基础化工行业：4月空调排产亮眼，三代制冷剂价格稳中向上

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年3月29日 行业研究报告 基础化工（801030） 4月空调排产亮眼，三代制冷剂价格稳中向上 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 顾诗园 投资咨询证书号 S0620521120001 电话 025-58519167 邮箱 sygu@njzq.com.cn 本周板块行情：本周申万基础化工行业指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数0.53pct；炼化及贸易指数上涨2.78%。细分概念指数中锂电池概念板块下跌1.05%、石墨烯概念板块下跌2.24%、碳纤维概念板块上涨2.12%、半导体材料指数下跌4.74%、氟化工指数上涨2.19%，化肥农药指数上涨1.05%、化纤指数上涨1.47%。涨幅前五的个股为：三祥新材 （39.05%）、宁科生物（31.56%）、雅本化学（23.71%）、丰山集团（23.08%）、联创股份（19.93%）。 本周行业内产品价格变动：本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为R32（+11.5%）、硫酸（+9.9%）、氢氟酸（+7.1%）、双氧水（+6.5%）、丙烯酸（+4.1%）；跌幅前五分别为液氯（-21.5%）、二甲基硅油（-12.4%）、生胶（-11.7%）、有机硅D4（-10.4%）、有机硅DMC（-9.1%）。 本周行业主要动态：本周主流三代制冷剂产品中，R32均价28000元/吨，较上周上涨7.7%；R125均价44000元/吨，较上周持平；R134a均价32500元/吨，较上周持平。三代制冷剂市场呈现积极态势，行业格局持续优化，后市预期普遍乐观。据奥维云网（AVC）排产监测数据，4月国内家用空调总排产2073万台，其中内销排产1205万台，同比增长18.5%，出口排产868万台，同比增长28.8%。行业对旺季及政策端发力较为期待。投资策略：化工行业进入春季旺季，叠加政策推动，家电汽车等行业相关化工品需求有望受到拉动，绿色低碳发展路径明确。近期进入业绩披露期，关注景气度较好、业绩稳健的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，氟化工、轮胎、肥料、现代煤化工、化工龙头等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局安集科技、鼎龙股份、万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、森麒麟、金石资源、 巨化股份。 风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。 目录 一、本周板块行情.-3- 二、本周行业内产品价格变动......................................................................................-4- 三、本周行业主要动态..................................................................................................-4- 四、投资策略..................................................................................................................-5- 五、风险提示..................................................................................................................-6- 一、本周板块行情 本周申万基础化工行业指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数0.53pct；炼化及贸易指数上涨2.78%。细分概念指数中锂电池概念板块下跌1.05%、石墨烯概念板块下跌2.24%、碳纤维概念板块上涨2.12%、半导体材料指数下跌4.74%、氟化工指数上涨2.19%，化肥农药指数上涨1.05%、化纤指数上涨1.47%。涨幅前五的个股为：三祥新材（39.05%）、宁科生物（31.56%）、雅本化学（23.71%）、丰山集团（23.08%）、联创股份（19.93%）。 图1：本周（2024.3.25-2024.3.29）申万一级行业涨跌幅 资料来源：iFind，南京证券研究所 图2：本周（2024.3.25-2024.3.29）化工二级行业涨跌幅图3：本周（2024.3.25-2024.3.29）细分概念指数涨跌幅 资料来源：iFind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 二、本周行业内产品价格变动 本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为R32（+11.5%）、硫酸（+9.9%）、氢氟酸（+7.1%）、双氧水（+6.5%）、丙烯酸（+4.1%）；跌幅前五分别为液氯（-21.5%）、二甲基硅油（-12.4%）、生胶（-11.7%）、有机硅D4（-10.4%）、有机硅DMC（-9.1%）。 