拓展加盟、店效提升，经营性现金流靓丽

根据所提供的研报内容，对锦泓集团（股票代码：603518）的分析总结如下：

主要财务表现与业绩亮点

• 收入与盈利：2023年度，锦泓集团实现营业收入45.45亿元，同比增长16.55%；归属于母公司的净利润为2.97亿元，同比增长316.76%。扣除非经常性损益后的净利润为2.70亿元，同比增长478.23%。此外，经营活动产生的现金流量净额为9.33亿元，同比增长69.66%。

• 季度趋势：2023年第四季度，公司实现收入14.49亿元，同比增长21%；净利润1.07亿元，实现扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润为1.05亿元。2024年第一季度，公司收入11.53亿元，同比增长-1.24%；净利润1.16亿元，同比增长13.19%。

• 财务费用变化：2023年第四季度和2024年第一季度，财务费用分别减少了0.19亿元和0.13亿元。

经营策略与市场表现

• 品牌与渠道发展：公司旗下品牌TW在线上保持双位数增长，全年新增91家加盟店铺。VG品牌直营与加盟店铺数量均有增长，云锦品牌通过线上营销计划在淘宝平台取得显著增长。

• 门店与区域分布：整体店面数量有所减少，但直营店与加盟店铺的数量和单店产出都有所提升。华东、西南地区为主要市场，其他地区如东北、华北、西北地区的收入增长速度较快。

• 毛利率与费用控制：公司毛利率保持稳定，净利率提升主要得益于销售费用率和财务费用率的下降。线上、直营、加盟渠道的毛利率均有提升，销售费用率降低。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年的收入和净利润将分别达到53.13亿元、60.41亿元、68.05亿元，每股收益为1.60元，对应市盈率分别为9倍、7倍、6倍，估值合理，推荐买入。

• 风险提示：费用率持续高位、加盟开店低于预期、店效提升不及预期、历史风险（21年收到江苏证监局警示函）以及系统性风险。

结论

锦泓集团在2023年度实现了显著的收入增长和盈利能力提升，特别是在数字化转型和渠道优化方面取得了积极进展。随着品牌影响力增强、线上渠道的快速发展以及成本控制的有效实施，公司有望在未来继续保持稳健的增长态势。然而，投资者需关注费用管理、市场扩张的风险以及宏观经济环境的变化对业绩可能带来的影响。