A股投资策略周报告：上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年7月16日 上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/06/16-2024/07/12) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.07.09《非农数据下滑强化美联储降息预期》 2024.07.01《市场或逐步企稳》 2024.06.25《风险溢价率步入机会值区间》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 2024上半年出口累计同比上行，预计仍将保持韧性。7月12日海关总署发布数据显示，上半年，货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。在全球库存周期开启补库阶段，且降息窗口打开，预计外需总体仍有望保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。 6月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅延续收窄。CPI同比上涨0.2%，涨幅比5月回落0.1%，主要受到食品价格降幅扩大及能源价格涨幅回落影响。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅持平上月，呈现温和上涨。CPI环比下降0.2%，降幅较5月扩大0.1%。PPI同比下降0.8%，降幅较5月收窄0.6%，PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。6月PPI受国际大宗商品波动及工业品市场需求不足等影响。随着政策持续落地见效，内需有望不断改善，在供给充足的情况下，价格指数有望温和回升。 美国6月CPI超预期继续回落。6月美国CPI同比上涨3.0%，回落至2023年6月以来的低位，预估上涨3.1%，超出市场预期，涨幅较5月收窄0.3%；环比下降0.1%，符合预期，持平于前值。美国核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，均较5月涨幅收窄0.1%，低于市场预期。美国6月通胀降温，进一步提升了市场关于美联储降息的预期。 历届三中全会期间市场胜率较高。上周(2024年07月08日-07月12日)A股市场有所企稳，上证指数区间涨跌幅为0.72%，沪深300区间涨跌幅为1.20%，万得全A区间涨跌幅为1.54%。二十届三中全会已于本周召开，参照历史A股同期市场表现，历届三中全会对情绪面影响积极。历史上三中全会期间，上证指数胜率为50%，万得全A指数胜率为67%。目前市场估值合理，股债风险溢价率进入机会值区间，随着政策落地推动基本面改善，资金的配置意愿有望持续提升。 行业及主题配置。(1)市场对高分红板块的偏好明显上升，可以考虑融入高分红因素，关注业绩改善方向；(2)全球PMI指数总体回升，制造业景气提升，叠加全球通胀缓和，降息周期开启，外需有望保持韧性，出海相关方向有望中长期受益；(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 请参阅文后免责条款 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判2 2.市场数据3 2.1全球指数3 2.2国内宽基指数4 2.3行业指数4 2.4北向资金及行业方向5 2.5融资余额及行业方向6 2.6市场及行业估值8 3.事件日历9 4.风险提示10 图目录 图1：出口金额当月及累计同比(%)1 图2：CPI及PPI当月同比及环比(%)2 图3：美国CPI同比及环比(%)2 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)4 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)4 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)5 表目录 表1：历届三中全会期间主要市场指数区间涨跌幅(%)3 表2：北向资金(2024年07月08日-07月12日)5 表3：北向资金行业变动(2024年07月08日-07月12日)5 表4：融资余额(2024年07月08日-07月12日)7 表5：行业期间两融净买入额(2024年07月08日-07月12日)7 表6：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表7：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表8：事件前瞻9 1.策略观点 1.1市场聚焦 2024上半年出口累计同比上行，预计仍将保持韧性。 7月12日海关总署发布数据显示，上半年，货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。在全球库存周期开启补库阶段，且降息窗口打开，预计外需总体仍有望保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。 图1：出口金额当月及累计同比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 6月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅延续收窄。CPI同比上涨0.2%，涨幅比5月回落0.1%，主要受到食品价格降幅扩大及能源价格涨幅回落影响。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅持平上月，呈现温和上涨。CPI环比下降0.2%，降幅较5月扩大0.1%。PPI同比下降0.8%，降幅较5月收窄0.6%，PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。6月PPI受国际大宗商品波动及工业品市场需求不足等影响。随着政策持续落地见效，内需有望不断改善，在供给充足的情况下，价格指数有望温和回升。 