FY23业绩符合预期，项目发展保持推进

香港股市|新能源|风电及天然气 评级：买入 新天绿色能源（956 HK） 目标价：4.00港元 FY23业绩符合预期，项目发展保持推进 FY23盈利轻微下跌，但分红比率上升 公司FY23业绩符合我们预期。总收入同比上9.3%至202.8亿元(人民币，下同)。分行业看，由于风资源不理想导致风电利用小时下跌2.7%至2,419小时，新能源业务收入及净利润分别同比下跌1.6%及14.9%至62.4亿及18.2亿元。另一方面，由于天然气销量同比增长15.9%至45.0亿立方米，天然气业务收入及净利润分别同比上升15.0%及30.1%至140.3亿及9.5亿元。新能源业务净利润率由33.6%下跌至29.1%；天然气业务净利润率变化不大，轻微上升0.7个百分点至6.7%。公司股东净利润最终轻微下跌3.7%至22.1亿元，与我们预测22.5亿元相若。公司将分红比率由36.4%提升至42.0%，这有利支持估值。 FY24风电装机容量加快增长 去 年 公 司 新 增482MW风 电 装 机 容 量 ，FY23累 计 风 电 装 机 容 量 同 比 增 长2.4%至5,812MW。FY23风电发电量同比轻微增长0.4%至14,081GWh。公司计划FY24新增800-1,000MW风电装机容量。我们预计FY24-25风电发电量分别同比上升13.8%及22.0%至16,030GWh及19,550GWh。 唐山LNG二期有望如期于FY25投运 去年6月唐山LNG项目一期(含4座LNG储罐及一个8-26.6万方LNG船舶泊位，设计接卸能力500万吨/年)投运。唐山LNG项目二期(含8座LNG储罐及一个1-26.6万方LNG船舶泊位，设计接卸能力500万吨/年)正在建设中，我们相信二期有望如期于FY25投运。我们预计公司FY24-25天然气销量分别同比增长7.1%及7.0%至48.2亿及51.6亿立方米。 重申“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 因应FY23业绩，我们分别温和调低FY24-25股东净利润预测7.1%、8.0%，并相应将H股目标价由4.45港元调整至4.00港元，对应6.0倍2024年目标市盈率及35.2%上升空间。维持“买入”评级。 相关报告 风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本上涨。 20240206-新天绿色能源(956 HK)更新报告：2023年运营表现好坏参半 20231031-新天绿色能源(956 HK)更新报告：2023年三季度业绩符合预期 分析师周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805