定量策略周报：避险情绪下资源主线延续，倒春寒后有望迎来更佳配置时点

证 券 研2024年04月14日 究 报避险情绪下资源主线延续，倒春寒后有望迎来更 告佳配置时点 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 大类资产3月下旬从利率宽松敏感权益资产开始切换至大宗资源品，上周伦金+0.59%冲高回落、布油-1.12%维持高位、铜+1.89%；美国通胀数据超预期后，市场对6月降息预期已被浇灭，美股道指-2.37%回调美债利率上行，欧央行鸽派发言下美元强势，再通胀交易继续。 1、《黄金ETF大幅净流入,主动股基加仓有色通信》2024-04-10 2、《短期防御配置中涨价成为主线》2024-04-08 3、《中证A50ETF联接获批，主动股基加仓有色通信》2024-04-01 相关研究 金融工程研究 伊以战争构成扰动，黄金比特币大幅调整。【我们认为短期扰动不影响长期逻辑】：联储在确定性降息之前，风险资产普涨，越接近美元流动性核心圈的资产受益越多，短期再通胀交易下，大宗商品>权益。过去两周ETF交易日报中先后推荐了新增买入的白银LOF、有色ETF、稀土ETF、红利等标的，如有回调为买入机会。黄金回调至2100-2200美元附近继续关注。 美股期货的持仓净多头超越历史极值位，其次为EAFE （欧澳远东），而EM市场具备大幅加仓空间。继续推荐越南、印度、日本相关的基金产品。美股调整中，AI强于指数强于地产银行，美股继续聚焦AI。 历史上前两次国九条，都需解决“核心增量资金来自哪里”的问题，本次也不例外。未来的新增资金大概率来自保险、理财等资产配置型投资者，周末的新国九条主要聚焦在强化分红、加强退市、限制违规减持等加强监管层面，从制度层面强化了大盘红利的投资价值。风格上推荐 【央企+大盘+红利+高质量】选股。 行业上推荐三条主线：博弈以旧换新政策空间（家电、汽车）、再通胀+供给收缩（金银>铜>油气油服=电力公用事业>钢铁=煤炭）、结构景气方向（通信算力、旅游消费、教育）。 板块建议： 大类资产层面，继续看好再通胀交易下贵金属及全球大宗机会，逢低布局降息预期下新兴权益。 板块方面继续持有再通胀预期下全球资源板块，资产荒下央企红利拥挤度下降后主线配置，关注5.5G、AI算力、低空等回调轮动机会： 1、央国企红利：石油石化、电公、银行。 2、出口和全球资源：有色、家电、化工、猪周期。 3、产业政策受益科技：通信5.5G、机器人、AI算力。仓位建议：60%，等待短期扰动结束。 主题建议：本周高热度交易主题包括【黄金、贵金属、旅游出行、摩托车、煤炭、特高压】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 风格方面市值从【微盘向中盘】均衡；成长反弹走弱重回主题轮动，资产荒下红利价值拥挤度缓解后主线配置。 ▌行业/主题观点 持仓：通信、有色金属、家电、电力公用事业、（基础化工、机械）、（煤炭、电子）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和家电ETF（159996）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、风格9 1.5、宽基9 1.6、行业9 1.7、每周首推ETF9 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪11 4、因子监控12 5、主流资金跟踪13 5.1、资金流向跟踪13 5.2、北向细分席位资金跟踪14 6、全景图一览15 7、风险提示18 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性8 图表3：近期周首推表现9 图表4：行业比较框架梳理10 图表5：美债长短差价（%）11 图表6：联邦基金期货隐含加息预期11 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）11 图表8：因子超额收益12 图表9：因子RANKIC变动12 图表10：因子多空走势12 图表11：因子纯多头走势12 图表12：行业排名视角12 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪13 图表14：两融规模跟踪13 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况14 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况14 图表17：北向重仓、净买入超额收益14 图表18：北向重仓、净买入RANKIC14 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）14 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图15 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图16 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图17 图表23：一级行业四维全景图18 CRB ICE 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 金融 周期 消费 成长 稳定 小盘价值 小盘成长 中盘价值 中盘成长 大盘价值 大盘成长 -4.50 -3.98 -3.84 -3.77 -4.00 -3.38 -3.50 -3.00 -2.50 -3.00 -2.01 -1.88 -1.00 -1.50 -2.00 -0.29 -0.35 -0.50 -0.04 0.00 0.06 0.50 风格表现（%） 10.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 大类资产表现（%） 亚太市场 大宗商品 8.79 国债 汇率 8.00 6.00 4.00 3.36 3.73 2.25 1.89 2.00 1.65 1.07 1.36 1.51 1.39 0.30 0.68 0.27 0.00 0.59 0.19 0.00 0.100.240.190.20 0.00 0.00 -0.45 -0.26-0.01 -0.04 -0.63 -2.00-1.48-1.62 -4.00 -1.35 -1.19 -1.12 -1.81 -1.56 -2.31-2.58 -2.42-2.38-2.37 -3.32 -2.95 -4.21 -6.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 布力纹矿华商债债债元民 股指指 混合基金指数 板指 斯达 工克 业 指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加 指坡数 指普现现铜 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总 总 值富财 总富 指 数值总 指值 数指数 - ( ) - ( ) - ( ) Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 大类资产3月下旬从利率宽松敏感权益资产开始切换至大宗资源品，上周伦金+0.59% 冲高回落、布油-1.12%维持高位、铜+1.89%；美国通胀数据超预期后，市场对6月降息预期已被浇灭，美股道指-2.37%回调美债利率上行，欧央行鸽派发言下美元强势，再通胀交易继续。 伊以战争构成扰动，黄金比特币大幅调整。【我们认为短期扰动不影响长期逻辑】：联储在确定性降息之前，风险资产普涨，越接近美元流动性核心圈的资产受益越多，短期再通胀交易下，大宗商品>权益。过去两周ETF交易日报中先后推荐了新增买入的白银LOF、有色ETF、稀土ETF、红利等标的，如有回调为买入机会。黄金回调至2100-2200美元附近继续关注。 美股期货的持仓净多头超越历史极值位，其次为EAFE（欧澳远东），而EM市场具备大幅加仓空间。继续推荐越南、印度、日本相关的基金产品。美股调整中，AI强于指数强于地产银行，美股继续聚焦AI。 历史上前两次国九条，都需解决“核心增量资金来自哪里”的问题，本次也不例外。未来的新增资金大概率来自保险、理财等资产配置型投资者，周末的新国九条主要聚焦在强化分红、加强退市、限制违规减持等加强监管层面，从制度层面强化了大盘红利的投资价值。风格上推荐【央企+大盘+红利+高质量】选股。 行业上推荐三条主线：博弈以旧换新政策空间（家电、汽车）、再通胀+供给收缩（金银>铜>油气油服=电力公用事业>钢铁=煤炭）、结构景气方向（通信算力、旅游消费、教育）。 【板块建议】： 大类资产层面，继续看好再通胀交易下贵金属及全球大宗机会，逢低布局降息预期下新兴权益。 板块方面继续持有再通胀预期下全球资源板块，资产荒下央企红利拥挤度下降后主线配置，关注5.5G、AI算力、低空等回调轮动机会： 1、央国企红利：石油石化、电公、银行。 2、出口和全球资源：有色、家电、化工、猪周期。 3、产业政策受益科技：通信5.5G、机器人、AI算力。 主题建议：本周高热度交易主题包括【黄金、贵金属、旅游出行、摩托车、煤炭、特高压】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：60%，等待短期扰动结束。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维