汽车行业周报（20240408-20240414）：以旧换新行动方案发布，关注后续落地有望带来EPS和PE双重提升

华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543 证券分析师：夏凉电话：021-20572532 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 执业编号：S0360522030001 本周更新以下内容： 1)国内补贴政策：4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，但本周整车整体反应并不是特别激烈，政策如果落地执行，有望加速释放前期观望需求并加快换车周期，大幅提升未来几周数据，带来EPS和PE的双重提升。 2)出口：近期投资者对汽车出口关注度再次提升，考虑下半年欧洲反补贴调查结果可能落地，全年总量可能会超预期，我们预计2024年乘用车出口508万辆、同比+26%。 出口出海链条上关注，整车自产自销逻辑最强的长城汽车，制造代工或技术出售逻辑的江铃汽车、零跑汽车。 3)特斯拉：今年市场对北美大客户销量增长预期尚不明朗，更大的不确定性在于Model Q新车型，因此T链标的表现较弱势。然而我们需要认知到，优秀T链零部件，剔除T，也依然拥有较高增速并享受估值溢价，预期平稳后有望迎来重新配置窗口。 4)重卡：周四一汽解放公众号发布4/1-4/30以旧换新政策，任意品牌中重卡置换解放车型可享0.5-2万元/辆补贴，其中油车置换NG牵引车最高2万补贴、NG车置换NG牵引车最高1.5万补贴。假设后续国家/地方再按1:1补贴，则单车补贴可能达到4万左右，对应终端折扣增加约10%，将支撑全年重卡销量表现。 投资建议： 1)整车：4月缺乏具备扭转车企发展逻辑的新车，个股差异较难因此体现。政策预期背景下，关注1Q业绩表现——长城、赛力斯、长安。中期关注长安和华为合作，以及小米集团。 2)零部件：在政策预期下，捕捉有增量催化的机会： ①一季度展望较好：豪能、福赛、银轮、中鼎（建议关注）； ②今年基本面变化较大：继峰； ③T链配置机会：拓普、新泉。 3)重卡：政策预期增强，全年销量不悲观，推荐潍柴。 一、数据跟踪 折扣：4月上旬折扣率环比增长，行业折扣金额环比增长。4月上旬行业折扣率为4.9%，环比+0.3PP（3/25），较去年同期+1.3PP（4/10）。4月上旬行业折扣金额为6861元，较上期+504元（3/25），较去年同期+2025元（4/10）。 3月乘用车批发224万辆，同比+11%，车企加库。24年3月（后同）乘用车批发销量224万辆，同比+11%、环比+64%。乘用车零售销量171万辆，同比+39%、环比+59%。出口销量为50万辆，同比+65%、环比+59%。库存变动通过简要计算（乘用车批发-零售-出口）为2.6万辆，车企3月处于加库阶段。 3月各新势力车企发布交付量，比亚迪领衔、问界增幅依旧迅猛。比亚迪交付20万台，同比+46%，环比+147%；问界交付近3.2万台，同比+762%，环比+50%。 二、行业要闻 1)4月8日，智己L6正式开启预售，率先搭载行业首个量产上车的超快充固态电池，0-100km/h，CLTC纯电续航里程将突破1000公里。 2)4月11日，新款智界S7正式上市，首搭华为视觉智驾，高配车型将搭载问界M9同款192线激光雷达。 3)4月12日，《推动消费品以旧换新行动方案》发布，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-0.74%，板块排名6/29。本周指数涨幅情况：上证综指-1.62%、沪深300-2.58%、创业板指-4.21%、恒生指数-0.01%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-0.74%、零部件-2.70%、乘用车+1.19%、商用车+0.92%、流通服务-4.49%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。 一、数据跟踪 图表1：4月上旬平均折扣率中位数（%） 图表2：4月上旬折扣中位数（元） 图表3：4月上旬分车企折扣率（%） 图表4：22- 24M3 批发销量及增速（万辆、%） 图表5：22- 24M3 出口销量及增速（万辆、%） 图表6：22- 24M3 零售（预估，万辆、%） 图表7： 24M3 库存变化（预估） 图表8：各主机厂3月销量情况 图表9：3月各新能源车企交付量 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)4月7日，滴滴自动驾驶与广汽埃安宣布合资公司——安滴科技获批工商执照。