A股投资策略周报告：风险偏好提升，市场具备韧性

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024年02月19日 风险偏好提升，市场具备韧性 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/02/19-2024/02/08) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.02.05《经济景气回升是稳定市场关键》 2024.01.30《政策提振市场信心》 2024.01.08《重启PSL释放稳增长信号》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 一月份金融数据“开门红”，流动性合理充裕。央行公布数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，同比多增5061亿元。2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。结构上，1月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高0.3%，呈现改善。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，在前期高基数基础上多增，表明市场主体活力进一步增强。1月末M2余额297.63万亿元,同比增长8.7%；M1余额69.42万亿元,同比增长5.9%。M1-M2大幅上升，主要受春节错位、M1前期基数较低等因素影响。1月净投放现金7954亿元，宏观流动性合理充裕。 春节期间消费出行数据总体改善。出游和总花费数据创新高。文旅部测算，春节假期8天国内出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。交通运输部数据，2月17日(正月初八)，春运第23天，全社会跨区域人员流动量30828万人次，比2023年同期增长52.4%，比2019年同期增长47.5%。春运截至2月17日(正月初八)，全社会跨区域人员流动量累计约54亿人次，比2023年同期增长约为16%，比2019年同期增长约为14%。 请参阅文后免责条款 春节假期期间，全球主要指数整体表现较好，或强化节后市场风险偏好。亚太指数表现突出，日经225指数涨4.41%、恒生指数涨2.91%、台湾加权指数涨2.82%。亚太市场尤其是恒生指数上涨或将引导节后市场上涨预期，增强市场韧性。有利于节后市场风险偏好提升的因素还包括A50期指春节期间表现较强、美国中国股指数春节期间也有较好表现。在行业及主题配置方向上，根据2月历史胜率、政策及行业动态等因素，行业关注：大类风格上，关注周期、医药医疗、科技方向，其中科技方向或将受到OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”的催化。细分行业上，关注钢铁、计算机、通信、机械设备等方向。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据5 2.1全球指数5 2.2国内宽基指数6 2.3行业指数6 2.4北向资金及行业方向7 2.5融资余额及行业方向8 2.6市场及行业估值9 3.事件日历11 4.风险提示11 图目录 图1：1月金融机构新增人民币贷款(亿元)1 图2：M1、M2剪刀差(%)1 图3：1月份现金净投放(亿元)2 图4：春运全社会跨区域人员流动量3 图5：年初一到初五观影人次(万人次)3 图6：年初一到初五观影票房(万元)3 图7：A50期指收盘价(元)5 图8：全球主要指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.08)5 图9：国内指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.08)6 图10：行业指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.08)6 表目录 表1：全球指数及中概股指数表现4 表2：北向资金(2024.02.05-02.08)7 表3：北向资金行业变动(2024.02.05-02.08)7 表4：融资余额(2024.02.05-02.08)8 表5：行业期间两融净买入额(2024.02.05-02.08)8 表6：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位9 表7：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位10 表8：事件前瞻11 1.策略观点 1.1市场聚焦 一月份金融数据“开门红”，流动性合理充裕。央行公布数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿 元，同比多增5061亿元。2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。结构上，1月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高0.3%，呈现改善。1月份人民币贷款增加 4.92万亿元，同比多增162亿元，在前期高基数基础上多增，表明市场主体活力进一步增强。1月末M2余额297.63万亿元,同比增长8.7%；M1余额69.42万亿元,同比增长5.9%。M1-M2大幅上升，主要受春节错位、M1前期基数较低等因素影响。1月净投放现金7954亿元，宏观流动性合理充裕。 图1：1月金融机构新增人民币贷款(亿元)图2：M1、M2剪刀差(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：1月份现金净投放(亿元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 春节期间消费出行数据总体改善。 出游和总花费数据创新高。文旅部测算，春节假期8天国内出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入 境游约323万人次。 交通运输部数据，2月17日(正月初八)，春运第23 天，全社会跨区域人员流动量30828万人次，比2023年同期增长52.4%，比2019年同期增长47.5%。