汽车行业跟踪研究：3月产销有所好转，二季度或恢复正增长

行业研究 汽车行业 3月产销有所好转，二季度或恢复正增长 汽车行业跟踪研究 3月乘用车产销有所好转 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年3月乘用车销量完成201.7万辆，同比增长8.2%，环比增长22%。产量方面，3月乘用车生产214.9万辆，同比增长14.3%，环比增长25.2%。3月乘用车销量规模创下2020年以来新高，并基本回到2019年的水平。 2023年1-3月，乘用车累计销量录得513.8万辆，同比下降7.3%。另根据乘联会的数据，3月广义乘用车零售销量录得161.2万辆，同比基本持平，环比增长13.7%，1-3月累计零售销量432.7万辆，同比下降13.4%。 2023前两月车市销售较为萎靡，3月份整体销量情况有所好转，我们认为有以下几点原因：1、3月份车企大面积促销措施拉动了整体销售；2、随着国内宏观经济的好转，居民预期有所修复，车市有效需求回暖。 插电混动车型增长保持强劲 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023年3月新能源车销量录得65.3万辆，同比增长34.8%。分类型看，3月纯电动车销量49万辆，同比增长23.8%，插电混动车销量16.3万辆，同比增长84.3%。插电混动车型销量增长继续保持强劲，而纯电动车增速则继续放缓。2023年1-3月，国内新能源车累计销量 158.6万辆，同比增长26.2%。其中，纯电动车115.2万辆，同比增长14.4%，插电混动车43.3万辆，同比增长74.1%。渗透率方面，根据中汽协的数据，2023年3月新能源车市场渗透率达26.6%，1-3月渗透率为26.1%。 插电混动车型增长持续强劲，我们认为主要有以下几点原因：1、PHEV车型的适用性、经济性被越来越多的消费者所认可，潜在消费群体持续扩大；2、自主品牌主流车企在PHEV细分市场纷纷加大投入力度，具备竞争力的新车型层出不穷，从供给侧有力推动销量增长；3、PHEV车型售价总体呈下降趋势。 出口继续暴增，成为带动车市增长的主力 根据中汽协的数据，2023年3月，乘用车出口30.4万辆，环比增长12.3%，同比增长150%。2023年1-3月，乘用车出口82.6万辆，同比增长82.9%，销量占比约16.1%。1-3月，新能源车出口24.8万辆，同比增长110%，继续保持高增速。车企方面，一季度上汽、奇瑞出口销量遥遥领先，分别录得23.1、 17.2万辆；特斯拉中国及长安汽车出口超9万辆，吉利汽车、长城汽车出口超 5万辆；比亚迪出口销量增长迅猛，一季度累计出口销售达4.3万辆。 我们认为后续出口销售持续走高的局面大概率将延续，其原因一方面在于国内车企持续加大海外市场开拓力度，另一方面，自主品牌车型在海外市场的竞争力越来越强，市场认可度越来越高已成为大趋势。 二季度车市有望恢复正增长 基于以下几点理由，我们预计二季度乘用车市场总体销量有望恢复正增长：1、随着疫情后国内生产生活秩序迅速恢复，宏观经济大概率将整体回升，居民消费意愿与消费能力亦有望随之恢复并逐步释放；2、新能源车上游原材料价格显著下行，有利于激活车企产销积极性，同时新能源车降价空间也将打开，并对终端消费形成有效促进；3、因疫情原因去年同期整体基数较低；4、出口销售强劲增长有望延续，并有力带动车市整体增长。 2023年4月12日行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 恒生指数近52周走势 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究（2023-03-13）》 《新能源车份额之争或将显著升级：汽车行业专题研究》（2023-02-23） 《2023车市开局或相对平稳：汽车行业跟踪研究》 （2023-01-12） 《汽车行业年度展望（2023）：分化延续，自主品牌加速进击》（2022-12-27） 《疫情反复或影响短期产销节奏：汽车行业跟踪研究》（2022-11-10） 《下半年PHEV车型份额有望继续提升：汽车行业专题研究》（2022-08-11） 《产销同比继续大增，PHEV或延续超高增速：汽车行业跟踪研究》（2022-08-11） 《6月产销创历史新高，下半年增速有望提升：汽车行业跟踪研究》（2022-07-12） 《汽车行业2022年中期投资策略：持续回暖确定性强，车企盈利能力将回升》（2022-06-14） 《购置税减征政策力度较大，燃油车或更受益：汽车行业跟踪研究》（2022-05-23） 《5月产销或将大幅回升：汽车行业跟踪研究》 （2022-05-12） 投资策略及重点关注公司 港股汽车行业主要品种2023年以来整体表现较为平淡，主要是受前两月销量数据欠佳、车市大面积降价促销、行业整体增长预期偏弱等因素的影响。展望二季度，我们认为行业整体有望恢复正增长，市场悲观预期或将有所缓解。我们认为，传统车企向新能源加速转型、PHEV车型继续实现超高增长，仍将是2023年的重要看点。维持跑赢大市之行业评级。 建议重点关注新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升的吉利汽车（00175.HK）（买入评级），PHEV车型有望爆发的长城汽车 （02333.HK）（买入评级），2023年销量有望继续高增的比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。新势力车企当中，建议关注车型竞争力突出，销量持续走高且成本控制优秀的理想汽车（02015.HK）（未评级）。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战继续升级； 促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2022销量 （万辆） 2022新能源车销量 （万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK6480244422.25.21.3186.9186.399.7% 吉利汽车00175.HK99199113.61.20.6143.332.923.0% 长城汽车02333.HK7682108.91.10.5106.813.212.4% 广汽集团02238.HK5111514.40.40.4243.431.012.7% 小鹏汽车09868.HK69873-1.72.312.112.1100.0% 理想汽车02015.HK19491616-3.93.813.313.3100.0% 蔚来汽车09866.HK12431134-4.72.212.212.2100.0% 零跑汽车09863.HK437352-4.73.111.111.1100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2023年4月12日收盘 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 3% 000 52.9% 500 60 50 40 00033.2% 500 29.6% 22.3% 30 14.9% 6.5%9.5% 000 7.3% 5.2%7.1% 15.7% 9.9%7.3%1.4% 20 10 0% 500 -4.1% -7.3% -6.0% -10 0 -9.6% -20 2% % 2% 1% 1% % % 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 55% 53% 51% 49% 47% 45% 43% 41% 39% 37% 35% 38.4% 41.3% 43.2% 43.9% 42.1% 39.2%38.4% 44.4% 52.2% 49.9% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 688.7 536.5 352.1 291.6 125.6 136.7 98.497.2 120.6 1.81.50.37.54.53.0 332.14.7 8.49.8 504.70.9 77.7 65.2 12.5 27.1 23.2 111.5 25.1 60.3 151.8158.6 115.2 43.3 20132014201520162017201820192020 2021 20222023Q1 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20162017201820192020202120222023Q1 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 0.0 纯电动插电式混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 0% 5% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable