建筑材料3月动态报告：基建投资助力需求回升，消费建材零售端改善

行业动态报告●建筑材料 2024年4月12日 基建投资助力需求回升，消费建材零售端改善 --3月动态报告 核心观点： 建材 推荐 （维持） 水泥：1-2月产量同比减少，基建高增速有望带动后续需求回升。2024年1-2月基础设施建设投资同比增长6.3%，延续2023年较高增速水平。24年在新增专项债发行额度增加叠加万亿超长期特别国债发行作用下，我国基建投资 增速有望进一步上行，进而带动后续水泥市场需求的增长。2024年1-2月水泥累计产量1.83亿吨，同比下降1.6%，降幅较2023年全年扩大0.9个百分点。后续来看，3月各省份水泥企业错峰生产陆续结束，熟料供给量逐步增加，水泥企业库存将增长。 玻璃：1-2月产量增加，竣工端疲软，浮法玻璃需求弱势运行。2024年1-2月房屋竣工面积同比减少20.2%，竣工面积同比增速由增转降，地产竣工走弱， 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深300表现图2024-04-11 浮法玻璃市场需求弱势运行。2024年1-2月平板玻璃累计产量1.62亿重量建筑材料沪深300 箱，同比增长7.7%，增幅较2023年全年扩大11.6个百分点。平板玻璃产量增加，叠加下游需求疲软，玻璃企业库存逐步增长，浮法玻璃价格持续走低。 消费建材：企业加大零售渠道拓展，消费建材零售额同比小幅增长。2024年1-2月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.1%，同比由降转增，消费建材零 售端有所改善。后续随着地产利好政策持续推进，城市房地产融资协调机制有望落地见效，有望带动消费建材需求。 2023年年报情况：各板块业绩表现分化。截至4月11日，建材行业中有34家企业公布了2023年年报，各板块业绩分化明显。水泥、玻璃、玻纤行业业绩表现相对较弱，消费建材企业业绩表现整体相对较为突出。 2024年行业有望回升至景气区间。中国建筑材料行业联合会预测，2024年在稳增长预期及积极的宏观调控传导效应下，投资领域建材需求有望企稳回 升，2024年建筑材料工业景气指数预计为103.0点，比2023年回升9.5点，回升至景气区间，建材行业运行环境将有明显改观。 投资建议：消费建材：推荐不断调整销售策略及产品结构、加速渠道下沉的消费建材龙头企业北新建材、公元股份、伟星新材、东方雨虹。水泥：关注受 益于基建高增速下市场需求有望增长的水泥龙头企业海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石。玻璃：建议关注多业务布局的玻璃龙头旗滨集团、凯盛新能。 重点推荐标的 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业周报_粗纱价格调涨，玻纤底部信号显现_20240331 【银河建材】行业动态报告_建材行业_业绩分化明显消费建材板块后续成长性值得期待 EPS（元）PE(X) 股票代码 股票名称 股价 2023A/E 2024E 2025E 2023A/E 2024E 2025E 000786.SZ 北新建材 29.25 2.09 2.60 3.03 14.02 11.27 9.67 002641.SZ 公元股份 4.98 0.32 0.45 0.52 15.56 11.07 9.64 600801.SH 华新水泥 14.78 1.33 1.47 1.70 11.11 10.03 8.68 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，数据截至2024年4月11日收盘 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、建材行业有望回升至景气区间3 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责3 （二）“十四五”：绿色低碳、智能制造成为建材行业未来发展方向3 （三）行业有望回升至景气区间4 （四）基建投资开门红，消费建材零售端同比改善5 二、建材行业处于成熟期8 （一）传统建材行业处于成熟期8 （二）行业驱动因素9 三、行业面临的问题及建议9 （一）现存问题9 （二）建议及对策10 四、建材行业在资本市场中的发展状况10 （一）建材行业总市值占比较低10 （二）财务分析：净利同比下降，杠杆率提升，货币资金增加10 五、投资建议15 六、风险提示15 一、建材行业有望回升至景气区间 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责 建材行业是重要的原材料产业，不仅为基础设施建设、建筑产业提供原材料，同时也为国防军工、航天航空、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供重要支撑，是节能环保发展循环经济的重要节点产业。建材行业始终肩负着“大国基石”的重要职责。 经过多年的发展，我国建材行业已发展成完整的工业体系，多种建材产品的年产量已跃居世界首位，工艺水平也进入世界先进水平。 2023年11月，中国建筑材料联合会发布2023全球建筑材料行业上市公司综合实力排行榜TOP100，圣戈班股份公司（法国）、豪瑞股份公司（瑞士）、中国建材股份有限公司、老城堡有限公司（爱尔兰）、安徽海螺水泥股份有限公司、海德堡材料股份公司（德国）、北京金隅集团股份有限公司、新疆天山水泥股份有限公司、建设者初源股份有限公司（美国）、康宁股份有限公司（美国）位居排行榜前十位。累计32家中国的建筑材料公司上榜，除了多家水泥行业龙头公司之外，还有玻璃行业信义玻璃、玻纤行业中国巨石、消费建材行业东方雨虹、北新建材等。充分显示我国建材行业已在全球具有较大影响力。 表1：多种建材产品年产量跃居世界首位 建材产品 中国年产量的世界排名 部分上市公司 水泥 第一 中国建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH） 平板玻璃 第一 信义玻璃（0868.HK)、旗滨集团（601636.SH） 光伏玻璃 第一 信义光能（0968.HK）、福莱特（601865.SH） 玻纤 第一 中国巨石（601176.SH） 石膏板 第一 北新建材（000786.SZ） 建筑陶瓷 第一 蒙娜丽莎（002918.SZ）、东鹏控股（003012.SZ） 石材 第一 万里石（002785.SZ） 资料来源：中国建筑材料联合会，各行业协会，中国银河证券研究院整理 （二）“十四五”：绿色低碳、智能制造成为建材行业未来发展方向 2022年9月2日，中国建筑材料联合会发布《建材工业“十四五”发展实施意见》。明确提出到2025年，建材工业要形成与保障国民经济建设、满足人民高质量建材需求相适应的良性发展新格局；行业全面实现碳达峰，水泥等行业在2023年前率先达峰，水泥等主要行业碳排放总量控制取得阶段性成果，绿色低碳循环发展生产体系初步形成，生态宜业成为行业主流价值观，水泥、玻璃等主要行业绿色低碳发展达到国际先进水平，“六零”示范工厂建设在主要领域取得突破；主要产业落后技术、低效产能基本淘汰，能效基准水平以下项目全部清零；关键材料、技术装备短板有效解决，氢能利用等绿色低碳重大科技攻关和示范应用取得实质进展；智能制造支撑体系基本建立，数字化、网络化制造普遍实现；参与国际经济合作和竞争新优势明显增强，行业国际国内双循环格局初步建立。 