汽车行业周报（20240408-20240414）：以旧换新行动方案发布，关注后续落地有望带来EPS和PE双重提升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 汽车2024年04月14日 汽车行业周报（20240408-20240414） 推荐 （维持） 以旧换新行动方案发布，关注后续落地有望带来EPS和PE双重提升 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 本周更新以下内容： 1) 国内补贴政策：4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，但本周整车整体反应并不是特别激烈，政策如果落地执行，有望加速释放前期观望需求并加快换车周期，大幅提升未来几周数据，带来EPS和PE的双重提升。 2) 出口：近期投资者对汽车出口关注度再次提升，考虑下半年欧洲反补贴调查结果可能落地，全年总量可能会超预期，我们预计2024年乘用车出口508万辆、同比+26%。出口出海链条上关注，整车自产自销逻辑最强的长城汽车，制造代工或技术出售逻辑的江铃汽车、零跑汽车。 3) 特斯拉：今年市场对北美大客户销量增长预期尚不明朗，更大的不确定性在于Model Q新车型，因此T链标的表现较弱势。然而我们需要认知到，优秀T链零部件，剔除T，也依然拥有较高增速并享受估值溢价，预期平稳后有望迎来重新配置窗口。 4) 重卡：周四一汽解放公众号发布4/1-4/30以旧换新政策，任意品牌中重卡置换解放车型可享0.5-2万元/辆补贴，其中油车置换NG牵引车最高2万补贴、NG车置换NG牵引车最高1.5万补贴。假设后续国家/地方再按1:1补贴，则单车补贴可能达到4万左右，对应终端折扣增加约10%，将支撑全年重卡销量表现。 投资建议： 1) 整车：4月缺乏具备扭转车企发展逻辑的新车，个股差异较难因此体现。政策预期背景下，关注1Q业绩表现——长城、赛力斯、长安。中期关注长安和华为合作，以及小米集团。 2) 零部件：在政策预期下，捕捉有增量催化的机会： ①一季度展望较好：豪能、福赛、银轮、中鼎（建议关注）； ② 今年基本面变化较大：继峰； ③T链配置机会：拓普、新泉。 3) 重卡：政策预期增强，全年销量不悲观，推荐潍柴。 一、 数据跟踪 折扣：4月上旬折扣率环比增长，行业折扣金额环比增长。4月上旬行业折扣率为4.9%，环比+0.3PP（3/25），较去年同期+1.3PP（4/10）。4月上旬行业折扣金额为6861元，较上期+504元（3/25），较去年同期+2025元（4/10）。 3月乘用车批发224万辆，同比+11%，车企加库。24年3月（后同）乘用车批发销量224万辆，同比+11%、环比+64%。乘用车零售销量171万辆，同比+39%、环比+59%。出口销量为50万辆，同比+65%、环比+59%。库存变动通过简要计算（乘用车批发-零售-出口）为2.6万辆，车企3月处于加库阶段。 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3月各新势力车企发布交付量，比亚迪领衔、问界增幅依旧迅猛。比亚迪交付20万台，同比+46%，环比+147%；问界交付近3.2万台，同比+762%，环比+50%。 二、 行业要闻 1) 4月8日，智己L6正式开启预售，率先搭载行业首个量产上车的超快充固态电池，0-100km/h，CLTC纯电续航里程将突破1000公里。 2) 4月11日，新款智界S7正式上市，首搭华为视觉智驾，高配车型将搭载问界M9同款192线激光雷达。 3) 4月12日，《推动消费品以旧换新行动方案》发布，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 三、 市场表现 本周汽车板块涨幅-0.74%，板块排名6/29。本周指数涨幅情况：上证综指-1.62%、沪深300-2.58%、创业板指-4.21%、恒生指数-0.01%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-0.74%、零部件-2.70%、乘用车+1.19%、商用车+0.92%、流通服务-4.49%。 四、 风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、数据跟踪 ..................................................................................................................... 5 二、行业要闻 ..................................................................................................................... 8 三、市场表现 ................................................................................................................... 10 四、风险提示 ................................................................................................................... 11 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1：4月上旬平均折扣率中位数（%） ............................................................................ 5 图表2：4月上旬折扣中位数（元） ....................................................................................... 5 图表3：4月上旬分车企折扣率（%） .................................................................................... 5 图表4：22-24M3批发销量及增速（万辆、%） ................................................................... 6 图表5：22-24M3出口销量及增速（万辆、%） ................................................................... 6 图表6：22-24M3零售（预估，万辆、%） ........................................................................... 6 图表7：24M3库存变化（预估） ............................................................................................ 6 图表8：各主机厂3月销量情况 .............................................................................................. 7 图表9：3月各新能源车企交付量 ........................................................................................... 7 图表10：汽车板块涨跌个股数 .............................................................................................. 10 图表11：本周涨跌TOP5 ........................................................................................................ 10 图表12：本周汽车板块指数 .................................................................................................. 10 图表13：本周综合指数 .......................................................................................................... 10 图表14：汽车板块估值（PE） ............................................................................................. 10 图表15：汽车板块估值（PB） ............................................................................................. 10 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、 数据跟踪 图表1：4月上旬平均折扣率中位数（%） 图表2：4月上旬折扣中位数（元） 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 图表3：4月上旬分车企折扣率（%） 资料来源：汽车之家、华创证券 1%2%3%4%5%6%按车企中位数按车型中位数2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000按车企中位数按车型中位数03-2504-1012-2501-1001-2502-1002-2503-1003-2504-10同比环比上汽集团上汽大众9.7%9.1%14.1%14.2%14.1%14.1%14.4%15.2%13.6%13.2%4.0%-0.5%上汽通用凯迪拉克14.1%14.1%13.6%12.7%12.4%12.5%15.2%15.7%16.3%16.5%2.4%0.2%上汽通用别克19.3%17.9%9.9%10.5%10.8%10.8%9.5%9.8%10.5%9.7%-8.3%-0.8%上汽通用雪佛兰21.7%20.7%14.7%15.4%16.3%16.7%16.9%17.0%17.1%17.9%-2.8%0.8%上汽通用五菱1.7%1.5%1.6%1.7%1.7%1.7%1.7%1.7%1.7%1.8%0.2%0.0%上汽乘用车4.5%6.0%7.8%8.4%8.4%8.4%8.4%8.8%8.6%9.0%3.0%0.5%广汽集团广汽丰田6.9%6.4%11.2%11.5%13.1%1