下游客户放量，一季度业绩预告超预期

华阳集团(002906.SZ) 下游客户放量，一季度业绩预告超预期 汽车 2024年04月12日 推荐（维持） 股价：27.98元 主要数据 行业汽车 公司网址www.foryougroup.com 大股东/持股江苏华越投资有限公司/51.66%实际控制人邹淦荣,李道勇,吴卫,张元泽,陈世银,李光辉,曾仁武,孙永镝 总股本(百万股)524 流通A股(百万股)524 流通B/H股(百万股) 事项： 公司发布2024年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润1.36~1.46亿元，同比增长75.41%~88.31%，实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比增长79.97%~93.70%。 平安观点： 一季度盈利超预期，汽车智能化业务同比实现高增长。根据公司业绩预告披露，公司24年一季度业绩同比大幅增加的主要原因是：1、2024年一 季度公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2、规模效应及公司管理改善效果显现。 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 公司主要客户一季度产销量增速较高。公司下游客户主要以自主品牌为 总市值（亿元） 147 流通A股市值(亿元) 147  每股净资产(元) 11.40 资产负债率(%) 36.5 行情走势图 主，我们认为公司一季度业绩同比高增一定程度上得益于下游客户在一季度的高增长，其中长城汽车一季度销量27.5万台（同比+25.1%），长安 汽车一季度销量69.2万台（同比+13.9%），奇瑞汽车一季度销量53.0万 台（同比+60.3%），吉利汽车一季度销量47.6万台（同比+49.5%）。此外公司配套的车型订单数据亮眼，如问界新M7自上市以来订单突破17.4万台（华为余承东于4月11日披露），2024款极氪001上市首月大定突 破3万台（极氪官方微博披露）。 汽车电子业务客户拓展，海外业务不断突破。根据公司23年年报披露，公司汽车电子业务不断拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、 玛莎拉蒂等客户，同时与现有国内重要客户合作项目增多，搭载产品品类增加。除国内客户外，公司加快突破海外市场，根据公司23年年报披露信息，公司HUD产品获得玛莎拉蒂全球项目定点，数字声学、屏显示也获得海外客户定点，无线充电已配套Stellantis、现代集团，同时公司还积极配合自主车企出海，自主品牌海外平台项目也逐渐增多。 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 投资咨询资格编号S1060523080001 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E WANGGENHAI964@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 5638 7137 8989 11153 13482 YOY(%) 25.6 26.6 26.0 24.1 20.9 净利润(百万元) 380 465 657 850 1095 YOY(%) 27.4 22.2 41.4 29.3 28.9 毛利率(%) 22.1 22.4 22.2 22.7 22.9 净利率(%) 6.7 6.5 7.3 7.6 8.1 ROE(%) 9.1 7.8 10.1 11.9 13.6 EPS(摊薄/元) 0.73 0.89 1.25 1.62 2.09 P/E(倍) 38.6 31.6 22.3 17.3 13.4 P/B(倍) 3.5 2.5 2.3 2.0 1.8 王跟海 华阳集团·公司事项点评 盈利预测与投资建议：结合公司2024年一季度业绩预告以及公司最新情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为6.6 亿/8.5亿/11.0亿元（原预测值为6.1亿/8.0亿/10.5亿元），依然维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场 竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。 2/4 华阳集团·公司事项点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产66767767931011174 现金1204132814351747 应收票据及应收账款3570415851596236 其他应收款28404959 预付账款7688109132 存货1280163020082420 其他流动资产519524551581 非流动资产2776283728252764 长期投资182202222242 固定资产1743184518901884 无形资产193167139110 其他非流动资产659624575528 资产总计9453106041213613938 流动负债3168379346465572 短期借款83735944 应付票据及应付账款2601292136004338 其他流动负债4847999871190 非流动负债278278278278 长期借款2222 其他非流动负债276276276276 负债合计3446407149245850 少数股东权益27344354 股本524524524524 资本公积2348234823482348 留存收益3107362642975162 归属母公司股东权益5979649871698034 负债和股东权益9453106041213613938 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流441668712989 净利润4706648581106 折旧摊销245383457531 财务费用-1-9-9-13 投资损失-19-20-20-20 营运资金变动-395-331-571-610 其他经营现金流141-20-3-6 投资活动现金流-1101-404-422-444 资本支出551410425450 长期投资-470-20-20-20 其他投资现金流-1182-794-827-874 筹资活动现金流1110-139-184-232 短期借款-105-10-14-15 长期借款-59000 其他筹资现金流1275-129-170-217 现金净增加额452124106312 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入713789891115313482 营业成本55416997862310391 税金及附加36455667 营业费用272351435526 管理费用170256323391 研发费用6067559261119 财务费用-1-9-9-13 资产减值损失-42-30-30-30 信用减值损失-71-20-20-20 其他收益55505050 公允价值变动收益0000 投资净收益19202020 资产处置收益-1000 营业利润4736148201022 营业外收入3222 营业外支出3444 利润总额4736128181020 所得税4-52-41-87 净利润4706648581106 少数股东损益57911 归属母公司净利润4656578501095 EBITDA71698612651537 EPS（元）0.891.251.622.09 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)26.626.024.120.9 营业利润(%)33.529.733.524.7 归属于母公司净利润(%)22.241.429.328.9 获利能力 毛利率(%)22.422.222.722.9 净利率(%)6.57.37.68.1 ROE(%)7.810.111.913.6 ROIC(%)11.012.714.816.8 偿债能力 资产负债率(%)36.538.440.642.0 净负债比率(%)-18.6-19.2-19.0-21.0 流动比率2.12.02.02.0 速动比率1.61.61.51.5 营运能力 总资产周转率0.80.80.91.0 应收账款周转率2.02.22.22.2 应付账款周转率4.14.44.44.4 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.891.251.622.09 每股经营现金流(最新摊薄)0.841.271.361.88 每股净资产(最新摊薄)11.4012.3913.6715.32 估值比率 P/E31.622.317.313.4 P/B2.52.32.01.8 EV/EBITDA24.714.111.19.1 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层