食品饮料行业周报：茅台批价止跌回升，休闲零食景气颇高

2024年04月14日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 茅台批价止跌回升，休闲零食景气颇高投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌5.66%，在31个子行业中排名第28位，跑输上证综指4.04pct，跑输创业板指1.45pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，白酒跌幅最大，下跌6.42%，食品加工跌幅最小，下跌2.80%。三级子行业中肉制品、软饮料跌幅较小，分别下跌0.55%、1.48%，白酒、调味发酵品表现较差，分别下跌6.42%、5.20%。 上周大事： 茅台批价止跌回升，看好长期配置价值。本周飞天茅台批价呈现V型走势，根据今日酒价，24年飞散于4月8日价格为2560元，至4月10日进一步下跌至2505元，此后迎来回升，至4月14日达到2600元。历年3/4月份均为白酒淡季，需求转淡批价下行属行业正常现象，叠加今年Q1茅台经销渠道投放进度较往年略有加快，以及巽风375ml飞天茅台/1499飞天/100ml飞天等各规格产品投放量增加或挤占普飞需求，导致茅台批价出现明显波动。考虑到经过去一年库存的消化，当前高端白酒社会库存量偏低，以及经销商历史囤货成本较高、淡季囤货需求有望提升，叠加茅台市场调控力较强，经销批价具备较强韧性，且确于4月11日迎来回升。总体上茅台批价的短期波动主要反映了市场供需节奏变化，长期看茅台价格韧性充足，依然具备较高的配置价值。 盐津、劲仔一季度表现亮眼，休闲零食景气度较高。具体来看：（1））盐津铺子。根据预告，盐津铺子Q1预计实现归母净利润同比增长34.48%~52.41%，主要受益于公司多渠道、多品类快速发展，产品端聚焦核心品类，除优势散装外亦全力发展定量装、小商品和量贩装等，渠道端在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，并与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等热门零食品牌深度合作，叠加抖音、主播种草引流，全渠道助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品实现高速增长。与此同时，Q1鸡蛋、油脂等部分原材料价格下降，亦对业绩产生正面影响。（2））劲仔食品。根据预告，劲仔食品Q1预计实现归母净利润同比增长80%~100%，一方面得益于营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化，另一方面受益于原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。与此同时，公司Q1获得政府补助等较去年同期有所增加。 我们认为，休闲零食往往具备高性价比属性，更加契合当前弱消费环境下的市场需求，叠加头部企业大单品增长势能强劲、零食量贩等新渠道快速扩张贡献增量等，持续看好休闲零食龙头业绩表现。 投资建议： （1）估值面：截至24/4/12食品饮料（申万）PE-ttm为23.28，处于2010年1月以来的11%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.69x，处于2010 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.73-5.91-1.16绝对收益-5.44-0.07-15.73 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：春糖拉开序幕，热闹的会场，分化的厂商-食饮周报2024.3.18食品饮料：多家酒企或提价，关注糖酒会催化-食品饮料行业周报2024.3.10迎驾贡酒：核心产品高增延续，结构升级继续可期-华金证券-食品饮料-公司快报-迎驾贡酒2024.3.6食品饮料：新业态新趋势，变化正悄然发生-食品饮料行业周报2024.2.25食品饮料：回乡见闻之二：潜心耕耘，也无风雨也无晴-食品饮料行业专题2024.2.25食品饮料：回乡见闻之一：收入消费小有变化，闲看庭前花开花落-食品饮料行业专题2024.2.22食品饮料：春节：白酒量价齐升，库存高位略降-食品饮料行业周报2024.2.20 年1月以来的32%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、仙乐健康等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跑输大盘，白酒、调味品跌幅最大4 （二）上周大事：茅台批价止跌回升，休闲零食景气颇高4 （三）投资建议5 二、公司公告5 三、行业要闻7 四、行业数据9 五、风险提示13 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）9 图2：茅台1935批价走势（元）9 图3：普五&国窖1573批价走势（元）9 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）9 图5：玻汾批价走势（元）10 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）10 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）10 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）10 图9：水井坊主要单品批价走势（元）10 图10：洋河梦系列批价走势（元）10 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）11 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）11 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）11 