资产减值影响净利，复合集流体产业化进程加快

公司年度与季度业绩分析

年度业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入153.40亿元，同比下降0.80%；归母净利润19.12亿元，同比下降38.42%。

季度业绩亮点

• 第四季度：实现营业收入36.53亿元，同比下降9.82%，环比下降5.90%；归母净利润2.83亿元，同比下降65.99%，环比下降12.89%。

主要影响因素

• 资产减值：受行业产能过剩和下游去库存的影响，公司计提了较高金额的存货跌价准备，资产减值损失占总营收的7%。
• 费用增加：研发费用、财务费用、管理费用、销售费用均有不同程度的增长，合计影响了净利润水平。

产能建设与产品布局

• 产能扩张：公司已形成15万吨负极材料产能，并推进四川28万吨锂电池负极材料一体化项目的建设，一期10万吨预计于2024年投产。
• 新产品开发：公司积极布局快充负极材料，实现8C/10C快充性能，并成功定型新一代硅基负极材料。
• 复合集流体布局：公司正在扩大复合集流体生产规模，计划在2024年底投产4亿平基膜涂覆一体化项目一期，并有望与宁德时代开展合作。

盈利预测与评级

• 营收与利润预测：预计2024-2026年的营收分别为183.07亿元、215.73亿元、236.25亿元，归母净利润分别为28.00亿元、32.92亿元、36.15亿元，对应PE分别为15、13、12倍，EPS分别为1.31元、1.54元、1.69元/股。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予公司2024年19倍PE，目标价24.89元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 新产品量产不及预期风险
• 原材料价格大幅波动风险