A股市场估值跟踪七十七：周期板块估值上升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券周期板块估值上升 有 份——A股市场估值跟踪七十七 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年4月3日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（3/25-3/29）上证综指估值上行。3/27发布1-2月工业企业利润总额累计增速升至10.20%（前值-2.3%），同比增速转负为正、升幅较 大。3/31发布3月PMI升至荣枯线上（50.8%），预计基本面积极信号持续提振市场情绪。 上周（3/25-3/29）全球主要股指中，港股上行，A股、海外股分化。港股中恒生科技(1.17%)涨幅最大，恒生中国企业指数(0.98%)、恒生指数(0.41%)涨幅居前。海外股德国DAX(1.27%)涨幅最大，日经225(-0.11%)跌幅最大。A股上证50(0.57%)涨幅最大，创业板指(-0.83%)跌幅最大。估值来看，海外标普500（PE(TTM)：0.49%/PB：0.28%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：1.29%/PB：-3.18%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-3.04%/PB：-2.93%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)：-0.99%/PB：-2.79%）降幅最大。估值分位数来看，海外股中的标普500与上周持平。港股中恒生中国(-4.5个百分点)降幅最大，恒生指数(-3.2个百分点)降幅居前。A股来看，沪深300(+3.9个百分点)升幅最大，中证500(-1.2个百分点)降幅最大。创业 板指累计跌幅较上周扩大2.69个百分点，涨跌幅变化最大，其中78.97个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献除中证500、创业板指为正，其余指数贡献为负值。 上周（3/25-3/29）大类行业中，传媒等19个行业上涨，石油石化等11个行业收盘价下跌。其中传媒(9.85%)上涨幅度最大，计算机(7.46%)、综合金融(5.66%)涨幅居前；石油石化(-6.18%)跌幅最大，有色金属(-4.2%)、家电(-2.32%)跌幅居前。上周（3/25-3/29）中信一级行业PE(TTM)中，周期板块估值升幅最大。其中，有色金属（13.21%）升幅最大，交通运输(10.50%)、石油石化(6.95%)升幅居前。其余板块估值来看，金融板块估值下降，其中综合金融（-14.86%）估值降幅最大，非银行金融（-3.90%）降幅居前；成长板块估值下降，其中传媒（-8.02%）估值降幅最大，计算机（-5.41%）降幅 居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业PB超过中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑、煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机、消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产、建筑。 上周（3/25-3/29）A股主要指数中，大盘股降幅较大。其中，中证1000(0.13%)上行幅度最大，创业板指(0.1%)、中证500(0.06%)升幅居前；中证100(-0.14%)下行幅度最大，上证180(-0.12%)、上证50(-0.12%)降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 德恒恒标 500 DAX 国生生普科中 技国 企业指数 上上英 50 证证国 指富 100 数时 恒沪纳日中创生深斯经证业指达板 500 225 300 数克指 指数 全球主要股指涨跌：港股上行 上周（3/25-3/29）全球主要股指中，港股上行，A股、海外股分化。港股中恒生科技(1.17%)涨幅最大，恒生中国企业指数 (0.98%)、恒生指数(0.41%)涨幅居前。海外股德国DAX(1.27%)涨幅最大，日经225(-0.11%)跌幅最大。A股上证50(0.57%)涨幅最大，创业板指(-0.83%)跌幅最大。 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月29日。 PE(TTM)来看，标普500估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低14.36%），恒生指数最接近历史最低值(高 28.73%)；PB来看，海外股中标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 创中恒上 500 业证生证 板指指 指数数 沪恒上标 500 50 300 深生证普中 国 12 10 8 6 4 2 0 创中恒恒 500 业证生生 板指中 指数国 沪上上标 500 50 300 深证证普指 数 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月29日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外股持平，港股下行，A股分化。海外股中的标普500与上周持平。港股中恒生中国(-4.5个百分点)降幅最大，恒生指数(-3.2个百分点)降幅居前。A股来看，沪深300(+3.9个百分点)升幅最大，中证500(-1.2个百分点)降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% PB分位数 标上上 50 500 普证证指数 创沪恒中恒业深生证生板中指 500 300 指国数 0% 标创上 50 500 普业证板 指 上沪中恒恒证深证生生指中指 500 300 数国数 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年3月29日. 全球主要指数估值中，海外股上行，港股下行，A股分化。海外标普500（PE(TTM)：0.49%/PB：0.28%）升幅最大。A股上证50 （PE(TTM)：1.29%/PB：-3.18%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-3.04%/PB：-2.93%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)： -0.99%/PB：-2.79%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 创标中上 500 500 业普证证 板指 指数 沪上恒恒 50 300 深证生生 指中 数国 标创中沪上普业证深证板指 300 500 500 指数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月29日。 从收盘价看传媒等19个行业上涨，石油石化等11个行业收盘价下跌。其中传媒(9.85%)上涨幅度最大，计算机(7.46%)、综合金融(5.66%)涨幅居前；石油石化(-6.18%)跌幅最大，有色金属(-4.2%)、家电(-2.32%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 收盘价涨跌幅 % 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 传计综 媒算合 机金 融 电汽医综消子车药合费 者服务 非房国 银地防 行产军 金工 融 电商通轻食机力贸信工品械设零制饮 备售造料及 新能源 建煤农钢基 材炭林铁础 牧化 渔工 纺建银交电织筑行通力服运及 装输公 用事业 家有石 电色油 金石 属化 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：创业板指下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（3/25-3/29）上涨0.74%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（3/25-3/29）下跌0.86% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（3/25-3/29）上涨1.46% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（3/25-3/29）下跌2.15% 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 上周（3/25-3/29）大类行业中，资源能源、工业服务等4个行业估值上升，科技、消费等4个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):4.11%;PB:4.05%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.25%;PB:1.99%)、交通运输(PE(TTM):1.6%;PB:1.19%)升幅居前；科技(PE(TTM):- 3.01%;PB:-3.37%)降幅最大，消费(PE(TTM):-1.43%;PB:-1.5%)、设备制造(PE(TTM):-0.63%;PB:-1.06%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 原材料 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，国防军工、通信、有色金属等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑、煤炭。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 通 有 电 纺 医 消 计 传 轻 基 商 电 石 建 食 综 机 家 交 钢 非 建 房 煤 农 银 电 综 汽 防 信 色 力 织 药 费 算 媒 工 础 贸 子 油 筑 品 合 械 电 通 铁 银 材 地 炭 林 行 力 合 车 军 金 设 服 者 机 制 化 零 石 饮 金 运 行 产 牧 及 工 属 备 装 服 造 工 售 化 料 融 输 金 渔 公 及 务 融 用 新 事 能 业 源 PB来看，煤炭、石油石化2个行业超过中位数，医药、建材等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机、消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产、建筑。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 医建计药材算 机 房传通电基地媒信子础产化 工 国消农非防费林银军者