4QFY24前瞻：公司收入平稳增长，对淘天等核心业务加大投入

阿里巴巴2024财年第四季度财报预估与分析

财务表现概览

• 收入预期：预计阿里巴巴在2024财年第四季度实现收入2603亿元人民币，同比增长6%，两年复合年增长率（CAGR）约为4%。
• 收入结构：细分来看，淘宝天猫（淘天）收入增长预计为2%，国际数字商业收入增长35%，本地生活业务增长13%，菜鸟网络增长21%，云智能增长4%。

利润率分析

• 经调整EBITA利润率：预计降至11%，较上一季度下滑0.9个百分点，Non-GAAP归母净利率相应下调1.6个百分点。
• 利润下降原因：主要源于淘天电商、国际数字商业、高德业务的加大投入导致亏损率上升，以及菜鸟暂停上市后向员工发放一次性奖金（约10亿人民币），这些因素全部计入了第三季度的财务报表。

业务亮点与挑战

• 淘天集团：预计GMV（商品交易总额）同比增长6%，CMR（平台服务收入）增长3%，其中淘宝GMV占比的提升影响了CMR的增长速度。电商平台的复苏趋势稳定，公司通过加强价格策略、内容化运营和优化用户体验来促进GMV增长。
• 国际数字商业：预计收入增长45%，经调整EBITA利润率降至-17%，较去年减少5个百分点。公司计划继续加大在选择业务（Choice）和Trendyol业务的投资。

投资建议

• 评级与目标价：维持“买入”评级，考虑到公司对核心业务的持续投入和非核心业务的降本增效措施，预期股价对应2025财年为8倍PE。调整后的收入预测为9390亿、10141亿和10933亿，净利润预测为1584亿、1631亿和1866亿。目标价区间为95-103港元，相比当前股价有35%-46%的上涨空间。

风险提示

• 政策风险：包括政府监管政策的变化可能带来的不确定性。
• 市场竞争加剧：新进入者的竞争可能对市场份额和盈利能力产生影响。
• 宏观经济风险：全球经济环境的波动可能影响消费者购买力和企业成本，从而影响业务表现。