有色金属周报：地缘政治风险加剧，持续看好铜金价格

本周核心关注地缘政治紧张局势，致大宗商品价格全面走高，LME锡大涨超10%。 美国和英国对俄罗斯金属的新制裁禁止LME、CME等接受俄罗斯铝、铜、镍，此外美国禁止从俄罗斯进口铝、铜和镍。 下周重要数据发布:4月16日（周二10:00）中国第一季度GDP：当季同比（%）。 贵金属：黄金维持上涨行情。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨0.5%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨1.3%。展望后市，伴随当下地缘危机催化，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，普遍上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动2.2%、2.2%、2.4%、10.1%、14.9%、1.7%。 周内地缘政治因素，金银及铜等强势品种助力下，锡价大幅冲高，佤邦锡矿复产仍未有明确消息，后期锡矿预期供应偏紧。CSPT在上海召开会议，会议表示不对二季度铜精矿TC做出指导价，但再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，市场对铜供应趋紧担忧加重，铜价持续上行。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属价格下跌1.0%、镨钕氧化物价格下跌0.8%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴镍总体维稳，上冲动力有所减弱，关注刚果金出口政策调整对钴供需的影响。（1）锂：锂精矿、金属锂、氢氧化锂价格持平，碳酸锂价格上涨。（2）钴：价格整体持平。据彭博社4月11日消息，全球最大的钴生产国刚果(金)正在征求国际行业组织的建议，以采取措施提高这种电池金属的价格，包括通过潜在的出口配额调整。（3）镍：镍矿、金属镍、镍豆价格下跌，硫酸镍价格分化。关注刚果金限制出口政策钴供需的影响。重点关注：寒锐钴业、华友钴业、腾远钴业； 持续关注：藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银大涨，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年4月12日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价567元/克，周变动2.36%，月变动12.3%，年变动26.8%。截至2024年4月12日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2360美元/盎司，周变动0.5%，月变动9.1%，年变动16.3%。 图1：截至2024年4月12日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价567元/克，周变动2.4%；截至2024年4月12日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2360美元/盎司，周变动0.5% 图2：截至2024年4月12日，COMEX银价格28.0美元/盎司，周变动1.3%；NYMEX铂价格989.8美元/盎司，周变动5.3%；NYMEX钯价格1057.5美元/盎司，周变动4.5% 图3：截至2024年4月12日，美国十年期国债实际收益率2.11%，图4：截至2024年4月12日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.5%为106.02 图6：2024年4月12日，金油比26.18，金银比84.38，金铜比546.85 图5：截至2024年4月10日，黄金ETF持有量1379吨 图7：2024年2月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比0.70% 图8：2024年2月，美国:PCE:当月同比2.45%，美国:核心PCE:当月同比2.78% 图10：2024年4月9日，COMEX:黄金:非商业净持仓202419张 图9：2024年3月，美国:失业率:季调3.80% 1.2.工业金属：国内外基本金属价格普遍上涨 国内外工业金属价格普遍上涨。其中，SHFE铝价涨幅2.6%，LME锌价涨幅10.1%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年4月12日，SHFE铜最新价为76910元/吨，周变动1.8%，月变化10.0%，年变化11.7%。截至2024年4月12日，LME铜最新价为9402美元/吨，周变动2.2%，月变化9.8%，年变化6.8%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.8%,LME铜价上涨2.2% 图12：本周SHFE铜库存增加1.1%,LME铜库存增加7.7% 图13：截至2024年4月9日，COMEX:1号铜:非商业净持仓42694张 图14：截至2024年4月12日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0479 加工费方面。截至2024年4月12日，南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 图15：截至2024年4月12日，南方粗铜加工费1050元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 下游景气度缓慢恢复。截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5% 图16：截至2024年2月，房地产开发投资完成额累计同比-9.0%，房屋新开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%，商品房销售面积-20.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2024年4月12日，SHFE铝最新价为20735元/吨，周变动2.6%，月变化8.1%，年变化12.6%。截至2024年4月12日，LME铝最新价为2443美元/吨，周变动2.2%，月变化10.4%，年变化8.2%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.6%,LME铝价上涨2.2% 图18：本周SHFE铝库存增加15.8%,LME铝库存减少2.3% 成本利润方面。截至2024年4月11日，电解铝成本16765元/吨，周变化-0.24%，电解铝利润3535元/吨，周变化20.06%。其中，氧化铝价格3297元/吨，阳极价格4574元/吨。 图19：截至2024年4月11日，电解铝成本16765元/吨，周变化-0.24%，电解铝利润3535元/吨，周变化20.06% 图20：截至2024年4月11日，氧化铝价格3297元/吨 图21：截至2024年4月11日，阳极价格4574元/吨 总产能和在产产能。截至2024年2月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4205万吨，产能利用率94.28%。 图22：截至2024年2月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4205万吨，产能利用率94.28% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率持平 铅价上涨。截至2024年4月12日，SHFE铅最新价为16760元/吨，周变动1.8%，月变化3.0%，年变化9.7%。截至2024年4月12日，LME铅最新价为2140.5美元/吨，周变动2.4%，月变化0.3%，年变化-0.1%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.8%,LME铅价上涨2.4% 图24：本周SHFE铅库存增加20.2%,LME铅库存减少0.5% 开工率和产量。2024年4月12日，原生铅最新周度开工率为56.13%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13%。 图25：2024年4月12日，原生铅最新周度开工率为56.13%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13% 加工费和利润。2024年4月3日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-211元/吨。2024年4月12日，再生铅利润-766元/吨。 图27：2024年4月3日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-211元/吨。2024年4月12日，再生铅利润-766元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2024年4月12日，SHFE锌最新价为23045元/吨，周变动6.1%，月变化7.9%，年变化5.0%。截至2024年4月12日，LME锌最新价为2848美元/吨，周变动10.1%，月变化12.3%，年变化3.5%。 图28：本周SHFE锌价上涨6.1%,LME锌价上涨10.1% 图29：本周SHFE锌库存增加15.3%,LME锌库存减少0.7% 开工率和产量。2024年3月，精炼锌月度开工率90.70%。2024年4月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年3月，精炼锌月度开工率90.70% 图31：2024年4月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年4月11日，精炼锌企业生产利润-466元/吨。 图32：截至2024年4月11日，精炼锌企业生产利润-466元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升 锡价上涨。截至2024年4月12日，SHFE锡最新价为254410元/吨，周变动8.4%，月变化15.9%，年变化33.4%。截至2024年4月12日，LME锡最新价为32975美元/吨，周变动14.9%，月变化19.5%，年变化37.7%。 图33：本周SHFE锡价上涨8.4%,LME锡价上涨14.9% 图34：本周SHFE锡库存增加8.6%,LME锡库存减少5.7% 开工率和产量。2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51%。2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59%。 图36：2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51% 图35：2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59% 1.2.6.镍：镍价上涨，开工率呈下降趋势 镍价上涨。截至2024年4月12日，SHFE镍最新价为138250元/吨，周变动1.2%，月变化-1.5%，年变化-24.2%。截至2024年4月12日，LME镍最新价为17780美元/吨，周变动1.7%，月变化-2.0%，年变化-22.3%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.2%,LME镍价上涨1.7% 图38：本周SHFE镍库存增加5.4%,LME镍库存减少2.7% 开工率和产量。2024年2月，全国电解镍产量24600吨，同比增加42.20%； 2024年2月，电解镍月度开工率78.14%。 图39：2024年2月，电解镍月度开工率78.14% 图40：2024年2月，全国电解镍产量24600吨，同比增加42.20% 1.3.稀土&钨