表2：建材“十四五”发展目标 指标 2020年 2025年 绿色低碳万元工业增加值能耗比2020年下降（%） - >13.5 万元工业增加值二氧化碳排放比2020年下降（%） - >18 水泥产品单位熟料能耗下降（%） 3.6 3.7 水泥窑使用替代燃料技术的生产线比重（%） - >30 综合利用废弃物总量（亿吨） 15 20 质量效益规模以上工业增加值年均增长（%） - >5 规模以上企业劳动生产率（万元/人） 127 160 结构优化建材加工制品业规模占比（%） 52 60 水泥熟料总产能（亿吨） 20 ≤18 水泥行业能效达到标杆水平的产能比例（%） 5 30 水泥行业清洁生产改造完成数量（熟料亿吨） - 8.5 平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例（%） ＜5 20 建筑卫生陶瓷行业能效达到标杆水平的产能比例（%） ＜5 30 技术创新规模以上企业研发经费投入年均增长（%） - 15 规上企业研发经费支出占营业收入的比重（%） 0.86 1.5 智能化转型关键工序数控化率（%） - 70 行业工业互联网平台（家） - >2 智能制造示范项目（个） - 100 智能制造标杆企业（家） 2 10 年产值过亿元的智能制造系统解决方案供应商（家） - 5 资料来源：中国建筑材料联合会，中国银河证券研究院整理 （三）行业有望回升至景气区间 建材行业主要下游应用领域包括房地产、基建等。基础设施建设、地产开工端及农村建设对水泥需求用量较大；玻璃主要下游是地产，因玻璃安装一般于竣工前，地产竣工数据将直接反映玻璃市场需求；消费建材主要包括防水材料、管材管件、涂料、五金件、石膏板等，其需求贯穿于整个地产链，用量主要集中于地产中后期施工及竣工阶段，受地产周期波动影响较大。 2023年建材行业整体需求表现较弱。水泥市场需求主要靠基建支撑，基建投资在专项债及万亿国债支撑下维持较高速增长，但基建端需求增量无法完全补足地产开工下行带来的水泥需求缺口，水泥市场需求收缩。在保交楼政策推动下，地产竣工端回暖，浮法玻璃市场需求逐步上升，但较往年相比仍处于弱势水平。消费建材受益于地产竣工回暖，市场需求有所改善，其中C端零售业务边际改善较明显，但因B端地产企业业务疲软，整体需求仍不及往年水平。 根据中国建筑材料行业联合会预测，2024年在稳增长预期以及积极的宏观调控传导效应下，投资领域建材需求有望企稳回升，工业消费市场稳中有增，对外贸易保持增长，产业转型和绿色发展将进一步激发行业内生动力，建材行业经济运行质量有望进一步回升，行业景气度将明显改善。 1）需求侧：投资市场需求有所恢复。2024年增发万亿规模国债及万亿超长期特别国债等措施的落地实施将对重点项目建设和重点区域、城市的基础设施更新改造等形成有利支撑，市场投资环 境改善，将对建筑材料形成有效需求。中国建筑材料行业联合会预测，2024年建材投资需求指数 101.9点，比2023年回升10.2点，回升至景气区间。工业领域需求稳中有增。新能源、新材料、汽车、电子信息等产业仍保持较高需求，建材产品多元化发展进一步巩固新兴市场，与新产业、新业态、新商业模式形成良性互动。预计2024年建材产品工业消费指数为105.5点，比2023年回升6.2点，回升至景气区间。对外贸易保持增长。共建“一带一路”国家、RCEP协议签署国以及东南亚等我国建材主要贸易组织和地区经济的发展继续带动我国建材对外贸易。预计2024年建材国际贸易指数106.6点，比2023年回升16.2点，回升至景气区间。 2）供给侧：建材生产进一步恢复。积极的宏观调控效应逐步转化为实物需求，有效稳定市场基本面，下游需求迭代升级促进建材产品消费，促进建材产品生产。中国建筑材料行业联合会预测，2024年建材工业生产指数为102.5点，比2023年回升2.4点，建材工业生产进一步恢复。建材产 品价格企稳。需求恢复促进供需关系调整，建筑材料产品价格有望企稳。预计2024年建筑材料工 业价格指数100.5点，比2023年回升7.1点，回升至景气区间。 总体来看，中国建筑材料行业联合会预测，2024年建筑材料工业景气指数预计为103.0点，比2023年回升9.5点，回升至景气区间，建材行业运行环境较2023年将有明显改观，行业运行形势企稳。 （四）基建投资开门红，消费建材零售端同比改善 1.水泥：1-2月产量同比减少，基建高增速有望带动后续需求回升 需求：基建投资迎开门红，将带动水泥需求恢复。基建端，2024年1-2月基础设施建设投资同比增