功率预测驱动稳健增长，创新产品加速多元发展

业绩简评 2024年4月13日公司披露年报，23年实现营收4.56亿元，同比 +27%；归母净利润8425万元，同比+26%。其中，Q4实现营收1.47 亿元，同比+6%；实现归母净利润3243万元，同比+6%。剔除股份 支付费用2156万元，23年公司全年实现归母净利润1.58亿，同比+48%。毛利率、净利率分别为67.55%/17.95%、同比+0.94pct/-0.58pct，研发投入占营收比例为20.7%。业绩符合市场预期。 经营分析 功率预测基本盘牢固、服务规模持续提升、拓展业务纵深。新能源 新增并网装机规模较22年快速增长，公司电站用户数量已由22 年底的2958家增至23年底的3590家，高毛利水平功率预测服务 人民币(元)成交金额(百万元) 费收入规模持续提升。此外，公司持续加强集中/区域功率预测产 品及服务、满足预测异常天气和长周期预测等新增需求。23年功率预测业务收入2.68亿元，同比+3%，其中功率预测服务费收入 1.6亿元，同比+19%。功率预测业务毛利率69.48%，同比+1.99pct。控制类、新能源管理业务充分受益于行业高景气。电网新能源管 理业务针对预测与管理产品进行了细化提升，新增全口径全社会面精细化功率预测、并深化了对供需平衡的辅助指导。并网控制业务在风光储协同控制领域持续突破，实现收入9683万元，同比 +76%，其中升级改造1055万元，同比+205%。 公司基本情况（人民币） 创新类产品持续跟进电改进程，持续完善产品服务体系。创新类产品实现营收2.49亿元，同比+125%。1）电力交易：完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局，研发电力交易辅助决策支 持平台（2.0）；2）储能：23年完成6个百兆瓦时以上项目调试及并网运行、储能云管家产品研发并向市场推广；3）虚拟电厂：拓展工商业储能、分布式光伏等投建或代运营，已在江苏、浙江、上海、广东等开展项目；4）微电网：23年5月首次发布，面向智慧工业、零碳园区、海外工商业及户储场景，已完成非洲多个项目。 盈利预测、估值与评级 考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 230414 230714 231014 240114 成交金额国能日新沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 新业务潜在增量空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.1/1.4/1.8亿元，现价对应PE为41/32/24，维持“增持”评级。 风险提示 新能源装机不及预期；电改推进不及预期；竞争程度加剧 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 360 456 590 751 983 营业收入增长率 19.78% 26.89% 29.33% 27.34% 30.83% 归母净利润(百万元) 67 84 110 142 184 归母净利润增长率 13.36% 25.59% 30.23% 28.99% 29.75% 摊薄每股收益(元) 0.946 0.849 1.105 1.426 1.850 每股经营性现金流净额 0.84 0.68 0.65 1.02 1.33 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.67% 7.86% 9.28% 10.69% 12.18% P/E 92.81 61.12 40.67 31.53 24.30 P/B 6.19 4.80 3.78 3.37 2.96 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 300 360 456 590 751 983 货币资金 83 800 731 771 873 1,135 增长率 19.8% 26.9% 29.3% 27.3% 30.8% 应收款项 197 249 315 359 447 571 主营业务成本 -110 -120 -148 -183 -229 -294 存货 68 81 84 100 122 153 %销售收入 36.6% 33.4% 32.4% 31.1% 30.4% 29.9% 其他流动资产 62 8 29 27 31 37 毛利 190 239 308 407 523 689 流动资产 410 1,138 1,159 1,257 1,472 1,896 %销售收入 63.4% 66.6% 67.6% 68.9% 69.6% 70.1% %总资产 94.9% 91.9% 82.8% 85.0% 86.6% 89.1% 营业税金及附加 -2 -2 -4 -5 -6 -8 长期投资 0 75 140 140 140 140 %销售收入 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 8 11 32 40 48 54 销售费用 -66 -93 -118 -150 -190 -248 %总资产 1.8% 0.9% 2.3% 2.7% 2.8% 2.5% %销售收入 21.8% 25.9% 25.9% 25.4% 25.3% 25.2% 无形资产 2 1 19 11 10 10 管理费用 -18 -29 -43 -47 -60 -79 非流动资产 22 101 240 222 227 231 %销售收入 6.0% 8.2% 9.4% 8.0% 8.0% 8.0% %总资产 5.1% 8.1% 17.2% 15.0% 13.4% 10.9% 研发费用 -41 -63 -87 -112 -143 -187 资产总计 432 1,238 1,399 1,479 1,700 2,127 %销售收入 13.6% 17.6% 19.2% 19.0% 19.0% 19.0% 短期借款 3 3 16 0 16 166 息税前利润（EBIT） 64 51 56 93 124 168 应付款项 103 106 138 146 179 226 %销售收入 21.3% 14.3% 12.3% 15.7% 16.5% 17.1% 其他流动负债 77 120 140 131 167 218 财务费用 0 10 9 14 15 14 流动负债 183 229 293 277 362 609 %销售收入 -0.1% -2.8% -2.0% -2.4% -2.0% -1.