盈利阶段性承压，多元产品驱动中长期稳健发展

事件：盈趣科技发布2021年度报告及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入70.61亿元，同比增长32.79%；归母净利润10.93亿元，同比增长6.68%；扣非后归母净利润9.59亿元，同比增长6.00%。 其中2021Q4当季公司实现营业收入14.51亿元，同比下降25.82%； 归母净利润2.05亿元，同比下降39.03%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比下降45.74%。 此外，2022年一季度公司实现营业收入12.92亿元，同比下降20.60%； 归母净利润1.55亿元，同比下降38.98%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比下降45.12%。 海外需求扩张驱动业绩高增，多元化业务共同发展 分产品看，2021年公司创新消费电子产品、智能控制部件、汽车电子产品、健康环境产品分别实现收入43.05/10.79/2.36/6.47亿元，同比增长34.65%/12.94%/41.81%/19.15%。具体来看，1）创新消费电子产品方面，公司家用雕刻机系列产品订单量快速增长，推动业绩稳健增长。 随着个性化手工解决方案在美、英等国家的渗透率提高，公司家用雕刻机产品的全球市场规模有望进一步提升。同时，公司在电子烟业务方面从提供精密塑胶部件逐步深入达成核心部件的合作，未来成长可期。2）智能控制部件方面，公司与罗技等大客户合作的产品有望逐步起量。3）健康环境产品方面，受益于北美特殊经济作物的合法商用化，公司把握植物种植器的市场机遇，加快客户项目的顺利量产。4）汽车电子业务方面，公司在整车厂的配臵份额不断提升，电子防眩镜、座椅控制/记忆模块等车身电子产品销量大幅增长，智能座舱等相关产品已进入多家车厂供应链体系。 UDM业务模式优势不断夯实，国际化战略布局成效显著 2021年，公司全面实施UDM业务主动营销模式，充分发挥境外子公司贴近市场的优势，快速响应及挖掘客户需求。同时，公司在UDM2.0战略下，继续加大在工控、车规、医疗及高端食品机器等领域的产品研发设计、智能制造能力和体系的资源投入，建设相关体系和标准认证，逐步推动项目量产。 公司在全球化布局取得良好成果，目前已形成在中国、东南亚和欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局。2021年马来西亚盈趣产能持续扩张，技术研发能力、智能制造能力及质量控制水平等各方面持续提升，马来西亚智造基地产能占比已达到30%以上。 多因素扰动下盈利能力阶段承压，研发投入持续增长 21年公司综合毛利率为27.97%，同比下滑5.78pct，主要由于原材料价格及国际运费大幅上涨、美元兑人民币汇率下降等因素叠加所致。 22Q1公司综合毛利率为27.64%，同比下滑1.40pct。 期间费用方面，21年公司期间费用率为11.19%，同比下降0.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/4.09%/5.38%/0.45%，同比分别+0.29/+0.62/-0.35/-1.24pct，公司持续加大技术创新投入，21年研发投入3.80亿元，同比增长24.97%。22Q1公司期间费用率为14.27%，同比增长4.11pct。综合影响下，21年公司净利率为15.94%，同比下滑4.17pct；22Q1公司净利率为12.34%，同比下滑3.64pct。 投资建议：作为创新消费电子、物联网领域的平台型企业，公司基础研究和UDM体系领先，智能制造服务优势突出；通过持续加码研发投入，完善工控、车规、医疗等领域创新性布局，产品矩阵不断扩张，长期仍有望延续稳健发展。我们预计盈趣科技2022-2024年营业收入为83.50、100.44、118.63亿元，同比增长18.26%、20.29%、18.11%； 归母净利润为12.84、15.52、17.95亿元，同比增长17.50%、20.85%、15.65%，对应PE为12.0、9.9、8.6，给予买入-A的投资评级。 风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表