本周观点 房地产需求端政策加码,市场信心修复可期。人民银行、银保监会于2023/1/5发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。房地产需求端政策迎来放松,房地产基本面筑底企稳可期;竣工端、新开工端的消费建材需求有望回暖,进而带来消费建材企业业绩和估值的双重改善。 玻璃涨价去库,水泥供需双弱。本周(2022/12/30-2023/1/5),浮法玻璃周均价1588元/吨,环比上涨0.76%,同比下降24.50%。本周全国浮法玻璃开工率78.55%,环比-0.18%;产能利用率79.19%,环比-0.41%。库存方面,全国浮法玻璃样本企业总库存6378.9万重箱,环比-2.55%,同比+63.32%。折库存天数28.4天,较上期-0.6天。 本周整体库存仍呈削减趋势,尤其华北、华中地区周度平均产销率超百,去库明显。本周全国水泥行情弱势运行,截止2023/1/6,P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471.7元/吨,环比上周下降0.84%。本周全国水泥磨机运转率及发运率均有所下降,水泥磨机运转率为23.07%,环比上周下降4.06个百分点;水泥发运率为28.03%,环比上周下降4.54个百分点。库存方面,本周水泥库容比为72.21%,环比上周增加0.07个百分点。临近春节,北方地区大部分工地已普遍停工,市场需求低迷;南方地区工人陆续返乡,下游需求加速下滑。 投资建议 消费建材:2022年以来,在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软,且原材料、燃料价格高企,成本端压力增加,地产链消费建材持续承压。房地产政策支持加码、市场信心预期修复,“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻;消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。 中长期来看,消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著,市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹;建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤:玻璃产线冷修数量进一步增加,在产产能持续收缩。 同时,在“保交楼”推进下,竣工端玻璃的需求将获得改善。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行,价格有望迎来新一轮上涨,玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局;中长期内高端产品占比提高、龙头成长属性强化依然是行业主逻辑,当前板块估值底部区间,配置性价比凸显。推荐传统浮法玻璃与光伏玻璃兼备、TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技;建议关注规模化优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂:目前水泥板块有较大的估值修复空间,且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点,具备较高的安全边际,建议关注区域供需格局优质,积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长,中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容,推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。 风险提示: 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险;原材料及大宗商品价格波动风险;行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1房地产需求端政策加码,市场信心修复可期 人民银行、银保监会于2023/1/5发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整,有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况,“因城施策”用足用好政策工具箱,更好地支持刚性住房需求,形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。房地产需求端政策迎来放松,房地产基本面筑底企稳可期;竣工端、新开工端的消费建材需求有望回暖,进而带来消费建材企业业绩和估值的双重改善。 1.2玻璃涨价去库,水泥供需双弱 本周(2022/12/30-2023/1/5),浮法玻璃周均价1588元/吨,环比上涨0.76%,同比下降24.50%。本周全国浮法玻璃开工率78.55%,环比-0.18%;产能利用79.19%,环比-0.41%。库存方面,全国浮法玻璃样本企业总库存6378.9万重箱,环比-2.55%,同比+63.32%。折库存天数28.4天,较上期-0.6天。本周整体库存仍呈削减趋势,尤其华北、华中地区周度平均产销率超百,去库明显。 本周全国水泥行情弱势运行,截止2023/1/6,P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471.7元/吨,环比上周下降0.84%。本周全国水泥磨机开工率及发运率均有所下降,水泥磨机开工率为23.07%,环比上周下降4.06个百分点;水泥发运率为28.03%,环比上周下降4.54个百分点。临近春节,北方地区大部分工地已普遍停工,市场需求低迷;南方地区工人陆续返乡,下游需求加速下滑。 1.3投资建议 消费建材:2022年以来,在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软,且原材料、燃料价格高企,成本端压力增加,地产链消费建材持续承压。当前来看,房地产政策支持加码、市场信心预期修复,“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻;消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看,消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著,市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹;建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤:玻璃产线冷修数量进一步增加,在产产能持续收缩。