汽车行业跟踪研究：二季度有望延续较佳增长势头

行业研究 汽车行业 二季度有望延续较佳增长势头 汽车行业跟踪研究 2024Q1乘用车销量稳健增长 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年3月乘用车销量完成223.6万辆，同比增长10.9%，环比增长67.8%。产量方面，3月乘用车生产225万辆，同比增长4.7%，环比增长76.7%。3月份乘用车销售创下当月份销量之历史新高。 2024年4月10日行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 按销售区域看，2024年3月份乘用车国内销售181.2万辆，同比增长5.8%， 环比增长78.1%；出口销售42.4万辆，同比增长39.3%，环比增长34.6%。3 月份乘用车出口销量占比录得19%。 2024年Q1，乘用车销量完成568.7万辆，同比增长10.7%。其中，国内销量 457.7万辆，同比增长6.2%，出口销量111万辆，同比增长34.3%。总体来看，一季度乘用车产销表现较为稳健。其中，海外市场销量继续高增，是拉动总销量持续增长的核心因素之一。 插混车型依然延续超高增速 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024年3月新能源车销量录得88.3万辆，同比增长35.3%。分类型看，3月纯电动车销量56.6万辆，同比增长15.5%，插电混动车销量31.7万辆，同比增长95.1%。 2024年Q1，新能源车销量录得209万辆，同比增长31.8%，其中纯电动车 130.5万辆，同比增长13.3%，插电混动车78.4万辆，同比增长81.2%。渗透率方面，根据中汽协的数据，3月新能源车市场渗透率达32.8%。插电混动车型销量依然延续了超高增长势头，这主要得益于传统自主品牌插混车型销量的迅速提升。 二季度有望延续较佳增长势头 基于以下几点理由，我们认为二季度乘用车市场有望延续较佳增长势头：1、从供给端来看，主流车企不断推出新车型，将从供给侧对潜在需求形成刺激；2、降价潮大背景下，实际终端售价显著下行，或将对汽车消费形成明显促进；3、预计国内政策层面促进汽车消费将展现出较强的力度，有利于购车需求充分释放；4、自主品牌车型竞争力不断提升，海外市场持续加力的背景下，出口市场高增长有望保持。 投资策略及重点关注公司 我们预计主流自主品牌整体份额有望继续显著扩大，合资车企市场空间或将继续被挤压。预计在新能源、出口市场具备优势的自主品牌车企有望持续胜出。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司在越野车领域领先优势显著，出口销量持续快速增长，未来总销量有望稳步走高。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），公司新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速。比亚迪股份（01211.HK）（买入评级），公司龙头地位稳固，车型矩阵齐全，技术实力强大，盈利能力与规模均遥遥领先，2024年仍有望实现稳健增长。理想汽车（02015.HK）（买入评级），2024年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战再升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 恒生指数近52周走势 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《1-2月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级：汽车行业跟踪研究》（2024-03-12） 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023销量创历史新高，2024有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32008年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 52.9% 33.2% 7.3% 7.1% 5.2% 15.7% 14.9% 10.7% 9.9%7.3% 6.5% 1.4% -6.0% 9.5%10.6% -4.1 -9.6% % 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 38.4% 41.3% 43.2%43.9% 42.1% 39.2%38.4% 44.4% 49.9% 59.6% 56.0% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 1,000 949.5 688.7 .5 536.5 0.4 151.8 28 668 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201320142015201620172018201920202021202220232024Q1 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 84.7%81.2% 37.9%31.8% 24.6% 13.3% 201620172018201920202021202220232024Q1 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 新能源车合计 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 纯电动 2021年1月 2021年3月 2021年5月 插电式混动 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 纯电动 2020年7月 2020年9月 2020年11月 插电式混动 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 4 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months OutperformRelativePerformance>5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniesc