商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、铁矿石期权、豆油期权、螺纹期权、豆一期权等认沽合约成交最为活跃,而合成橡胶期权、橡胶期权、聚丙烯期权、碳酸锂期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、白银期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,碳酸锂期权、烧碱期权、合成橡胶期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。在波动率方面,目前各个品种期权隐波回落,整体处于历史均值下方。 成文时间：2024年4月10日星期三 3月底国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。 4月以来随着权益市场回暖，预计大宗商品反弹。此外，历年4月份大宗商品上涨居 多，关注低位品种做多机会。 多头趋势品种：豆一、白银、铝、黄金、棉花、铜、塑料、豆粕、原油、锌空头趋势：乙二醇 近期高波动品种有：锌、烧碱、铝、铜、白银、黄金、苹果 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年04月10日,豆粕主连下跌11，跌幅为0.33%，收于3321。成交量为1135254 手，持仓量为1849556,较前一交易日增仓48601手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年04月05日，全国港口大豆库存485.08万吨，环比上周增 加56.69万吨；同比去年增加146.38万吨； 豆粕库存为30万吨，较上周减少1.28万吨，减幅4.09%，同比去年减少4.44万吨，减幅12.89%。 4月11日（北京时间周五凌晨），将公布4月USDA报告，预计下调巴西大豆产量至1.52亿吨（前值1.55，去年同期1.62）。 【市场逻辑】 逻辑暂不变，4月份大豆会大量到港，但目前豆粕库存偏低，预计豆粕库存将会季节性回升。南美大豆集中上市，全球大豆供应压力逐步凸显，美豆盘面预计筑底震荡，巴西CNF贴水预计震荡走弱。 4-5月预计豆粕偏弱调整，中长期看涨豆粕09合约。 【交易策略】 豆粕05合约暂时观望。09合约豆粕可考虑逢低买入。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年04月10日,白糖主连上涨6，涨幅为0.09%，收于6503。成交量为317367 手，持仓量为371521,较前一交易日增仓29820手。 【重要资讯】 丰益国际于4月9日晚间发布的巴西2024/25榨季甘蔗与食糖产量预估报告中表示，巴西3月底和4月初充沛的降雨改善了作物生长状况，预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量在6.2至6.3亿吨；产糖量为4250至4450万吨，目标产量为4380万吨。 【市场逻辑】 印度本年度食糖产量不降反增，国际糖价持续回落。印度、泰国本榨季进入尾声，目前看食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年 度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 国内糖厂库存较近年同比偏低，这是近期国内糖价表现强于外糖的重要原因。但目前库存较上年相对充裕，后期市场关注重点将逐渐转为糖厂去库存的进度。本年度国内食糖产量仍有望达到或超过1000万吨，最终决定因素在云南。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，后期糖价预计短涨长跌。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年04月10日,铜主连上涨500，涨幅为0.66%，收于76800。成交量为142517 手，持仓量为204867,较前一交易日增仓9725手。 【重要资讯】 1、据SMM,截至4月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加1.35万吨至40.15万吨,总库存创下年内新高。 2、据Mysteel，2024年3月国内电解铜实际产量98.05万吨，环比增加4.9%，同比增加1.47%； 2024年3月国内精铜杆实际产量93.08万吨，环比增加86.04%，同比减少7.78%；2024年3月国内再生铜杆实际产量28.94万吨，环比增加203.35%，同比减少21.48%；2024年3月国内铜棒产量为 12.304万吨，较2月增加8.42万吨，涨幅为216.87%；铜管企业2024年3月整体产能利用率74.39%,较2月的54.52%，环比上涨19.87%；2024年3月国内电解铜箔总产量为4.97万吨，环比增加11.2%，同比减少11.9%，产能利用率67.31%。 3、（3.29-4.4）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为75.22%，环比增长2.15个百分点，较预计开工率增长1.22个百分点。 4、据外电4月1日消息，智利矿业产量在经历几个月的持续低迷后开始好转，该国2月矿业总产量较去年同期增长7.7%。由于铜产量增长9.95%至420,242吨，金属开采量增加5.5%。该国的铜供应量全球占比近四分之一。 【市场逻辑】 供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM社会库存较节前增加1.35万吨，并创下年内新高。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 市场行情保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年04月10日,玉米主连上涨3，涨幅为0.12%，收于2417。成交量为274168 手，持仓量为575309,较前一交易日减仓35098手。 【重要资讯】 （1）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至4月7日，2023/24年度首季玉米收获进度为51.0%，一周前46.4%，上年同期为51.2%。