A股投资策略周报告：一季度业绩有望保持韧性

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年4月8日 一季度业绩有望保持韧性 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/04/07-2024/04/03) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.04.01《市场步入数据验证期》 2024.03.26《关注政策利好催化机会》 2024.03.19《外围影响有限，市场总体稳定》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 美国3月部分数据超预期，降息仍是选项。3月美国制造业PMI升至50.3，为2022年10月以来首次回到扩张区间，高于市场预期的48.3。美国3月非农就业人数增加30.3万人，同样高于预期值。两项超预期数据公布后，市场关于美联储降息预期的时间延后和力度有所调整。不过ISM公布的3月非制造业PMI为51.4，为连续两个月下行，低于市场预期，显示服务业增长放缓。从历史数据来看，单纯制造业景气走强或难以支撑通胀“粘性”，为支撑美国经济“软着陆”，降息仍将是选项。 假期出游较历史同期增长。根据文旅部公布数据显示，清明小长假国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。在多地区文旅政策的推动下，出游获得较快增长，结合1-2月份社零消费数据来看，服务消费有望延续增长，彰显内需潜力，不过“居民消费意愿和消费信心有待进一步提升，部分商品销售和服务消费恢复较慢”，消费作为2024年支撑经济增长的重要环节，预计促进消费市场持续回升向好的政策仍会不断出台。 多地推出房地产“以旧换新”政策。目前已有郑州、南京、青岛等10余个城市或地区推行房产“以旧换新”相关政策。截至当前稳定房地产市场的政策不断出台，如建立房地产融资协调机制、5年期以上贷款市场报价利率LPR下调25个BP、各地优化调整房地产政策。房地产政策优化实施以来，效果不断显现，据克而瑞数据，3月百强房企销售金额环比回升，其中超八成百强房企实现单月业绩环比增长。 一季度业绩同比有望保持韧性或进一步好转。截至4月8日，共有48家A股上市公司公布2024年一季度业绩预告，正反馈率为91.67%，目前公布的一季度业绩预告仍占少数，代表性不足。不过从近期的经济数据表现来看，总体较好，如1-2月工业企业利润实现较快增长，反映到微观层面，上市公司一季度业绩总体有望保持韧性或同比进一步改善。在市场估值仍处于低位的情况下，上市公司业绩保持韧性或延续改善，将支撑市场后期表现。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史涨跌、业绩轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，兼顾低估价值以及周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判2 2.市场数据4 2.1全球指数4 2.2国内宽基指数4 2.3行业指数5 2.4北向资金及行业方向5 2.5融资余额及行业方向6 2.6市场及行业估值8 3.事件日历9 4.风险提示10 图目录 图1：美国制造业PMI与CPI同比(%)1 图2：社会消费品零售总额数据(%)2 图3：历史一季度归母净利润同比增速(%)3 图4：全球主要指数涨跌幅(2024年04月01日-04月05日)4 图5：国内指数涨跌幅(2024年04月01日-04月03日)4 图6：行业指数涨跌幅(2024年04月01日-04月03日)5 表目录 表1：北向资金(2024年04月02日-04月03日)5 表2：北向资金行业变动(2024年04月02日-04月03日)6 表3：融资余额(2024年04月01日-04月03日)7 表4：行业期间两融净买入额(2024年04月01日-04月03日)7 表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表7：事件前瞻9 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国3月部分数据超预期，降息仍是选项。美国供应管理协会(ISM)4月1日发布数据显示，3月美国制造业PMI升至50.3，为2022年10月以来首次回到扩张区间，高于市场预期的48.3。4月5日美国劳工部公布数据显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，同样高于预期值。两项超预期数据公布后，市场关于美联储降息预期的时间延后和力度有所调整。不过ISM公布的3月非制造业PMI为51.4，为连续两个月下行，低于市场预期，显示服务业增长放缓。数据的不均衡表现，表明尽管一季度美国经济总体较好，但高息环境下经济能否维持“韧性”值得关注。从历史数据来看，美国制造业PMI与CPI同比不完全是正向关系，单纯制造业景气走强或难以支撑通胀“粘性”，为支撑美国经济“软着陆”，降息仍将是选项。 图1：美国制造业PMI与CPI同比(%) 资料来源:Wind，华龙证券研究所 假期出游较历史同期增长。根据文旅部公布数据显示，清明小长假国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径 较2019年同期增长11.5%，国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。多地陆续公布的文化旅游市场数据较历史同期有明显上升。尤其是“网红”地游客增幅明显，其中包括泰安、淄博、天水、开封、景德镇等城市游客量增幅超过50%。在多地区文旅政策的推动下，出游获得较快增长，结合1-2月份社零消费数据来看，服务消 费有望延续增长，彰显内需潜力，不过“居民消费意愿和消费信心有待进一步提升，部分商品销售和服务消费恢复较慢”，消费作为2024年支撑经济增长的重要环节，预计促进消费市场持续回升向好的政策仍会不断出台。 图2：社会消费品零售总额数据(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 多地推出房地产“以旧换新”政策。目前已有郑州、南京、青岛等10余个城市或地区推行房产“以旧换新” 相关政策，自2023年以来已有超过30个城市表态支持“以旧换新”。住房“以旧换新”是指房地产开发商或政府机构等通过收购、置换、补贴等方式，鼓励和帮助已有住房的居民卖旧换新。截至当前稳定房地产市场的政策不断出台，如建立房地产融资协调机制、5年期以上贷款市场报价利率LPR下调25个BP、各地优化调整房地产政策，2024年央行货币政策一季度例会也指出加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。房地产政策优化实施以来，效果不断显现，据克而瑞数据，3月百强房企销售金额环比回升，其中超八成百强房企实现单月业绩环比增长。 1.2市场研判 一季度业绩同比有望保持韧性或进一步好转。截至4 月8日，共有48家A股上市公司公布2024年一季度业绩 预告，其中业绩预告类型预增28家、预减1家、续盈2 家、扭亏4家、略增10家、略减1家、不确定2家，正反馈率为91.67%，目前公布的一季度业绩预告仍占少数，代表性不足。不过从近期的经济数据表现来看，总体较好， 如1-2月工业企业利润实现较快增长，反映到微观层面，上市公司一季度业绩总体有望保持韧性或同比进一步改善。另据历史一季度上市公司归母净利润同比增速走势来看，对标2016-2017年阶段同比改善趋势，2024年一季度归母净利润或仍有改善空间。在市场估值仍处于低位的情况下，上市公司业绩保持韧性或延续改善，将支撑市场后期表现。 图3：历史一季度归母净利润同比增速(%) 资料来源:Wind，华龙证券研究所 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史涨跌、业绩轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，兼顾低估价值以及周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数多数调整，其中恒生指数、台湾加权指数涨幅居前。 图4：全球主要指数涨跌幅(2024年04月01日-04月05日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数多数上涨，中证500指数涨幅居前。 图5：国内指数涨跌幅(2024年04月01日-04月03日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业多数上涨，其中涨幅居前的为有色金属、基础化工等。 图6：行业指数涨跌幅(2024年04月01日-04月03日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 北向成交净买入总额减少。 表1：北向资金(2024年04月02日-04月03日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-04-03 1,223.99 600.62 623.37 -22.75 18,326.32 2 2024-04-02 1,268.72 626.27 642.45 -16.18 18,349.07 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业为有色金属、基础化工、家用电器等。 表2：北向资金行业变动(2024年04月02日-04月03日) 行业名称 周频 净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 有色金属 -17.06 0.26 基础化工 12.47 0.18 家用电器 0.50 0.14 电力设备 5.29 0.13 石油石化 0.12 0.10 机械设备 4.97 0.08 钢铁 6.86 0.04 国防军工 3.59 0.04 建筑装饰 5.38 0.03 交通运输 2.49 0.02 汽车 -3.98 0.02 轻工制造 1.46 0.02 建筑材料 0.79 0.01 社会服务 0.43 0.01 纺织服饰 -0.98 0.01 农林牧渔 -1.80 0.01 煤炭 -3.37 0.01 商贸零售 0.96 0.01 环保 0.15 0.01 综合 -0.17 0.00 美容护理 -0.75 -0.01 传媒 -5.87 -0.03 房地产 -1.88 -0.04 非银金融 -0.40 -0.05 计算机 -0.04 -0.05 通信 -7.75 -0.05 公用事业 7.57 -0.07 电子 -15.65 -0.15 医药生物 -0.32 -0.18 食品饮料 -3.32 -0.22 银行 -1.80 -0.26 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流入。 表3：融资余额(2024年04月01日-04月03日) 融资余额期间买入额期间偿期间净买 截止日 (亿元)(亿元)还额(亿元)入额(亿元) 2024-04-03 14,986.25 742.51 808.80 -66.29 2024-04-02 15,052.54 816.28 801.73 14.55 2024-04-01 15,037.99 931.64 857.95 73.68 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为有色金属、电子、汽车等。 表4：行业期间两融净买入额(2024年04月01日-04月03日) 行业 期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 有色金属 185,261.60 电子 132,482.24 汽车 96,469.64 国防军工 68,402.21 公用事业 50,398.59 机械设备 36,027.09 计算机 31,685.77 化工 30,412.24 电气设备 26,713.66 家用电器 25,816.51 通信 2