图2：CPI及PPI当月同比及环比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国6月CPI超预期继续回落。6月美国CPI同比上涨3.0%，回落至2023年6月以来的低位，预估上涨3.1%，超出市场预期，涨幅较5月收窄0.3%；环比下降0.1%，符合预期，持平于前值。美国核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，均较5月涨幅收窄0.1%，低于市场预期。美国6月通胀降温，进一步提升了市场关于美联储降息的预期。 图3：美国CPI同比及环比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 历届三中全会期间市场胜率较高。上周(2024年07月08日-07月12日)A股市场有所企稳，上证指数区间涨跌幅为0.72%，沪深300区间涨跌幅为1.20%，万得全A区间 涨跌幅为1.54%。二十届三中全会已于本周召开，参照历史A股同期市场表现，历届三中全会对情绪面影响积极。历史上三中全会期间，上证指数胜率为50%，万得全A指数胜率为67%。目前市场估值合理，股债风险溢价率进入机会值区间，随着政策落地推动基本面改善，资金的配置意愿有望持续提升。 表1：历届三中全会期间主要市场指数区间涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业及主题配置。(1)市场对高分红板块的偏好明显上升，可以考虑融入高分红因素，关注业绩改善方向；(2)全球PMI指数总体回升，制造业景气提升，叠加全球通胀缓和，降息周期开启，外需有望保持韧性，出海相关方向有望中长期受益；(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周(2024年07月08日-07月12日，下同)全球主要指数多数上涨。 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数均上涨。 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周行业指数涨跌分化，涨幅居前的为电子、汽车等。 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入增加。 表2：北向资金(2024年07月08日-07月12日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-07-12 1,108.82 568.08 540.74 27.34 18,088.39 2 2024-07-11 1,230.74 630.60 600.14 30.46 18,061.06 3 2024-07-10 1,126.87 554.52 572.35 -17.83 18,030.60 4 2024-07-09 1,256.53 698.82 557.71 141.11 18,048.43 5 2024-07-08 1,060.12 519.06 541.06 -22.00 17,907.32 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业为电子、非银金融等。 表3：北向资金行业变动(2024年07月08日-07月12日) 行业名称 周频 净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 电子 26.05 0.54 非银金融 23.46 0.38 银行 34.89 0.36 公用事业 24.03 0.16 汽车 6.06 0.12 建筑装饰 3.38 0.11 交通运输 11.93 0.08 基础化工 2.73 0.05 美容护理 2.47 0.04 社会服务 4.55 0.02 国防军工 1.15 0.02 通信 -1.20 0.01 轻工制造 -0.40 0.01 有色金属 6.07 0.00 商贸零售 2.26 0.00 石油石化 2.84 0.00 综合 -0.01 0.00 建筑材料 10.28 0.00 钢铁 -0.42 -0.01 环保 0.41 -0.01 房地产 1.10 -0.01 纺织服饰 -2.26 -0.03 机械设备 6.93 -0.04 计算机 0.35 -0.06 农林牧渔 2.38 -0.07 传媒 -10.18 -0.08 煤炭 0.41 -0.12 食品饮料 7.45 -0.24 家用电器 -2.88 -0.34 医药生物 -11.87 -0.43 电力设备 3.27 -0.48 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 表4：融资余额(2024年07月08日-07月12日) 融资余额期间买入额期间偿期间净买 截止日 (亿元)(亿元)还额(亿元)入额(亿元) 2024-07-12 14,284.11 556.49 603.82 -47.33 2024-07-11 14,331.44 680.97 652.12 28.86 2024-07-10 14,302.58 544.20 565.22 -21.02 2024-07-09 14,323.60 596.51 600.66 -4.15 2024-07-08 14,327.75 428.63 475.64 -47.01 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为电子、公用事业、通信等。 表5：行业期间两融净买入额(2024年07月08日-07月12日) 行业 期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 电子 124,676.61 公用事业 35,271.34 通信 30,968.23 石油石化 11,910.31 有色金属 11,127.44 美容护理 9,808.04 交通运输 8,528.29 钢铁 4,736.55 家用电器 1,118.76 环保 -1,370.87 综合 -3,039.04 纺织服饰 -4,613.89 煤炭 -6,842.73 传媒 -7,327.08 轻工制造 -8,987.12 社会服务 -10,49