图14：口子窖系列批价走势（元）11 图15：酱酒主流产品批价走势（元）11 图16：酱酒主流产品批价走势（元）11 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）12 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）12 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）12 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）12 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）12 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）12 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑输大盘，白酒、调味品跌幅最大 上周食品饮料（申万）行业下跌5.66%，在31个子行业中排名第28位，跑输上证综指4.04pct，跑输创业板指1.45pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，白酒跌幅最大，下跌6.42%，食品加工跌幅最小，下跌2.80%。三级子行业中肉制品、软饮料跌幅较小，分别下跌0.55%、1.48%，白酒、调味发酵品表现较差，分别下跌6.42%、5.20%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6452.72 (5.20) (4.45) (9.36) 25.93 非白酒 3988.19 (3.27) (0.30) (4.51) 30.28 食品加工 14193.21 (2.80) (1.21) (11.45) 22.17 饮料乳品 6794.01 (3.63) (3.44) (1.97) 18.51 白酒Ⅱ 55020.93 (6.42) (5.13) (4.80) 23.69 休闲食品 1637.52 (2.99) (1.36) (10.38) 27.05 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为劲仔食品（+8.06%）、一鸣食品（+6.11%）、龙大美食 （+4.90%）、广州酒家（+3.82%）、惠发食品（+3.73%）。跌幅较大的个股为千味央厨（-17.24%）、麦趣尔（-16.32%）、岩石股份（-12.58%）、泸州老窖（-11.27%）、顺鑫农业（-10.73%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅% 下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅% 劲仔食品 零食 8.06 千味央厨 预加工食品 (17.24) 一鸣食品 乳品 6.11 麦趣尔 乳品 (16.32) 龙大美食 肉制品 4.90 岩石股份 白酒Ⅲ (12.58) 广州酒家 烘焙食品 3.82 泸州老窖 白酒Ⅲ (11.27) 惠发食品 预加工食品 3.73 顺鑫农业 白酒Ⅲ (10.73) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：茅台批价止跌回升，休闲零食景气颇高 茅台批价止跌回升，看好长期配置价值。本周飞天茅台批价呈现V型走势，根据今日酒价， 24年飞散于4月8日价格为2560元，至4月10日进一步下跌至2505元，此后迎来回升，至 4月14日达到2600元。历年3/4月份均为白酒淡季，需求转淡批价下行属行业正常现象，叠加今年Q1茅台经销渠道投放进度较往年略有加快，以及巽风375ml飞天茅台/1499飞天/100ml飞天等各规格产品投放量增加或挤占普飞需求，导致茅台批价出现明显波动。考虑到经过去一年库存的消化，当前高端白酒社会库存量偏低，以及经销商历史囤货成本较高、淡季囤货需求有望提升，叠加茅台市场调控力较强，经销批价具备较强韧性，且确于4月11日迎来回升。总体上 茅台批价的短期波动主要反映了市场供需节奏变化，长期看茅台价格韧性充足，依然具备较高的配置价值。 盐津、劲仔一季度表现亮眼，休闲零食景气度较高。具体来看： 1）盐津铺子。根据预告，盐津铺子Q1预计实现归母净利润同比增长34.48%~52.41%，主要受益于公司多渠道、多品类快速发展，产品端聚焦核心品类，除优势散装外亦全力发展定量装、小商品和量贩装等，渠道端在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，并与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等热门零食品牌深度合作，叠加抖音、主播种草引流，全渠道助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品实现高速增长。与此同时，Q1鸡蛋、油脂等部分原材料价格下降，亦对业绩产生正面影响。 2）劲仔食品。根据预告，劲仔食品Q1预计实现归母净利润同比增长80%~100%，一方面得益于营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化，另一方面受益于原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。与此同时，公司Q1获得政府补助等较去年同期有所增加。 我们认为，休闲零食往往具备高性价比属性，更加契合当前弱消费环境下的市场需求，叠加头部企业大单品增长势能强劲、零食量贩等新渠道快速扩张贡献增量等，持续看好休闲零食龙头业绩表现。 （三）投资建议 1.白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 2.食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 3.估值：截至24/4/12食品饮料（申万）PE-ttm为23.28，处于2010年1