A股市场估值跟踪七十八：周期板块估值上升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券周期板块估值上升 有 份——A股市场估值跟踪七十八 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年4月10日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（4/1-4/5）A股估值上行。海外方面，美国3月新增非农就业人数为30.3万，大幅超出27.0万的前值，削弱降息预期。国内方面，3月财 新PMI升至52.70%，提振市场整体情绪，周期股涨幅较大，且清明假期将近，消费股表现较好。 上周（4/1-4/5）全球主要股指中，港股、A股整体上行，海外股下行。港股中恒生指数(1.1%)涨幅最大，恒生中国企业指数(0.91%)涨幅居前。海外股日经225(-3.41%)跌幅最大，德国DAX(-1.72%)、标普500(-0.95%)跌幅居前。A股中证500(1.67%)涨幅最大，创业板指(1.22%)、上证指数(0.92%)涨幅居前。估值来看，海外标普500（PE(TTM)：-2.04%/PB：-2.07%）降幅最大。A股中证500（PE(TTM)：1.63%/PB：1.62%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：1.44%/PB：1.24%）、上证指数（PE(TTM)：0.96%/PB：1%）升幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：1.27%/PB：1.27%）升幅最大，恒生中国（PE(TTM)：1.06%/PB：1.06%）升幅居前。估值分位数来看，海外股中的标普500(-2.1个百分点)降幅最大。港股中恒生中国(+1.9个百分点)升幅最大，恒生指数(+1.2个百分点)升幅居前。A股来看，中证500(+2.7个百分点)升幅最大，上证50(+2.4个百分点)、上证指数(+2.2个百分点)升幅居前 。中证500累计涨幅较上周上涨1.63个百分点，涨跌幅变化最大。其中214.64个百分点来自估值收缩。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献除中证500、创业板指为正，其余指数贡献为负值。 上周（4/1-4/5）大类行业中，原材料、资源能源等7个行业估值上升，科技、工业服务等行业估值下降。原材料(PE(TTM):4.09%;PB:4.1%)升幅最大，资源能源(PE(TTM):3.38%;PB:3.4%)、交通运输(PE(TTM):2.25%;PB:2.12%)升幅居前；科技(PE(TTM):-1.39%;PB:-1.52%)降幅最大。上周（4/1-4/5）中信一级行业PE(TTM)中，周期板块估值升幅最大。其中，有色金属（6.05%）升幅最大，基础化工（4.51%）、钢铁（4.01%）升幅居前。其余板块估值来看，消费板块估值上升，其中轻工制造（3.3%）升幅最大，商贸零售（3.06%）、纺织服装（3.01%）升幅居前；成长板块估值下降，其中计算机 （-3.04%）降幅最大，传媒（-2%）、国防军工（-1.56%）降幅居前。 3个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业PB超过中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑、煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机、消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产、建筑。 上周（4/1-4/5）A股主要指数风险溢价整体下行。其中中证500(-0.11%)下行幅度最大，上证50(-0.08%)、上证指数(-0.08%)降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 2 1 0 -1 -2 -3 -4 50 300 500 中创恒恒上沪上英恒证业生生证深证国生板指中指富科 100 指数国数时技 企业指数 纳德标日 225 500 DAX 斯国普经达 克指数 全球主要股指涨跌：A股、港股上行 上周（4/1-4/5）全球主要股指中，港股、A股整体上行，海外股下行。港股中恒生指数(1.1%)涨幅最大，恒生中国企业指数 (0.91%)涨幅居前。海外股日经225(-3.41%)跌幅最大，德国DAX(-1.72%)、标普500(-0.95%)跌幅居前。A股中证500(1.67%)涨幅最大，创业板指(1.22%)、上证指数(0.92%)涨幅居前。 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年4月5日。 PE(TTM)来看，标普500估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低16.12%），恒生指数最接近历史最低值(高 30.27%)；PB来看，海外股中标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排（按最新值与历史中值折价程度排序） 当前序值） 历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 创中 500 业证 板指 恒上沪恒上标生证深生证普指指中 500 50 300 数数国 12 10 8 6 4 2 0 创中恒 500 业证生 板指 指数 恒沪上上标生深证证普中指 500 50 300 国数 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年4月5日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外下行，港股、A股上行。