双方合作的首款无人车定位为跨界SUV，基于广汽埃安AEP3.0高端纯电专属平台、星灵高端电子电气架构打造，同时搭载滴滴自动驾驶全套全无人驾驶软硬件技术方案、安全冗余系统和最新一代面向无人化出行服务的座舱娱乐系统。 2)4月8日，智己L6正式开启预售，预售区间为23-33万元。将率先搭载行业首个量产上车的超快充固态电池，0-100km/h，加速跻身2秒俱乐部，其峰值充电功率可达到400千瓦，12分钟续航增加400公里，CLTC纯电续航里程将突破1000公里。 3)4月9日，谷歌云宣布扩大与汽车制造商梅赛德斯-奔驰的战略合作关系，帮助梅赛德斯-奔驰利用谷歌云VertexAI平台上的人工智能和生成式人工智能技术改变关键客户体验。 4)4月10日，美的与蔚来签署了战略合作协议。双方将在新能源汽车零部件、自动化、数字化、低碳可持续园区及智慧物流等领域开展广泛合作，全力打造新能源汽车行业智能制造典范。 5)4月10日，赛力斯集团旗下的蓝电E5荣耀版正式上市，售价9.98-11.98万元，是行业唯一10万元内可以买到的中型大7座插混SUV车型，全系标配100公里纯电续航及5项主动安全科技。 6)4月10日，小鹏汽车与森那美汽车集团建立合作关系，宣布正式进军香港市场。森那美会在第三季度开设小鹏汽车旗舰店，引入最新纯电SUV小鹏G6及超智驾大七座小鹏X9。小鹏汽车也宣布了其在澳门市场的计划，其将与澳门新康恒集团合作。 7)4月11日，新款智界S7正式上市，将首搭华为视觉智驾，售价24.98-34.98万元。 智界S7Pro版本搭载不带激光雷达的华为视觉智驾方案——HUAWEIADS基础版，华为ADS高阶智驾版本，将会在Max版本及以上车型搭载，高配车型将搭载问界M9同款192线激光雷达，拥有 250m 最远探测距离，较业界平均提升20%。同时智界S7将实现一分钟下线一台车。 8)4月12日，《推动消费品以旧换新行动方案》发布，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。具体措施包括，对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴；金融机构可自主确定自用汽车贷款首付比例；完善充（换）电、停车、智慧交通等基础设施；实施二手车交易反向开票政策；推广上门收车服务模式。 9)4月12日，宝骏发布天舆架构，开启高阶智驾10万级时代。宝骏发布全球首个以人民需求定义的电智化架构——天舆架构，并官宣今年将上市四款新车。其中两款首发新车——宝骏悦也Plus、宝骏悦也2024款正式上市。 10)4月12日，广汽宣布推出无图纯视觉智驾系统，计划于2026年装车搭载，实现高阶智能驾驶。 B. 海外新闻： 1)Valens与索尼半导体解决方案合作，推动汽车首款长距离连接集成传感器发展。4月10日，汽车和音视频高速连接解决方案供应商Valens宣布与索尼半导体合作，完成多供应商A-PHY链路的电磁兼容性测试，推动实现成熟的索尼A-PHY集成图像传感器，与Valens的VA7000解串器芯片兼容。 2)IAR、芯来科技和MachineWare联手，加速符合RISC-VASIL标准的汽车解决方案创新。此次合作可以简化固件和MCAL开发，提供虚拟和物理硬件平台之间的无缝集成。通过此类协作，设计人员可以更快地开始软件开发，并轻松扩展测试环境。 3)4月10日，ETAS与黑莓宣布合作，双方将共同销售和推广软件解决方案，以加速下一代软件定义车辆安全关键功能的开发。 4)通用韦恩堡皮卡工厂将停工改造。通用汽车公司计划在今年春夏，将其位于印第安纳州韦恩堡的全尺寸皮卡工厂停产数周，并对其进行重新装备，准备生产下一代雪佛兰索罗德和GMCSierra。韦恩堡装配厂的停工时间定于4月29日、6月24日和7月8日这三周。 5)4月12日，佛瑞亚与奇瑞合资，将在芜湖成立“未来座舱”合资公司，旨在设计、开发、制造和供应全座舱范围相关的系统和模块，包括采用低二氧化碳排放材料和工艺的座椅、内饰和座舱电子。该合资公司计划于2024年上半年启动两个生产基地，合资公司业绩将并入FORVIA佛瑞亚，目标是到2029年实现10亿欧元销售额。 三、市场表现 图表10：汽车板块涨跌个股数 图表11：本周涨跌TOP5 图表12：本周汽车板块指数 图表13：本周综合指数 图表14：汽车板块估值（PE） 图表15：汽车板块估值（PB） 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。