尿素期货周报：利多因素被阶段性证伪，后市难言乐观

尿素期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月8日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 利多因素被阶段性证伪， 后市难言乐观 【策略观点】 近期尿素行情突破前期震荡区，盘面呈现高开的局面。从基本面来看，由于尿素价格跌至低点，叠加农业水稻提前备肥补仓仍有需求，尿素下游接货情绪有一定好转，使得尿素库存大幅下降。因此在尿素产量略有上升的背景下，尿素现货基本面反而呈现向好态势。而且在清明节订单的支撑下，本周一多地尿素厂家试探性上调尿素价格，尤其是主产销区大颗粒尿素现货价格呈现反弹，进一步推动盘面价格的上涨。 但是从后市来看，尿素高供应压力仍存，春季用肥高峰逐步过去，水稻、玉米用备肥短期内难以大面积启动，工业需求较弱，终端行情未有提振，而成本端煤炭现货价格维持弱势运行。因此，预计近期尿素整体需求难以实质性好转，加之本轮印标结果已现，尿素主要的利多因素被阶段性证伪，本次反弹驱动不足，以阶段性修复看待，行情难言乐观，后期关注能否突破周线MA5。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1尿素库存大幅下降，推动盘面价格反弹1 2.2尿素供应压力仍存，成本支撑较弱2 2.3尿素需求偏弱，出口难言利好3 三、总结4 一、市场回顾 本周一尿素2409合约突破了一周以来的震荡区，盘面呈现高开的局面，日内增仓4958手， 触及1918元/吨，但最终收于1899元/吨，涨幅达到1.01%，日线站上10日均线。但是尿素日内整体修复有限，从盘面来看，日内触及周线上方MA5处，但受到压力并未突破，显示出其上涨动能不足，主要是受以下几点原因共振的影响。 图表1尿素主力合约价格走势 数据来源：文华财经、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素库存大幅下降，推动盘面价格反弹 近期尿素总体呈现去库，主要原因是前期价格走低后，尿素企业收单有所好转，下游订 单跟进，使得短期内盘面反弹。截至4月5日，国内尿素总库存为88.79万吨，环比减少 6.87%；其中尿素港口库存为20万吨，环比增加2.04%；尿素厂内库存为68.79万吨，环比减 少9.18%。此外，尿素仓单数量上涨，截至4月8日，郑商所尿素仓单数量回升至2073张。 图表2尿素总库存季节图表 （万吨）150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表3尿素注册仓单数量季节图表 （张）12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 01-02 01-15 01-28 02-11 02-25 03-09 03-22 04-04 04-18 05-04 05-17 05-30 06-12 06-25 07-08 07-21 08-03 08-16 08-29 09-11 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 0.00 （日） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.2尿素供应压力仍存，成本支撑较弱 从产能利用率上看，上周尿素产能利用率上升，主要是装置恢复所致。截至4月5日， 国内尿素产能利用率为85.85%，环比增加1.09个百分点。其中煤制尿素产能利用率为87.44%,环比增加1.2个百分点，气制尿素产能利用率为80.97%,环比增加0.79个百分点。 从产量上看，尿素产量有所上升，尿素产量稳居近三年同期高位，供应端压力仍存。截至4 月5日，国内尿素产量为130.14万吨，环比增加1.3%,其中煤制尿素产量为14.29万吨,环比增加1.35%，气制尿素产量为30.09万吨,环比增加0.97%。 从成本上看，目前煤头尿素产量约占全国77%左右，动力煤价格下跌，反映了尿素成本端支撑较弱。截至4月5日，国内动力煤（Q＜6200）坑口价为785元/吨，比4月1日下降了26元/吨，环比下跌3.21%。 图表4榆林动力煤（Q<6200）坑口价 （元）2000.00 1500.00 1000.00 500.00 01-02 01-15 01-28 02-10 02-24 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 0.00 2024年度2023年度2022年度 （日） 图表5尿素产量季节图表 （万吨）140.00 数据来源：钢联、国元期货 120.00 100.00 80.00 60.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.3尿素需求偏弱，出口难言利好 尿素下游复合肥及三聚氰胺市场交投氛围一般，成交重心下移，尿素工业需求偏弱。截至4月5日，复合肥产能利用率42.63%，环比下降4.64个百分点；三聚氰胺产能利用率 70.58%，环比下降4.26个百分点。不过，尿素现货的弱势下跌，刺激部分农业需求提前备肥，尿素订单有所改善，但整体尿素需求仍然偏弱。目前尿素生产企业代发订单天数在 4.82天，比去年同期的5.47天同比下降了11.99%。 从印度公布投标价格来看，东海岸最低价至347.7美元/吨，但是由于当前国际尿素市场整体处于累库格局，国际尿素价格走低，而美国驳船价格下滑，4月份降至320美元/吨诺拉离岸价。目前，我国出口政策仍然偏紧，2024年1-2月尿素出口仅有2万吨，且主要是满足韩国车用尿素的刚需。叠加国际尿素价格整体下滑的背景下，短期内国内尿素出口局面难以打开，印标对盘面难以形成有效支撑。 图表6尿素代发订单数量季节图表 （天）10 8 6 4 2 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表7复合肥产能利用率季节图表 （%）60 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 近期尿素行情突破前期震荡区，盘面呈现高开的局面。从基本面来看，由于尿素价格跌至低点，叠加农业水稻提前备肥补仓仍有需求，尿素下游接货情绪有一定好转，使得尿素库存大幅下降。因此在尿素产量略有上升的背景下，尿素现货基本面反而呈现向好态势。而且在清明节订单的支撑下，本周一多地尿素厂家试探性上调尿素价格，尤其是主产销区大颗粒尿素现货价格呈现反弹，进一步推动盘面价格的上涨。 但是从后市来看，尿素高供应压力仍存，春季用肥高峰逐步过去，水稻、玉米用备肥短期内难以大面积启动，工业需求较弱，终端行情未有提振，而成本端煤炭现货价格维持弱势运行。因此，预计近期尿素整体需求难以实质性好转，加之本轮印标结果已现，尿素主要的利多因素被阶段性证伪，本次反弹驱动不足，以阶段性修复看待，行情难言乐观，后期关注能否突破周线MA5。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050