本报告对全球锌行业进行了深入研究,发现供应瓶颈正在推动锌行业进入一个新的时代。2023年全球锌精矿产量下降0.6%,主要原因是工人罢工、极端天气和能源价格上涨导致矿山成本攀升。同时,由于矿山寿命已到、新增项目延期等原因,Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量。然而,需求方面利好不断,2023年全球精锌总消费增长1.1%。预计2024年基建有望再度发力,同时风光、汽车、印度、东南亚基建需求旺盛等也有望带动锌消费。预计2025年锌缺口开始打开,2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨,2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨,缺口逐渐打开。建议关注中金岭南、驰宏锌锗、金徽股份等公司。风险提示包括宏观经济大幅波动、需求不及预期、供应释放超预期、公司项目进度不及预期等。