高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量25840万人次，比 2023年同期增长50.3%，比2019年同期增长95.4%，自驾 出行增长迅速。春运截至2月17日(正月初八)，全社会跨 区域人员流动量累计约54亿人次，比2023年同期增长约为16%，比2019年同期增长约为14%。 图4：春运全社会跨区域人员流动量 资料来源：交通运输部，华龙证券研究所 2024年春节年初一至初五观影总人次继续上升，总体 上升幅度较2023年边际收窄，总的观影人次超过2019年 同期，不过仍低于2021年同期观影总人次。观影总票房收 入中2024年较2023年同期有所下滑，或受票价和场次影响。 图5：年初一到初五观影人次(万人次)图6：年初一到初五观影票房(万元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 投资端政策持续推出，政策提振信心和预期。(1)发改委表示“将采取更多务实举措，持续优化民营经济发展环 境，切实解决民营企业发展困难，提振民营企业发展信心”。“完善面向民营企业的信息发布机制，加大项目推介力度，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。”(2)住建部指出未来将每年改造10万公里以上地下管线。2024年将大力推进城市地下管网改造，实施城市排水防涝能力提升工程，深入推进城市生命线安全工程建设。(3)房地产融资协调机制的落地进展加速推进。多数城市已建立城市房地产融资协调机制，并提出房地产项目“白名单”，报送给商业银行。政策的不断推出，将有助于强化经济景气向好预期，提振市场信心。 春节假期期间，全球主要指数整体表现较好，或强化节后市场风险偏好。亚太指数表现突出，日经225指数涨4.41%、恒生指数涨2.91%、台湾加权指数涨2.82%。受CPI降幅不及市场预期影响，美股主要指数呈现震荡走势。亚太市场尤其是恒生指数上涨或将引导节后市场上涨预期，增强市场韧性。有利于节后市场风险偏好提升的因素还包括A50期指春节期间表现较强、美国中国股指数春节期间也有较好表现。1月份金融数据“开门红”及流动性保持合理充裕，叠加春节期间消费出行数据总体改善等利好因素，将为节后市场表现提供支撑。 表1：全球指数及中概股指数表现 证券代码 证券简称 区间涨跌幅(%) [2024-02-09,2024-02-18] 区间涨跌幅(%) [2024-02-01,2024-02-08] 887002.WI 美国中国股指数 4.61 -0.42 N225.GI 日经225 4.41 1.59 HSI.HI 恒生指数 2.91 2.54 TWII.TW 台湾加权指数 2.82 1.15 FTSE.GI 英国富时100 1.53 -0.46 FCHI.GI 法国CAC40 1.34 0.12 KS11.GI 韩国综合指数 1.09 4.93 GDAXI.GI 德国DAX 0.91 0.36 IBOVESPA.GI 巴西IBOVESPA指数 0.40 0.36 AS51.GI 澳洲标普200 0.25 -0.54 SPX.GI 标普500 0.15 3.14 000001.SH 上证指数 0.00 2.77 399001.SZ 深证成指 0.00 7.40 IXIC.GI 纳斯达克指数 -0.11 4.15 DJI.GI 道琼斯工业指数 -0.25 1.51 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：A50期指收盘价(元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 在行业及主题配置方向上，根据2月历史胜率、政策及行业动态等因素，行业关注：大类风格上，关注周期、医药医疗、科技方向，其中科技方向或将受到OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”的催化。细分行业上，关注钢铁、计算机、通信、机械设备等方向。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 2.市场数据 2.1全球指数 全球主要指数多数上涨，其中日经225指数涨幅居前。 图8：全球主要指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.17) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 国内主要宽基指数均上涨，中证500、科创50涨幅居前。 图9：国内指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.08) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 申万一级行业多数上涨，其中医药生物、国防军工等行业涨幅居前。 图10：行业指数涨跌幅(%)(2024.02.05-02.08) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 北向成交净买入总额增加。 表2：北向资金(2024.02.05-02.08) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净 买入 累计净买入 1 2024-02-08 1,737.39 871.61 865.78 5.83 17,749.65 2 2024-02-07 1,708.21 862.53 845.69 16.84 17,743.82 3 2024-02-06 1,813.62 969.83 843.79 126.05 17,726.98 4 2024-02-05 1,776.37 894.24 882.13 12.11 17,600.94 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业有机械设备、食品饮料、电力设备等。 表3：北向资金行业变动(2024.02.05-02.08) 行业名称 周频净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 机械设备 4.90 0.16 食品饮料 34.04 0.12 电力设备 8.40 0.10 电子 7.26 0.10 计算机 18.71 0.06 国防军工 9.36 0.05 通信 7.69 0.05 汽车 7.56 0.05 医药生物 -14.62 0.04 农林