有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月10日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜：国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费 （TC）连续大跌并创出近十年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM社会库存较节前增加1.35万吨，并创下年内新高。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。市场行情保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。 锌：近期美国经济数据表现强劲，就业市场保持紧俏，美国6月份降息概率大幅下降，年内降息次数预期减少至2次。供应端，SMM七地锌锭库存较节前录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，当前锌下游三大需求开工逐步恢复。操作上，沪锌连续反弹突破区间上沿，近期价格保持强势，市场向上空间打开。 铝及氧化铝：沪铝跟随有色板块普涨且站上20000重要关口，但供应端宽松依然压制盘面。铝锭社会库存或将结束累库周期。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，另外几内亚能源短缺事件影响还要进一步观察。只是目前市场情绪面共振较强，建议短期维持多头思路。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格暂时企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，盘面高位震荡，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡：沪锡在宏观及伦锡推动下大幅上涨且突破重要整数关口。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存依然较高。另外加工费有所上涨。但外盘伦锡或有挤仓现象加之情绪面作用下，建议维持短多思路，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位265000，下方支撑位210000。 铅：沪铅主力合约相对其它有色补涨，再度突破16800，上方注意 前高压力，近期连续期货库存有所回升。下方受到原料偏紧支撑。建议快进快出短线思路对待。产业客户卖保头寸注意波动调整。镍及不锈钢：沪镍13.5万元站稳，短线技术调整未改上行走势，上观14万元及前高，如果共振消失缺乏进一步助力，则需防进一步下探 ，下档关注12.5-12.6万元附近支撑。近期镍生铁松动成交下移，硫酸镍趋稳。有色共振向上，不锈钢联动回升，13500站稳，上方注意14300附近，下方支撑13100。 工业硅：短周期主力2406合约超跌反弹，上方强阻力在12500。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所转暖，短期多晶硅大幅降价偏负面，12000以下处于西南丰水期4 21低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：近期美联储降息预期略有弱化，而地缘因素、避险需求、高能源价格，可能令通胀形势延续 ，美元指数整理，关注近期CPI数据对降息预期的指引。主要经济体制造业数据好转继续提振有色金属。有色金属内外盘总体上行态势未改，轮动态势延续。宏观共振波动变化，顺周期有色等受资金青睐度有所提升，二季度通常也是有色多数需求回升的季节，关注后续需求端变化。有色金属因基本面差异强弱分化，供给端有题材为部分品种上涨增添额外助力。但延续快速上行后，注意调整发生的可能性逐渐，头寸控制和风险管理。 、 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM社会库存较节前增加1.35万吨，并创下年内新高。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。市场行情保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。 73000-74000 77000-79000 偏强 逢低做多 +1 锌 近期美国经济数据表现强劲，就业市场保持紧俏，美国6月份降息概率大幅下降，年内降息次数预期减少至2次。供应端，SMM七地锌锭库存较节前录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，当前锌下游三大需求开工逐步恢复。操作上，沪锌连续反弹突破区间上沿，近期价格保持强势，市场向上空间打开。 20000-20100 2300-24000 偏强 逢低做多 +1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率受假日影响小幅回落，预计节后将有所上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 20000-210003400-3500 震荡偏强 短多 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升0.21个百分点，主因云南地区冶炼企业开工率小幅回升。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第4周铅蓄电池企业开工周环比下跌0.86个百分点，主因临近铅蓄电池4-5月的传统淡季。库存方面，上期所库存小幅下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比有所下降。 200000-210000 250000-270000 震荡偏强 短多 +0.5 表1：有色金属策 。 铅 有色金属延续整体偏强轮动态势，铅波动补涨供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，废电瓶供应紧张，但注意期现价差再度拉大。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿有所提升。库存来看，LME铅库存增加至27万吨上方，而沪铅现货库存出现库存回升，期货库存显著增至5万吨上方。市场供增需弱，外盘上涨带来期现价差继续拉大的机会，后续关注期货库存变动。 16000-16100 16900-17000 补涨回升 需防冲高回落 +1 镍 有色整体延续偏强，镍继续上行。印尼矿端配额审批在3月末有太好进展，矿价延续偏强运行。供应来看，镍生铁产出预期回升，镍生铁重心有所下移，但矿端运行延续偏强。我国精炼镍延续显著增长，进口长单到货增加阶段供应。需求来看，镍价反弹后成交偏淡。硫酸镍供货有所改善，市场有回调忧虑。不锈钢近期利润转弱4月或有减产预期出现。国外精炼镍显性库存目前7.5万吨上方，国内现货库存有所回升。 125000-1260 00 142000-1430 00 震荡走升 逢低多单谨慎持有，新单追涨需谨慎 +1 不锈钢 不锈钢库存本周继续回落，不锈钢到货节奏表现不一，需求有所改善。从供应端来看，不锈钢3月产量显著回升，而4月排产总体微增，300系微降。从需求端来看，市场按需采购，价格回调引发逢低采购。近期镍生铁有所转弱，但成本支撑仍在。镍生铁高频进口数据显示进口数量恢复正常量级。不锈钢期货库存15万吨附近波动。 13100-13200 14200-14300 宽区间波动 逢低做多暂持有，新单追涨需谨慎 +1 工业硅 长周期二次探底，短周期主力2406合约超跌反弹，上方强阻力在12500。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所转暖，短期多晶硅大幅降价偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 暂观望 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 76800 0.88% 锌 22605 3.50% 铝 20505 1.48% 氧化铝 3372 0.99% 锡 252210 6.05% 铅 16805 1.27% 镍 139680 1.89% 不锈钢 13840 0.73% 工业硅 12215 -0.49% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 76010元/吨 0.11% 长江有色0#锌现货均价 22240元/吨 2.25% 长江有色铝现货均价 20180元/吨 0.55% 安泰科氧化铝全国平均价 3328元/吨 0.00% 物贸1#均价 75905 元/吨 0.06% 长江有 色1#锌现货均价 22140 元/吨 2.26% 南储佛山A00铝锭平均价 20220元/吨 0.60% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 76010元/吨 0.11% 南储佛山0#锌锭平均 22120元/吨 2.12% LME铝现货收盘价 2409美元/吨 -0.25% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 372美元/吨 0.00% 价 镍 不锈钢 锡 工业