同时,在“保交楼”推进下,竣工端玻璃的需求将获得改善。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行,价格有望迎来新一轮上涨,玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局;中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑,当前板块估值底部区间,配置性价比凸显。推荐传统浮法玻璃与光伏玻璃兼备、TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技;建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂:目前水泥板块有较大的估值修复空间,且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点,具备较高的安全边际,建议关注区域供需格局优质,积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长,中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容,推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。 2本周行情回顾 2023年1月2日-2023年1月6日,沪深300指数上涨2.82%,建材(申万)行业指数上涨5.08%,跑赢沪深300指数2.25个百分点,在31个申万一级行业中位列第2。建材子行业中其他建材(+6.29%)、玻璃制造(+6.08%)、管材(+5.64%)涨幅较大。 图表1:本周申万一级行业涨跌幅 图表2:近一年建材及子行业涨跌幅(相对沪深300)图表3:本周建材子行业涨跌幅 2023/1/2-2023/1/6,建材行业个股中兔宝宝(+19.34%)、蒙娜丽莎(+14.07%)、金晶科技(+12.28%)、嘉寓股份(+11.93%)、亚士创能(+11.71%)涨幅较大;深天地A(-14.16%)、山东药玻(-4.93%)、坤彩科技(-1.62%)、海南瑞泽(-1.18%)、ST三圣(-1.10%)跌幅较大。 图表4:本周建材行业个股涨幅前十 图表5:本周建材行业个股跌幅前十 截至2023/1/6,申万建材行业指数PE( TTM )(剔除负值)为12.18倍,高于沪深300估值;申万建材行业指数PB(MRQ)为1.54倍,平均ROE为12.67%。 图表6:申万一级行业指数PE( TTM )(剔除负值)图表7:申万一级行业指数PB(MRQ) 图表8:建材子行业PE( TTM )(剔除负值) 图表9:建材子行业PB(MRQ)(剔除负值) 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 《四川省碳达峰实施方案》发布,提出推动建材行业碳达峰。加强产能置换监管,严格执行减量置换政策,严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能。加快低效产能退出,加大压减传统产业过剩产能力度。推动水泥错峰生产常态化,合理缩短水泥熟料装置运转时间。引导建材行业向轻型化、集约化、终端化、制品化转型。 支持建材企业发展绿色低碳新业态、新技术、新装备、新产品。鼓励建材企业使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣、建筑垃圾等作为原料或水泥混合材。加快推进绿色建材产品认证和应用推广,加强新型胶凝材料技术、低碳混凝土技术、吸碳技术研发,开发低碳水泥等低碳建材新产品。(来源:四川省人民政府) 住建部经汇总各地统计上报数据,2022年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个。2022年1-11月,全国新开工改造城镇老旧小区5.25万个,已完成年度开工任务。其中,广东、江苏、新疆生产建设兵团、广西、山西、湖北、福建、海南、北京、湖南、重庆、内蒙古、吉林、浙江、河南、安徽、贵州、四川、山东、河北、辽宁、黑龙江、上海、江西、云南、陕西、青海、新疆、宁夏等29个省份超过或达到计划任务。(来源:住建部) 中国建筑材料联合会发布《建材行业标准化工作三年行动方案(2023-2025)》,要求健全建材产品质量追溯标准,强化建材产品全生命周期的质量安全管理、风险监测和风险控制,重点开展水泥、防水材料、隔热保温材料、水泥制品、玻璃纤维、建筑卫生陶瓷等领域产品质量追溯标准研制。推进装饰装修材料等重点产品使用说明书标准制定,指导用户合理选购和正确使用建材产品,提高产品应用可靠性。深入开展产品质量分等分级标准制定,促进建材产品个性化、多元化、功能化发展;在水泥、防水卷材、玻璃、建筑卫生陶瓷、节能保温材料和装饰装修材料等重点产品领域研制一批质量能力分级评价标准,建设质量标杆示范企业,发布优质供应商名录,满足消费升级需求。推进建筑材料在重大项目和工程建设领域应用标准制定,重点开展在海洋工程、铁路工程、水利工程、核电工程,海绵城市建设、地下综合管廊建设等基础设施建设以及建筑工程等领域应用标准制定,提高项目工程和建筑质量。(来源:中国建筑材料联合会) 3.2本周公司动态 图表10:本周建材行业重点公司公告 4行业数据跟踪 4.1水泥 本周全国水泥行情弱势运行,截止2023/1/6,P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471.7元/吨,环比上周下降0.84%。本周全国水泥磨机运转率及发运率均有所下降,水泥磨机运转率为23.07%,环比上周下降4.06个百分点;水泥发运率为28.03%,环比上周下降4.54个百分点。库存方面,本周水泥库容比为72.21%,环比上周增加0.07个百分点。临近春节,北方地区大部分工地已普遍停工,市场需求低迷;南方地区工人陆续返乡,下游需求加速下滑。 图表11:P.O 42.5散装水泥全国市场均价(元/吨)图表12:全国水泥库容比(%) 图表13:全国水泥磨机运转率(%) 图表14:全国水泥发运率(%) 4.2玻璃 根据隆众资讯,截至2023/01/05,全国浮法玻璃市场价为1596元/吨,较12月29日市场价格上涨0.95%;本周(2022/12/30-2023/1/5),周均价1588元/吨,环比上涨0.76%,同比下降24.50%。 本周华北市场成交尚可,在中下游存货以及部分期现商备货支撑下,生产企业产销率整体维持高位,去库明显,价格亦多次上调。但随着价格上涨,部分业者心态趋于观望,经销商及加工企业陆续开始放假。 华东整体产销平衡,库存稳定。山东、江苏北部及安徽疫情形势缓和,销量增加,部分