指数基金研究系列之七：创业板指：把握弹性与成长，底部布局正当时

指数基金研究系列之七： 基金 2024年04月13日 创业板指：把握弹性与成长，底部布局正当时 相关研究报告 【平安证券】指数基金研究系列之一：2022年股票ETF回顾与展望*规模种类迅速发展，竞争格局强者恒强20221229 【平安证券】指数基金研究系列之二-科创50：创新与安全提升景气，估值消化投资价值凸显20230206 【平安证券】指数基金研究系列之三-中证1000指数：兼具安全边际与成长性，关注小盘风格配置价值20230306 【平安证券】指数基金研究系列之四-中证2000：中证2000丰富宽基体系，小而美仍有配置价值20230814 【平安证券】指数基金研究系列之五-恒生科技 ETF：监管规范发展盈利改善，高赔率配置价值凸显20230919 【平安证券】指数基金研究系列之六：中证香港创新药指数：加息尾声流动性改善，创新出海打开盈利空间20231214 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGGIN942@pingan.com.cn 平安观点： 2月5日以来，A股市场触底反弹，创业板指上涨18.17%，涨幅超过沪深300和科创50指数，是本轮反弹行情中表现较好的指数。 创业板指历史走势规律：1）创业板指是创业板的核心指数，以不到10%的公司数量，达到占比接近50%的总市值和超过60%的利润，相关ETF产品数量规模也远超其它创业板相关指数。2）创业板指为成长风格的代 表指数，弹性高、交易属性突出，在历史上10次较大的反弹行情中，有 9次跑赢万得成长风格基金指数。3）估值变动对指数涨跌影响显著。2018 年以来，我国金融开放程度提升，创业板指与10年期美国国债实际利率间的相关系数为-0.61，二者间的负向关系超过与国内利率的相关性。 创业板指后市投资价值分析：1）估值：从估值及估值历史分位数来看，创业板指PE、PB均处于历史低位，投资安全边际高。2）基本面：从PEG来看，创业板指未来盈利预期改善，投资性价比提升。当前创业板指PE （TTM）为24.99，一致预测的归母净利润未来2年复合增速为19.82%，预测PEG为1.26。3）行业分布：聚焦电力设备、医药生物和电子，前三大行业合计权重高达60%，其中电力设备占比超过30%。当前锂电、光 伏产业链价格在经历快速下落后已底部企稳，电池行业固定资产增速自2023年起进入下行区间，供给端格局有望逐步改善。电力设备经过长时间调整，拥挤度大幅下降，筹码位置较好，容易在市场情绪带动下回升。 4）交易配置：创业板ETF份额和创业板指走势呈现明显的负相关效应， 体现出明显的左侧交易、逆向布局的特征。2023年2月以来，创业板指 ETF基金份额大幅提升，底部布局特征明显。 创业板ETF产品优选：1）产品梳理：当前挂钩创业板指的ETF产品共 13只，其中，规模较大的产品为易方达创业板ETF、天弘创业板ETF和广发创业板ETF。结合跟踪误差、管理费率以及换手率来看，广发创业板 ETF表现较优。2）广发创业板ETF运作表现：目前规模为61.11亿元， 规模在近两年一直保持50%以上的增长率；该产品上市以来未更换过基金经理，产品运作稳定且跟踪误差较低；该产品的管理费率（0.15%）、托管费率(0.05%)均为同类中较低水平；换手率属于同类中的较高水平，市 场交易较为活跃。3）基金公司与基金经理分析：广发基金管理有限公司 是一家具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司，拥有丰富的ETF产品线；基金成立以来一直由刘杰担任基金经理，刘杰拥有10年基金管理经验，在管产品15只，在管规模496亿元。 风险提示：1）本报告是基于股票指数基金历史数据进行的客观分析，样 本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）股票指数基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的股票指数基金不构成投资建议。 基金报 告 基金深度报 告 证券研究报告 正文目录 一、创业板发展历程及创业板指市场表现4 1.1创业板发展历程4 1.2创业板指是创业板的核心指数5 1.3创业板指在反弹行情中走势突出7 二、创业板指投资价值分析8 2.1估值上：绝对与相对估值均位于历史低位，投资安全边际高8 2.2基本面：盈利能力突出，净利润同比改善10 2.3行业分布：集中度高，聚焦电力设备、医药生物和电子10 2.4公募基金长期超配创业板指成分股13 三、创业板ETF产品优选14 3.1创业板指挂钩ETF产品梳理14 3.2广发创业板ETF投资价值分析15 四、风险提示16 图表目录 图表12024年2月以来各大指数反弹情况（%）4 图表2创业板上市公司数量（只）4 图表3创业板总市值（亿元）4 图表4创业板指编制规则5 图表5创业板指是创业板的核心指数5 图表6创业板相关指数及跟踪指数ETF产品梳理6 图表7创业板指相对成长基金指数在下跌与反弹阶段表现7 图表8创业板指盈利及估值变动(%)7 图表9创业板指走势和中美国债收益率走势对比8 图表10指数PE（TTM，剔除负数）9 图表11指数PB(LF）9 图表12指数相对PE9 图表13指数相对PB9 图表14指数预测PEG9 图表15指数历史PEG9 图表16指数ROE（%）10 图表17指数营业收入同比增长率（%）10 图表18指数归母净利润同比增长率（%）10 图表19指数行业分布对比11 图表20申万一级行业预测PEG11 图表21锂电产业链价格低位震荡12 图表22光伏产业链价格降至低位12 图表23电池行业供给端优化12 图表24光伏行业供给仍在增加12 图表25电力设备行业PE-TTM13 图表26电力设备行业市场成交情况13 图表27公募基金对创业板指配置比例（%）13 图表28创业板指ETF份额与创业板指趋势14 图表29挂钩创业板指ETF产品梳理14 图表30广发创业板ETF产品信息15 图表31挂钩创业板指ETF产品表现15 2月以来的市场行情中，创业板指是本轮反弹表现较好的指数之一。