表1：本周化工行业涨跌幅前十产品 产品名称 较昨日 较上周 较上月 较24年初 较23年同期 R32 3.57% 11.54% 18.37% 68.12% 93.33% 硫酸 0.00% 9.89% 52.91% 23.50% 19.92% 氢氟酸 1.90% 7.13% 7.70% 2.07% 9.71% 双氧水 1.84% 6.50% 20.24% 19.76% 5.61% 涨幅前十 丙烯酸 0.80% 4.13% 3.70% 4.13% -6.67% 产品 DEG 2.29% 3.88% 4.09% -5.31% -17.54% 合成氨 -0.55% 3.78% 17.06% -10.27% -22.02% MIBK 1.32% 3.70% 12.00% 2.67% -1.60% 正丁醇 0.91% 3.51% -4.58% -6.27% 1.97% DBP 2.37% 3.16% -1.54% -2.37% -1.93% 液氯 0.00% -21.49% 122.76% 70.19% -28.65% 二甲基硅油 0.00% -12.43% -11.43% -4.32% -18.42% 生胶 0.00% -11.70% -7.78% 12.16% -2.35% 有机硅D4 0.00% -10.40% -7.19% 4.73% -9.88% 跌幅前十 有机硅DMC -1.32% -9.09% -8.54% 5.63% -6.25% 产品 醋酸乙烯 -6.29% -8.67% -10.76% -5.42% -10.87% 107胶 0.00% -7.83% -6.13% 2.00% -12.57% 高含氢硅油 0.00% -7.14% -7.14% -4.41% -23.53% 异丁醛 -2.45% -6.47% -11.67% -3.05% 5.30% 纯MDI 0.00% -3.94% -7.58% -2.50% 6.56% 资料来源：百川盈孚，南京证券研究所 三、本周行业主要动态 本周主流三代制冷剂产品中，R32均价28000元/吨，较上周上涨7.7%；R125均价44000元/吨，较上周持平；R134a均价32500元/吨，较上周持平。三代制冷剂市场呈现积极态势，行业格局持续优化，后市预期普遍乐观。据奥维云网（AVC）排产监测数据，4月国内家用空调总排产2073万台，其中内销排产1205万台，同比增长18.5%，出口排产868万台，同比增长28.8%。行业对旺季及政策端发力较为期待。 3月25日，卫星化学发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入414.87亿元 （同比11.99%），归母净利润47.89亿元（同比+56.42%）；其中Q4实现营业收入106.05 亿元（同比+14.35%，环比-2.41%）,归母净利润13.96亿元（同比+2950.50%，环比 -10.02%）。 3月25日，云天化发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入690.60亿元（同 比-8.30%），归母净利润45.22亿元（同比-24.90%）；其中Q4实现营业收入157.58 亿元（同比-16.42%，环比-12.86%），归母净利润8.18亿元（同比-8.20%，环比-20.36%）。 3月25日，金宏气体发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入24.27亿元 （同比+23.40%），归母净利润3.15亿元（同比+37.48%）；其中Q4实现营业收入6.47 亿元（同比+22.13%，环比+0.23%），归母净利润0.56亿元（同比-6.92%，环比-42.24%）。 3月25日，新凤鸣发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入614.69亿元（同比+21.03%），归母净利润10.86亿元（同比扭亏）；其中Q4实现营业收入172.69亿元（同比+34.45%，环比+7.82%），归母净利润1.99亿元（同比扭亏，环比-51.04%）。 3月28日，金石资源发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入18.96亿元 （同比+80.54%），归母净利润3.49亿元（同比+56.86%）；其中Q4实现营业收入7.41 亿元（同比+86.69%，环比+24.44%），归母净利润1.03亿元（同比+47.46%，环比 -14.21%）。 3月28日，川恒股份发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入43.20亿元 （同比+25.30%），归母净利润7.66亿元（同比+1.02%）；其中Q4实现营业收入12.48 亿元（同比+25.81%，环比+4.72%），归母净利润2.75亿元（同比+63.13%，环比+25.98%）。 3月29日，华鲁恒升发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入272.60亿元 （同比-9.87%），归母净利润35.76亿元（同比-43.14%）；其中Q4实现营业收入79.14 亿元(同比+9.36%，环比+13.27%)，归母净利润6.49亿元(同比-14.09%，环比 -46.72%)。 四、投资策略 化工行业进入春季旺季，叠加政策推动，家电汽车等行业相关化工品需求有望受到拉动，绿色低碳发展路径明确。近期进入业绩披露期，关注景气度较好、业绩稳健的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，氟化工、轮胎、肥料、现代煤化工、化工龙头等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局安集科技、鼎龙股份、万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、森麒麟、金石资源、巨化股份。 五、风险提示 宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为