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -8 -11 0 0 0 其他长期负债 2 3 32 19 14 10 公允价值变动收益 1 1 7 0 0 0 负债 185 232 325 296 376 619 投资收益 1 2 9 5 5 5 普通股股东权益 246 1,005 1,072 1,182 1,323 1,507 %税前利润 1.4% 3.7% 10.8% 4.5% 3.5% 2.7% 其中：股本 53 71 99 99 99 99 营业利润 65 66 83 112 144 187 未分配利润 154 182 218 328 469 653 营业利润率 21.7% 18.2% 18.3% 18.9% 19.2% 19.0% 少数股东权益 0 1 1 1 1 1 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 432 1,238 1,399 1,479 1,700 2,127 税前利润利润率 6521.7% 6618.2% 8318.3% 11218.9% 14419.2% 18719.0% 比率分析 所得税 -6 1 -2 -2 -3 -3 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.2% -1.6% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 每股指标 净利润 59 67 82 110 142 184 每股收益 1.113 0.946 0.849 1.105 1.426 1.850 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 4.634 14.178 10.804 11.909 13.335 15.185 归属于母公司的净利润 59 67 84 110 142 184 每股经营现金净流 0.836 0.837 0.678 0.652 1.024 1.328 净利率 19.7% 18.7% 18.5% 18.6% 18.8% 18.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 24.02% 6.67% 7.86% 9.28% 10.69% 12.18% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 13.71% 5.42% 6.02% 7.42% 8.32% 8.63% 净利润 59 67 82 110 142 184 投入资本收益率 23.20% 5.16% 5.03% 7.70% 9.07% 9.86% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 12 15 24 8 8 9 主营业务收入增长率 20.92% 19.78% 26.89% 29.33% 27.34% 30.83% 非经营收益 -2 -4 -19 5 -3 2 EBIT增长率 5.72% -19.54% 8.91% 65.87% 33.44% 35.73% 营运资金变动 -24 -18 -19 -57 -45 -63 净利润增长率 9.16% 13.36% 25.59% 30.23% 28.99% 29.75% 经营活动现金净流 44 59 67 65 102 132 总资产增长率 29.65% 187.01% 12.93% 5.74% 14.95% 25.12% 资本开支 -4 -6 -35 0 -14 -13 资产管理能力 投资 25 -16 -66 -2 0 0 应收账款周转天数 190.6 201.0 202.3 200.0 195.0 190.0 其他 2 3 5 5 5 5 存货周转天数 212.7 226.3 203.2 200.0 195.0 190.0 投资活动现金净流 23 -19 -96 3 -9 -8 应付账款周转天数 295.7 255.2 208.7 200.0 195.0 190.0 股权募资 0 727 1 0 0 0 固定资产周转天数 9.5 10.7 15.0 12.1 9.4 6.3 债权募资 0 0 0 -20 16 149 偿债能力 其他 -8 -53 -46 -2 -2 -7 净负债/股东权益 -52.52% -79.16% -67.55% -65.99% -65.40% -64.94% 筹资活动现金净流 -8 674 -45 -21 15 142 EBIT利息保障倍数 -395.6 -5.2 -6.0 -6.7 -8.1 -12.0 现金净流量 60 715 -74 47 107 266 资产负债率 42.90% 18.77% 23.27% 20.01% 22.09% 29.10% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 3 5 6 29 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源