公司业绩与战略分析
业绩亮点：
- 2023年：公司实现营业收入30,110亿元，同比增长-7%，归母净利润1,611亿元，同比增长8%。
- 第四季度：营业收入7,289亿元，同比下降7%，环比下降9%；归母净利润295亿元，同比增长1%，环比下降36%；扣非归母净利润526亿元，同比增长27%，环比上升11%。
- 新增缴纳税收：2023年新增缴纳矿业权出让收益237亿元。
主要挑战与应对：
- 资产减值：因油气价格波动、国内外经营环境变化及部分老油田稳产难度加大，计提减值准备合计290亿元，主要为油气资产、固定资产等长期资产减值准备225亿元、存货跌价准备64亿元。
- 成本控制与优化：通过优化进口气资源池和资源配置，有效控制进口气成本，并加大高端高效市场和终端市场开发力度，提升天然气销售盈利能力。
战略规划：
- 产量增长：2023年油气产量1,759百万桶油当量，同比增长4.4%。2024年计划油气产量1,766百万桶油当量，同比增加0.4%，其中原油产量减少3%，天然气产量增加4.3%。
- 资本开支：2023年实际资本开支2,753亿元，超过计划资本开支2435亿元。2024年计划资本支出2,580亿元，同比增长6%，集中于上游领域。
股东回报与市场表现：
- 分红：2023年分红总额805亿元，分红比例50%。A股股息率为4.3%，H股股息率为6.6%，税后股息率为5.3%。
- 估值与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1,837、1,903、1,946亿元。按2024年4月11日收盘价，对应H股PE分别为7.37、7.12、6.96倍，PB分别为0.77、0.72、0.68倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：
- 地缘政治风险：如俄乌冲突结束可能引发油价波动。
- 宏观经济波动：海外经济衰退可能影响成品油需求。
- 成品油需求复苏不及预期：国内经济复苏缓慢限制成品油消费。
- 原油价格下跌风险：全球经济增长放缓导致原油需求减少，油价面临下行压力。
分析要点总结：
- 业绩表现：公司虽然面临部分挑战，但整体保持稳健增长，尤其是天然气销售盈利能力显著提高。
- 资本战略：资本开支集中于上游领域，旨在支持产量增长和长远发展。
- 市场表现：公司展现出稳定的盈利能力，重视股东回报，估值合理，具有吸引力的投资评级。
- 风险考量：关注地缘政治、宏观经济、成品油需求和油价波动等外部风险，以制定灵活的战略应对策略。
