原油周报：油价维持高位，美联储降息预期生变

证券研究报告 原油周报：油价维持高位，美联储降息预期生变 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年4月14日 【油价回顾】截止至2024年04月12日当周，布伦特原油期货结算价为90.45美元/桶，较上周下降0.20美元/桶（环比-0.22%）；WTI原油期货结算价为85.66美元/桶，较上周下降0.93美元/桶（环比-1.07%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.20美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为85.67美元/桶，较上周上升1.02美元/桶（环比+1.20%）。 【油价观点】紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 【原油价格板块】截止至2024年04月12日当周，布伦特-WTI期货价差为4.79美元/桶，较上周扩大0.73美元/桶；布伦特现货-期货价差为3.12美元/桶，较上周扩大3.15美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为14.25美元/桶，较上周收窄0.2美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为9.46美元/桶，较上周收窄0.93美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为4.78美元/桶，较上周收窄1.22美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.01美元/桶，较上周收窄1.95美元/桶。 【美国原油板块】1）供给端。截止至2024年04月05日当周，美国原油产量为1310万桶/天，与之前一周持平。截止至2024年04月12日当周，美国活跃钻机数量为506台，较上周增加2台。截止至2024年04月05日当周，美国压裂车队数量为257部，较上周减少3部。2）需求端。截止至2024年04月05日当周，美国炼厂原油加工量为1578.2万桶/天，较之前一周减少11.5万桶/天，美国炼厂原油开工率为88.30%，较之前一周下降0.3pct。3）原油库存。截止至2024年04月05日当周，美国原油总库存为8.21亿桶，较之前一周增加643.6万桶（环比+0.79%）；商业原油库存为4.57亿桶，较之前一周增加584.1万桶（环比+1.29%）；战略原油库存为3.64亿桶，较之前一周增加59.5万桶（环比+0.16%）；库欣地区原油库存为3299.3万桶，较之前一周减少17.0万桶（环比-0.51%）。4）成品油库存。截止至2024年04月05日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22853.1、1377.4、11772.8、4118.9万桶，较之前一周分别+71.5（环比 +0.31%）、+51.2（环比+3.86%）、+165.9（环比+1.43%）、+33.4（环比+0.82%）万桶。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石化 （600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：中国石油股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程 （600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险 1.本周原油板块回顾及观点 2.本周石油石化板块行情回顾 3.本周行业动态 4.本周公司动态 5.原油板块数据追踪 6.成品油板块数据追踪 7.油服板块数据追踪 8.风险提示 1.本周原油板块回顾及观点 •1.1油价回顾 •1.2油价观点 1.1油价回顾 1.1油价回顾 截止至2024年04月12日当周，布伦特原油期货结算价为90.45美元/桶，较上周下降0.20美元/桶（环比-0.22%）；WTI原油期货结算价为85.66美元/桶，较上周下降0.93美元/桶（环比-1.07%）；俄罗斯Urals原油现货价为76.20美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为85.67美元/桶，较上周上升1.02美元 /桶（环比+1.20%）。 1.2油价观点 紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。 1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。 2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。 3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 原油周度数据简报 上游重点公司涨跌幅 公司名称代码最新日期货币最新价近一周 中国海油600938.SH2024/4/12人民币29.20-2.41% 中国海洋石油0883.HK2024/4/12港币19.10-1.04% 中国石油601857.SH2024/4/12人民币10.270.88% 中国石油股份0857.HK2024/4/12港币7.322.81% 中国石化600028.SH2024/4/12人民币6.38-1.85% 中国石油化工股份0386.HK2024/4/12港币4.570.88% 中海油服601808.SH2024/4/12人民币18.93-4.59% 中海油田服务2883.HK2024/4/12港币9.2011.11% 海油工程600583.SH2024/4/12人民币6.67-2.91% 海油发展600968.SH2024/4/12人民币3.831.86% 重点公司估值 近一月近三月近一年年初至今 6.30%41.68%71.08%39.25% 9.90%41.90%72.46%46.92% 18.32%42.05%58.78%45.47% 17.50%38.37%59.59%41.86% 4.08%18.81%9.20%14.34% 2.47%16.28%0.40%11.74% 31.73%27.73%22.80%29.48% 31.43%18.56%13.58%15.29% 1.99%10.61%1.05%12.29% 17.48%32.07%9.17%34.39% 公司名称 总市值 （亿人民币） 归母净利润 （亿人民币） PEPB 2022A 2023A/E 2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 中国海油* 13889 1417 1238 1382 1545 9.5 10.9 9.8 8.7 2.3 2.0 1.8 1.6 中国海洋石油* 8227 1417 1238 1382 1545 6.4 7.3 6.6 5.9 1.2 1.4 1.2 1.1 中国石油* 18796 1494 1611 1838 1902 6.1 8.0 9.2 8.9 0.7 0.8 0.9 0.9 中国石油股份 12131 1494 1611 1838 1902 3.9 8.3 7.3 7.0 0.6 0.7 0.7 0.7 中国石化* 7767 671 605 640 666 7.9 11.0 11.8 11.3 0.7 0.9 1.1 1.0 中国石油化工股份 5038 671 605 640 666 6.1 9.2 8.7 8.4 0.8 0.9 0.9 0.8 中海油服* 903 24 30 38 44 33.5 23.2 20.9 18.1 2.0 1.7 1.8 1.7 中海油田服务* 398 24 30 38 44 17.2 14.6 11.5 9.9 1.0 1.1 1.0 0.9 海油工程* 295 15 16 19 23 18.4 16.1 14.3 11.9 1.1 1.1 1.1 1.0 海油发展* 389 24 31 32 38 12.1 12.8 12.0 10.4 1.7 1.6 1.4 1.2 注：标*为自行预测，其他为Wind一致预期，股价为2024年4月12日收盘价，港元汇率为2024年4月12日的0.92 原油板块 油价板块 布伦特 WTI 俄罗斯Urals俄罗斯ESPOLME铜现货美元指数 库存板块 美国原油 美国战略原油 时间 2024/4/12 2024/4/12 2024/4/12 2024/4/12 2024/4/12 2024/4/12 时间 2024/4/5 2024/4/5 最新价 90.45 85.66 76.20 85.67 9402.00 106.02 库存量 82149.40 36423.6 环比变化 -0.20 -0.93 0.00 1.02 145.00 1.80 环比变化 643.6 59.5 近一周 -0.22% -1.07% 0.00% 1.20% 1.57% 1.73% 单位万桶万桶 近一月 10.41% 10.44% 4.30% 8.06% 7.73% 3.12% 库存板块美国商业原油美国库欣原油 近三月 15.53% 17.86% -7.50% 13.71% 13.43% 3.50% 时间 2024/4/5 2024/4/5 近一年 3.57% 2.88% 19.90% 14.89% 6.80% 4.43% 库存量 45725.8 3299.30 年初至今 19.19% 21.71% 12.50% 15.38% 11.53% 3.69% 环比变化 584.1 -17 单位 美元/桶 美元/桶美元/桶美元/桶美元/吨 /单位万桶 万桶 生产板块 美国原油产量 美国原油钻机数量 美国压裂车队数量炼厂板块 美国炼厂 中国地方炼厂进出口板块美国原油 时间 2024/4/5 2024/4/12 2024/4/5 时间 2024/4/5 2024/4/10 时间 2024/4/5 数量 1310 506 257 加工量环比变化 1578.20-11.50 /进口量环比变化643.40-18.40 环比变化 0.00 2 -3 同比变化 19.70 出口量 270.80 环比涨跌幅 0.00% 0.40% -1.17% 单位万桶/天 万桶/天环比变