现金流靓丽，哈吉斯加盟开店顺利

报告指出，2023年哈吉斯净开店符合预期，加盟新开贡献近半，乐飞叶高增符合户外行业趋势。分品牌来看，23年报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/恺米切&TB/宝鸟/其他收入分别为17.30/17.58/2.62/1.79/10.39/1.43亿元、同比增长17%/24%/41%/30%/16%/18%，哈吉斯增长24%主要受益其加盟单店模型跑通、加盟新开至130家贡献。从开店结构来看，收入增长主要靠坪效增长驱动。23年报喜鸟门店净开13家至817家（直营/加盟净开11/2家至232/585家），哈吉斯净开40家至457家（直营/加盟净开14/26家至327/130家）、符合预期。对应23年报喜鸟/哈吉斯店数同比增长2%/10%，店效（212/385万元）同比增长15%/13%，单店面积（210/128m2）同比增长1%/2%，平效（1.01/3.01万元）同比增长14%/11%。分渠道来看，直营增速最高，其中坪效/面积增长33%/2%。23年线上/直营/加盟/团购/其他收入分别为8.04/20.89/8.07/11.65/3.88亿元、同比增长1%/44%/5%/16%/36%，线上收入占比同比下降3.2PCT至15%。23年直营/加盟店数为793/968家、同比净开47/30家、同比增长6%/3%，推算直营店效/加盟单店出货（263/83万元）同比增长36%/1%，单店面积（115/177m2）同比增长2%/1%，直营平效/加盟单店出货平效（2.29/0.47万元）同比增长33%/1%。根据公司公告，开业1