2月5日以来，A股市场在低迷近一年后，进入小幅反弹阶段。从市场主要指数来看，截至2024年4月3日，本轮反弹行情下，上证指数上涨12.42%，沪深300指数上涨12.21%，中证500指数上涨17.78%，中证1000指数上涨20.25%，创业板指上涨18.17%，科创50指数上涨12.38%，创业板指是 本轮行情中反弹表现较好的指数。创业板后市投资价值如何，也是投资者较为关注的问题。 图表12024年2月以来各大指数反弹情况（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024/04/03 一、创业板发展历程及创业板指市场表现 1.1创业板发展历程 2009年10月30日，创业板首批28家企业正式上市。自开板以来，创业板始终聚焦于创新型、成长型企业，历经十余年的发展，已成为多层次资本市场的重要组成部分，为完善创新资本形成机制、落实创新驱动发展战略、服务经济高质量发展做出了积极贡献。 创业板公司数量与市值不断增加。2009年末，创业板上市公司数量仅有34家，经过多年发展，截至2024年3月底，创业板上市公司共有1341家，占A股上市公司总数的25%。2009年末，创业板总市值仅1600亿元左右，截至2024年3月 底，创业板总市值10.46万亿元，在2021年末总市值高达14万亿，约为2009年末市值的87倍。 图表2创业板上市公司数量（只）图表3创业板总市值（亿元） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024/04/03资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024/04/03 1.2创业板指是创业板的核心指数 创业板指数发布于2010年6月1日，是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。 图表4创业板指编制规则 创业板指编制规则 选样空间 在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股： (1)非ST、*ST股票；(2)上市时间超过6个月，A股总市值排名位于深圳市场前1%的股票除外；(3)公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；(4)公司最近一年经营无异常、无重大亏损；(5)考察期内股价无异常波动。 选样方法 (1)对样本空间内的证券按照过去半年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本；(2)对待选样本按照过去半年的日均总市值由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本。 加权方法 派氏加权法，逐日连锁实时计算 指数计算 实时指数=上一交易日收市指数×∑（样本股实时成交价×样本股权数）/∑（样本股上一交易日收市价×样本股权数） 权重调整 定期调整：每半年调整一次，每次调整的样本比例一般不超过10%。临时调整：涉及样本退市、收购、合并、分拆、实施风险警告时会对指数临时调整。 资料来源：Wind，平安证券研究所； 创业板指是创业板的核心指数，从市值、营收、净利等角度来看，均具有较好的代表性。截至2024年4月3日，创业板指的总市值为4.81万亿，创业板总市值10.54万亿，创业板指以不到10%的公司数量，达到占比接近50%的总市值，创业板指成分股平均市值是创业板全部上市公司平均市值的6倍左右。 图表5创业板指是创业板的核心指数 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024/04/03 跟踪创业板相关其他指数的ETF产品数量及规模远低于跟踪创业板指的ETF数量和规模。目前跟踪创业板指的ETF产品共13只，截至2023年底，相关ETF规模合计达585.5亿元，截至2024年4月3日，相关ETF资产净值合计超770亿元。除了创业板指，目前具有ETF跟踪的创业板相关指数还有宽基类指数创业板综、创业300、创业板50、创业大盘、创 业200等，策略类指数创成长、创价值，行业指数创科技，以及多因子指数创精选88；此外，还有在创业板及科创板中进行综合选股的科创创业50指数。其中，跟踪科创创业50指数的ETF有13只，数量与跟踪创业板指的ETF数量相当，但跟踪科创创业50指数的ETF合计规模在2023年末仅271亿元，远低于跟踪创业板指的ETF规模。 图表6创业板相关指数及跟踪指数ETF产品梳理 指数代码 指数简称 成份数量 发布日期 选样规则 ETF 跟踪数量 ETF规模合 计 （2023Q4 ，亿元） ETF资产净 值合计 （20240403 ，亿元） 399102.SZ 创业板综 1341 2010/8/20 在深圳证券交易所创业板上市的 全部股票。 2 1.19 1.33 399006.SZ 创业板指 100 2010/6/1 在创业板综指的基础上，以日均总市值和日均成交金额作为核心指标，选出具有代表性的100家 创业板个股组成成分股 13 585.49 776.07 399012.SZ 创业300 300 2013/1/7 创业板中剔除最近半年日成交额后10%的股票后，选取最近半年 日均总市值排名前300名的股票 1 0.81 0.80 399673.SZ 创业板50 50 2014/6/18 从创业板指数的100只样本股 中，选取考察期内流动性指标最优的50只股票组成样本股 3 212.90 191.26 399296.SZ 创成长 50 2019/1/23 创业板中具备良好成长能力、且动量效应明显的上市公司 1 48.61 42.75 399295.SZ 创价值 50 2019/1/23 创业板中具备良好盈利能力、具 有稳健财务质量、且波动率较低的上市公司 1 5.20 4.72 399293.SZ 创业大盘 50 2019/4/18 选取创业板中具有良好流动性的 前50名优质大市值股票 2 6.50 5.66 399291.SZ 创精选88 88 2019/11/6 选取创业板市场财务较为稳健 （剔除最新大股东累计质押比例超过70