一季度业绩超预期，库存及需求逐步修复

事件：公司发布2024年第一季度业绩预告，24Q1预计实现，营业收入11.37-11.82亿元，同比增长28%-33%；归母净利润5.58-5.79亿元，同比增长32%-37%；扣非归母净利润5.12-5.29亿元，同比增长47%-52%。 2023全年库存与需求双承压，2024Q1压制因素呈现逐步解除趋势，单季度同比增速提升显著： 根据公司早前公告，2023全年预计营业收入43.58亿元，同比下滑9.40%，归母净利润20.23亿元，同比下滑7.08%，扣非归母净利润18.01亿元，同比下滑12.38%。2023全年业绩承压主要体现在桌面通信终端业务营收下滑较多，一方面原因是23年渠道库存较高尚处于去库存阶段，另一方面也受到海外整体行业需求较弱的影响。 2024Q1公司业绩的两大压制因素有所改善，经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平，同时下游需求恢复增长，因此公司三条产品线均得到较好的恢复，单季度同比增速提升显著，选取公司预告中位数，预计一季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润的同比增速分别能达到30%、34%、50%，是2023年以来，首次单季度同比增速转正。 第二、第三增长曲线增速更高，深度合作微软并发布新品，有望持续受益于TeamsAI能力的进步。 公司第一业务桌面通信业务在2023全年受到库存和需求疲软的负面影响较大，我们预计24年伴随库存水位逐步正常，同比增速有望转正。 公司第二业务会议产品在2023全年已经恢复相对稳健的增长，第三业务云办公终端业务上半年受到新品推进节奏和验证周期影响，下半年已经恢复增长，根据公司公告，24Q1会议产品、云办公终端增长较为明显，因此我们预计两大业务维持了较高增速，尤其是云办公业务，新品验证结果良好，增速有望成为三大业务之首。 公司与微软深度合作并在2023年联合推出Copilot集成方案的SmartVision 60音视频一体机及MVC三代，未来伴随Teams的AI功能进一步升级，有望带动公司配套会议产品及音视频硬件的相关需求。 盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为20/25/29亿元，对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）