在客户愿意从该矿获取精矿。 2.ramet已和政府达成协议，继续SLN在新喀里多尼亚的业务。法国矿业集团Eramet周三表示，已与法国政府达成协议，继续其子公司SLN在新喀里多尼亚北部省的采矿业务。该矿业集团表示，根据该协议Eramet可以延长向SLN提供的财务担保，此举将有效避免其陷入困境的新喀里多尼亚镍子公司业务中断的风险。 3.顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目或将有望进入试生产阶段。顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目是自治区“双百双新”项目、自治区层面统筹推进重大项目，项目一期投资20亿元，主要产品有镍、钴、锰、氧化镁、铝钪富集物等。项目一期预计今年4月启动设备试车，7月投料试生产。 4.菲律宾政府将发布加快采矿许可的指导方针。在最近的菲律宾工商会会员大会上，当被问及DENR环境和自然资源部预计何时出台指导方针时，总统投资和经济事务特别助理FrederickGo告诉记者:“肯定会在今年内出台。政府的目标是通过缩短获得勘探许可的处理时间来鼓励对采矿业的投资。在最近的菲律宾工商会会员大会上，当被问及DENR环境和自然资源部预计何时出台指导方针时，总统投资和经济事务特别助理FrederickGo告诉记者:“肯定会在今年内出台。政府的目标是通过缩短获得勘探许可的处理时间来鼓励对采矿业的投资。早些时候，菲律宾镍行业协会（该国最大的镍生产商伞式组织）表示，一站式服务将把许可证的处理时间从目前的5至10年大幅缩短至6个月至1年。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 单位：元/吨 沪镍主力LME3个月镍（右） 单位：美元/ 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 吨6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 0.00 13500.00 平均价:进口镍升贴水:安泰科 11500.00 9500.00 7500.00 5500.00 3500.00 1500.00 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -500.00 单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME镍升贴水 202220232024 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 海内外比价 图表4镍国内外比值 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 单位：元/吨 800.00 菲律宾红土镍矿：0.6-0.8；日照港 菲律宾红土镍矿：1.4-1.5；天津港 菲律宾红土镍矿：1.7-1.8；连云港 600.00 400.00 200.00 0.00 图表5LME镍库存图表6镍矿价格 202220232024 单位：吨 120000 100000 80000 60000 单位 2023-11-10 2023-08-15 2023-05-24 2023-02-28 2022-11-29 2022-09-01 2022-06-14 2022-03-16 2021-12-17 2021-09-22 2021-07-01 2021-04-07 2021-01-07 2020-10-19 2020-07-23 2020-04-29 2020-02-07 40000 20000 0 010102030304050506070708091010111212 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 单位：元/镍 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 图表7高镍铁价格 202220232024 单位：万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 图表8镍铁库 镍生铁：库存合计：中国：实物量…镍生铁：库存合计：中国：金属量… 单位：万吨 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 图表9不锈钢价格图表10不锈钢库存 不锈钢市场价：430（太钢杭州） 单位：元/吨 单位：元/吨 单位：万吨202220232024 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 不锈钢市场价：304（宝新上海）（右） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 10000 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 30.00 010203040506070809101112 洞彻风云