海外股中的标普500(-2.1个百分点)降幅最大。港股中恒生中国(+1.9个百分点)升幅最大，恒生指数(+1.2个百分点)升幅居前。A股来看，中证500(+2.7个百分点)升幅最大，上证50(+2.4个百分点)、上证指数(+2.2个百分点)升幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% PB分位数 标上上沪 300 50 500 普证证深指 数 创恒中恒 500 业生证生 板中指 指国数 标创上上 50 500 普业证证 板指 指数 沪中恒恒 500 300 深证生生 中指 国数 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年4月5日. 全球主要指数估值中，海外股下行，港股、A股上行。海外标普500（PE(TTM)：-2.04%/PB：-2.07%）降幅最大。A股中证500（PE(TTM)：1.63%/PB：1.62%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：1.44%/PB：1.24%）、上证指数（PE(TTM)：0.96%/PB：1%）升幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：1.27%/PB：1.27%）升幅最大，恒生中国（PE(TTM)：1.06%/PB：1.06%）升幅居前。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周） PE（上周） PB（本周） PB（上周） 306 255 20 15 10 5 0 50 300 500 500 创标中上沪上恒恒业普证证深证生生板指指中 指数数国 4 3 2 1 0 标创中 500 500 普业证板 指 沪上上恒恒深证证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年4月5日。 从收盘价看国防军工等4个行业上涨，有色金属等26个行业收盘价下跌。其中国防军工(2.07%)上涨幅度最大，通信(1.4%)、房地产(1.25%)涨幅居前；有色金属(-5.95%)跌幅最大，基础化工(-3.89%)、农林牧渔(-3.22%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 %收盘价涨跌幅 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 国通 防信 军工 房电电 地子力 产及 公用事业 消医综非 费药合银 者金行 服融金 务融 机汽银风 械车行格类别 行结食建交业构品筑通类类饮运 别别料输 电煤家 力炭电设 备及新能源 纺石建商轻钢织油材贸工铁服石零制 装化售造 农基有 林础色 牧化金 渔工属 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：中证500上行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（4/1-4/5）上涨1% 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（4/1-4/5）上涨2.1% 20202021202220232024 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（4/1-4/5）上涨0.89% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（4/1-4/5）上涨1.42% 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（4/1-4/5）大类行业中，原材料、资源能源等7个行业估值上升，科技、工业服务等行业估值下降。原材料(PE(TTM):4.09%;PB:4.1%)升幅最大，资源能源(PE(TTM):3.38%;PB:3.4%)、交通运输(PE(TTM):2.25%;PB:2.12%)升幅居前；科技(PE(TTM):- 1.39%;PB:-1.52%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 原材料 工业服务 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，综合、汽车3个行业超过中位数，国防军工、通信、电力设备及新能源等27个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑、煤炭。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现（按当前值排序） 当前值历史中位数最大值最小值 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国计电 防算子 军机工 农消综 林费合 牧者 渔服务 医食机 药品械饮 料 传汽轻基有媒车工础色 制化金 造工属 电通纺 力信织 及服 公装 用事业 电商综 力贸合 设零金 备售融及 新能源 钢非建家交石铁银材电通油行运石 金输化 融 房煤建银地炭筑行产 PB来看，煤炭、石油石化2个行业超过中位数，医药、计算机等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机、消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产、建筑。 图表：中信一级行业PB表现（按当前值排序） 当前值 历史中位数 最大值 最小值 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 食计消电品算费子 医农国家药林防电 有电机传汽色力械媒车 基轻电通础工力信 纺煤石织炭油 综交商综非合通贸合银 建钢建房