用户规模屡创新高，公司进入全面盈利时代

公司发布2023财年第四季度及全年业绩公告，2023年度公司实现营业收入1134.7亿元，同比增长20.5%；实现经调整利润102.7亿元，较2022年亏损57.5亿元扭亏为盈。 得益于内容及商业生态的优化，快手应用用户规模屡创新高 得益于以用户和合作伙伴为核心，打造并维护普惠健康内容及商业生态的长期发展战略，快手应用的用户规模持续创新高，2023年第四季度平均月活用户数突破7亿（同比增长9.4%）、平均日活用户达3.83亿（同比增长4.5%），单日活用户的日均使用时长达到124.5分钟；同时，有更多的电商商家、营销客户将快手平台作为重要的线上经营阵地，电商业务的月动销商家数同比增长50%以上，全年营销客户数同比增长100%以上。 经调整利润净额及年内利润于2023年均扭亏为盈，进入全面盈利时代2023年公司实现全年经调整净利润103亿元，较2022年扭亏为盈，标志着公司发展进入全面盈利时代。各项业务在2023Q4及全年均有不错表现：线上营销服务业务：得益于行业精细化运营、产品升级及算法优化，2023Q4线上营销服务收入同比增长20.6%达到182亿元；其中内循环是主要增长动力，外循环收入同比增长率较2023Q3持续增长； 电商业务：商品交易总额在2023Q4实现了29.3%的同比增长率达到4039亿元，全年交易总额达到1.18万亿； 直播业务：得益于平台长期生态健康原则，直播业务收入在2023Q4同比持平，环比提升3.4%至100亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1287/1433/1539亿元（2024-2025年原预测值为1347/1562亿元），同比增速分别为13.4%/11.3%/7.4%，经调整净利润分别为164/208/255亿（2024-2025年原预测值为156/220亿元），同比增速分别为60.1%/26.4%/22.6%。鉴于公司核心业务的强劲增长以及降本增效持续推进带来的利润释放，参照可比公司估值，我们给予公司2024年2.5倍PS，目标价81.47港元（汇率取0.90792），维持“买入”评级。 风险提示：电商业务增长不及预期；直播业务的政策风险高于预期；互联网增速降低的风险； 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表